2018证券从业资格考试投资基金讲义：第十二章

　　第十二章　资产配置管理

　　大纲要求：

　　熟悉资产配置的含义和主要考虑因素;了解资产配置管理的原因及目标;熟悉资产配置的基本步骤。

　　了解资产配置的基本方法;熟悉历史数据法和情景综合分析法的主要特点及其在资产配置过程中的运用;熟悉有效市场前沿的确定过程和方法。

　　了解资产配置的主要分类方法和类型;熟悉各类资产配置策略的一般特征以及在资产配置中的具体运用;熟悉战略性资产配置与战术性资产配置之间的异同。

　　本章共分三节

　　第一节 资产配置管理概述

　　第二节 资产配置的基本方法

　　第三节 资产配置主要类型及其比较

　　第一节　资产配置管理概述

　　一、资产配置的含义

　　——是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。

　　投资一般分三个阶段。

　　1.规划阶段

　　2.实施阶段

　　3.优化管理

　　二、资产配置管理的原因与目标

　　资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。

　　资产配置的原因与目标：起到降低风险、提高收益的作用。

　　三、资产配置的主要考虑因素

　　(一)影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素

　　包括投资者的年龄或投资周期、资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值和风险偏好等因素。

　　在最初的工作累积期，考虑到流动性需求和为个人长远发展目标进行积累的需要，投资应偏向风险高、收益高的产品;进人工作稳固期以后，收人相对而言高于需求，可适当选择风险适中的产品以降低长期投资的风险;当进人退休期以后，支出高于收人，对长远资金来源的需求也开始降低，可选择风险较低但收益稳定的产品，以确保个人累积的资产免受通货膨胀的负面影响。随着投资者年龄的日益增加，投资应该逐渐向节税产品倾斜。

　　(二)影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素

　　包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化、经济周期波动和监管等。一般只有专业投资者和机构投资者会受到监管的约束。

　　(三)资产的流动性特征与投资者的流动性要求上匹配的问题资产的流动性是指资产以公平价格售出的难易程度，体现投资资产时间尺度和价格尺度之间的关系。现金和货币市场工具如国库券、商业票据等是流动性最强的资产，而房地产、办公楼等则是流动性较差的资产。投资者必须根据自己短时间内处理资产的可能性，建立投资中流动性资产的最低标准。

　　(四)投资期限

　　投资者在有不同到期日的资产(如债券等)之间进行选择时，需要考虑投资期限的安排问题。

　　(五)税收考虑

　　四、资产配置的基本步骤

　　1.明确投资目标和限制因素

　　通常考虑投资者的投资风险偏好、流动性需求、时间跨度要求，并考虑市场上实际的投资限制、操作规则、税收等问题，确定投资需求。

　　2.明确资本市场的期望值

　　这一步骤包括利用历史数据与经济分析决定投资者所考虑资产在相关持有期间内的预期收益率，确定投资的指导性目标。

　　3.明确资产组合中包括哪几类资产

　　确定具体的资产配置通常考虑的几种主要资产类型有货币市场工具，即现金、固定收益证券、股票、不动产、贵金属等。

　　4.确定有效资产组合的边界

　　这一步骤是指找出在既定风险水平下可获得最大预期收益的资产组合，确定风险修正条件下投资的指导性目标。

　　5.寻找最佳的资产组合

　　这一步骤是指在满足投资者面对的限制因素的条件下，选择最能满足其风险收益目标的资产组合，确定实际的资产配置战略。