2019年证券分析师考试复习讲义：第九章_第8页

　　五、影响债券评级的因素及其与评级的关系

　　信用评级主要从以下几个方面进行分析：

　　(1)公司发展前景。

　　包括分析判断债券发行公司所处行业的状况，是“朝阳产业”，还是“夕阳产业”，分析评价公司的发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性等。

　　一般而言，公司发展前景越好，信用评级越高，反之则越低。

　　(2)公司的财务状况。

　　包括分析评价公司的债务状况、偿债能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变化趋势。

　　公司的财务状况越好，其债券的信用评级也越高，反之则越低。

　　(3)公司债券的约定条件。

　　包括分析评价公司发行债券有无担保及其他限制条件、债券期限、还本付息方式等。

　　六、常见的影响债券评级的财务指标及计算

　　债券评级中财务分析是以债券发行者提出的财务数据为基础，进行定量分析。分析中研究的项目主要有：收益性、财务构成、财务弹性及清算价值等。

　　1、收益性

　　收益性是观察公司财务是否健全最重要的指标，也是判断资本筹措能力及经营好坏的标准。最常用的收益性指标有：销售额盈利率、长期资本付利前盈利率和利息支付能力。

　　(1)销售额盈利率

　　销售额盈利率是以折旧付利之前的盈利占销售额的百分比来表示的，即销售额盈利率=折旧付利之前的盈利/销售额×100%，它显示了支付资本费用(折旧、利息)及税金之前的盈利能力。

　　(2)长期资本付利前盈利率

　　长期资本付利前盈利率=付利完税前的盈利额/长期资本×100%=付利完税前的盈利额/(长期债务+优先股东持有份额+权益账户)×100%。

　　(3)利息支付能力

　　利息支付能力=付利前盈利额/利息支付额，它是测定企业可以在何种程度上以盈利保证支付利息的直接指标。

　　2、财务构成

　　财务构成(即资本结构)用以反映债券投资者对收益变动所承担风险可在多大程度上得到保护。常用的指标有：资本化比率、有息负债比率等。

　　(1)资本化比率

　　资本化比率=长期债务/(长期债务+优先股东份额+权益账户)×100%。

　　(2)有息负债比率

　　有息负债比率=(短期债务+长期债务)/(短期债务+长期债务+优先股股东份额+权益账户)×100%。

　　3、财务弹性

　　财务弹性是从财务方面反映有关债务偿还的弹性程度的指标。以营业活动所得的内部资金应付包括偿还债务在内的各种各样资金需求的能力越强，财务弹性就越大。

　　反映财务弹性的常用指标有：资金流量比率、流动比率、周转资本比率、销售债务周转率等。

　　(1)资金流量比率

　　资金流量比率=折旧前盈利/长期债务余额×100%，它是反映企业营业活动每年创造的内部资金占长期债务比例的指标。

　　资金流量比率的倒数可以反映以内部资金偿还全部长期债务所需的偿还年数。

　　(2)流动比率

　　流动比率=流动资产/流动负债×100%。这一比率越高，表明流动资产扣除流动负债后产生剩余资金的程度越高。

　　(3)周转资本比率

　　周转资本比率=(流动资产-流动负债)/长期债务余额×100%。对于长期债券持有者来说，这一比率越高，安全感就越大。

　　(4)销售债务周转率

　　销售债务周转率=销售额/债权×100%。这一比率越低，维持销售额所需的资金越多。

　　4、清算价值

　　清算价值从性质上讲，是指企业处于清算、迫售、快速变现等非正常市场条件下所具有的价值，或设定企业处于清算、迫售、快速变现等非正常市场条件下所具有的价值。

　　从数量看，企业的清算价值是指企业停止经营，变卖所有的企业资产减去所有负债后的现金余额。这时企业价值应是其构成要素资产的可变现价值。

　　七、我国信用体系的特点

　　我国现在处于建立社会信用体系的初级阶段，信用体系存在许多问题：

　　(1)我国债券信用评级的法律法规不健全，政策出自多部门，有关管理规定比较零散，缺乏必要的系统化、规范化和清晰化。

　　(2)债券信用评级机构独立性得不到足够保证，机构数量比较多，存在较大程度恶性竞争。

　　(3)债券评级技术不很成熟。

　　资信评级在我国属于一个比较新的行业，债券信用评级专业人才队伍还很不成熟。从业人员的专业知识、综合分析能力、道德素质参差不齐，在相当程度上影响到债券评级的技术水平。

　　当前我国信用评级仍然以经济体报表财务比率分析为主，在学习借鉴国外经验时，基本上属于照搬照抄发达国家做法，在评级方法和指标体系上存在不少问题。

　　(4)发债企业对信用评级的认识有偏差，不切实际的过度追求高信用等级。

　　在现实中，时常有评级机构迁就客户情况的发生，结果造成公众对评级结果持怀疑态度，评级机构的公信力受到较大影响。

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