2018证券从业资格考试投资基金讲义：第十五章

　　第十五章　基金绩效衡量

　　大纲要求：

　　了解基金绩效衡量的目的与意义;熟悉衡量基金绩效需要考虑的因素，掌握绩效衡量问题的不同视角。

　　熟悉基金净值收益率的几种计算方法。

　　了解基金绩效收益率的衡量方法。

　　熟悉风险调整绩效衡量的方法。

　　了解择时能力衡量的方法。

　　熟悉绩效贡献的分析方法。

　　本章共分为6节

　　第一节　基金绩效衡量概述

　　一、基金绩效衡量的目的与意义

　　基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。

　　基金绩效衡量对投资者、监管部门以及基金公司本身都重要的意义。

　　投资者需要根据基金经理的投资表现了解基金在多大程度上实现了投资目标，监测基金的投资策略，并为进一步的投资选择提供决策依据。投资顾问需要依据基金的投资表现向投资者提供有效的投资建议。基金管理公司一方面为吸引基金投资会利用其业绩表现进行市场营销;另一方面会根据绩效衡量提供的反馈机制进行投资监控，并为改进投资操作提供帮助。管理部门从保护投资者利益的角度出发也会对如何恰当地使用绩效衡量指标进行规范。所有这些方面都依赖于对基金绩效的正确衡量以及对绩效信意的恰当利用。不言而喻，不正确的绩效信息以及对绩效信息的不恰当运用都会带来不利甚至灾难性的后果。

　　二、基金绩效衡量的困难性与需要考虑的因素

　　受到各种因素的影响，对基金经理的真实表现加以衡量并非易事。基金评价的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有信息优势。

　　首先，基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资运气的综合影响。

　　其次，对绩效表现好坏的衡量涉及到比较基准的选择问题。采用不同的比较基准，结论常常会大相径庭，而适合基准的选取并不一目了然。

　　第三，投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同往往使基金之间的绩效不可比。

　　第四，评价的一个隐含假设是基金本身的情况是稳定的，但实际上基金经理常会根据实际情况对自己的操作策略、风险水平做出调整，从而也就会使衡量结果的可靠性受到很大的影响。

　　此外，衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金投资是投资者财富的一部分还是全部等，也都会使评价问题变得复杂化。

　　作为绩效考核来讲，需要考虑的因素有以下五个方面：

　　(一)基金的投资目标

　　基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同。

　　(二)基金的风险水平

　　需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量。

　　(三)比较基准

　　在基金的相对比较上，必须注意比较基准的合理选择。

　　(四)时期选择

　　计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果也就不同。

　　(五)基金组合的稳定性

　　基金操作策略的改变、资产配置比例的重新设置、基金经理的更换等都会影响基金组合的稳定性。因此，在实际评价中必须对这些问题加以考虑。

　　三、基金绩效衡量问题的不同视角

　　(一)内部衡量与外部衡量

　　基金公司可以利用详尽的持股与交易数据从内部对基金的绩效表现进行深人和符合实际的评价，研究者、投资者以及基金评价机构只能依赖收益率等数据从外部对基金的绩效作出分析评判。

　　(二)实务衡量与理论衡量

　　实务上对基金业绩的考察主要采用两种方法：一是将选定的基金表现与市场指数的表现加以比较;二是将选定的基金表现与该基金相似的一组基金的表现进行相对比较。

　　由于理论方法一般需要特定的假设条件，因此，理论方法在应用上也存在一定的局限性。

　　(三)短期衡量与长期衡量

　　短期衡量通常是对近3年表现的衡量。长期衡量则通常将考察期设定在3年(含)以上。

　　(四)事前衡量与事后衡量

　　事后衡量是对基金过去表现的衡量。所有绩效衡量指标均是事后衡量。过去的表现并不代表未来表现，事后衡量的有用性常常受到置疑。对人们更有用的是对基金绩效的未来变化能够起到预测作用的事前绩效衡量，但迄今为止还没有可靠的事前绩效衡量方法，因此，人们也只能将事后衡量的结果作为有效决策的出发点。

　　(五)微观衡量与宏观衡量

　　微观绩效衡量主要是对个别基金绩效的衡量。宏观绩效衡量则力求反映全部基金的整体表现。

　　(六)绝对衡量与相对衡量

　　仅依据基金自身的表现进行的绩效衡量为绝对衡量。通过与指数表现或相似基金的相互比较进行的绩效衡量则被称为相对衡量。收益、风险、风险调整收益指标均有绝对与相对之分。

　　(七)基金衡量与公司衡量

　　基金衡量侧重于对基金本身表现的数量分析。公司衡量则更看重管理公司本身素质的衡量。

　　第二节　基金净值收益率的计算(请同学们对计算公式进行仔细阅读)

　　一、简单(净值)收益率

　　简单(净值)收益率的计算不考虑分红再投资时询价值的影响，其计算公式与股票持有期收益率的计算类似：

　　时间加权收益率由于考虑到了分红再投资，更能准确地对基金的真实投资表现作出衡量。