C.受企业营运期影响

　　D.部分评估参数对评估结果的影响非常敏感

　　E.具有较强的主观性

　　『正确答案』ACDE

　　『答案解析』应用收益法进行企业价值评估时，其局限性主要体现在：受市场条件制约、受企业营运期影响、部分评估参数对评估结果的影响非常敏感以及具有较强的主观性。

　　【例题9·单项选择题】一般情况下，在使用收益法对企业价值进行评估时,如果存在溢余资产，对企业存在的溢余资产的正确处理方式是(　)。

　　A.不予考虑

　　B.零值处理

　　C.予以剥离

　　D.单独评估

　　『正确答案』D

　　『答案解析』如果被评估企业在评估基准日拥有非经营性资产、非经营性负债和溢余资产，评估专业人员应恰当考虑这些项目的影响，并采用合适的方法单独予以评估。

　　【例题10·单项选择题】已知企业的所有者权益为4000万元，付息债务为6000万元，且以后期间保持该资本结构不变。权益资本成本为8%，债务税前资本成本为5%，企业所得税税率为25%,则企业价值评估要求的加权平均资本成本为(　)。

　　A.6.4%

　　B.5.63%

　　C.5.45%

　　D.5.12%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』加权平均资本成本=40%×8%+60%×5%×(1-25%)=5.45%。

　　【例题11·单项选择题】某评估机构以2017年1月1日为基准日对A企业进行整体评估，已知该企业2016年实现企业自由现金流量200万元，经调查分析，预计该企业自评估基准日起三年内每年的企业自由现金流量将在前一年的基础上增加10%，自第四年起将稳定在第三年的水平上，若折现率为8%，无限期经营，则该企业评估整体价值最接近于(　)万元。

　　A.3264

　　B.2314

　　C.3347

　　D.4210

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　≈3264(万元)

　　【例题12·单项选择题】企业自由现金流量与股权自由现金流量是评估企业价值的两个重要参数，下列关于这两个指标的说法中错误的是(　)。

　　A.企业自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量

　　B.股权自由现金流量归属于企业权益资本提供方，可以用于直接计算股东全部权益价值

　　C.与企业自由现金流量相比，股权自由现金流量显得更为直观。企业自由现金流量是正数，但股权自由现金流量可能是负值，在这种情况下，股权自由现金流量能够提示企业关注资金链问题

　　D.企业自由现金流量归属于企业全部资本提供方，只能用于直接计算企业整体价值

　　『正确答案』D

　　『答案解析』企业自由现金流量归属于企业全部资本提供方，不仅可以用于直接计算企业整体价值，还能间接计算企业股权价值。

　　【例题13·单项选择题】已知A企业2016年利润总额为400万元，利息费用20万元，折旧与摊销共计25万元，经营营运资本42万元，净经营长期资产增加20万元，2015年经营营运资本为21万元，所得税税率25%，不考虑其他因素对所得税的影响，则A企业2016年企业自由现金流量为(　)万元。

　　A.274

　　B.271

　　C.272

　　D.275

　　『正确答案』A

　　『答案解析』税后经营净利润=(400+20)×(1-25%)=315(万元)

　　经营营运资本增加=42-21=21(万元)

　　资本支出=20+25=45(万元)

　　企业自由现金流量=315+25-21-45=274(万元)

　　【例题14·单项选择题】下列关于股权自由现金流量与净利润的说法中，不正确的是(　)。

　　A.股权自由现金流量是收付实现制的一种体现

　　B.股权自由现金流量与净利润均属于权益口径的收益指标

　　C.净利润受会计政策影响较大

　　D.相比于股权自由现金流量，净利润的管理更不具隐蔽性

　　『正确答案』D

　　『答案解析』相比于净利润，股权自由现金流量的管理更不具隐蔽性，股权自由现金流量较不易受到人为的操作或干扰。

　　【例题15·单项选择题】对企业收益期的确定，应首先考虑的因素是(　)。

　　A.法律法规对企业收益期的影响

　　B.公司协议和章程对企业收益期的影响

　　C.企业主要资产的使用期限对企业收益期的影响

　　D.企业所处生命周期及其经营状况对企业收益期的影响

　　『正确答案』A

　　『答案解析』对企业收益期的确定，应首先考虑国家有关法律法规、产业政策、行业准入政策、企业所在行业现状与发展前景等因素。

　　【例题16·单项选择题】某公司年初净投资资本6000万元，预计今后每年可取得税前经营利润600万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为150万元，以后每年净投资为0，加权平均资本成本为10%，则企业整体价值为(　)万元。

　　A.4800

　　B.4500

　　C.4090.91

　　D.4363.64

　　『正确答案』D

　　『答案解析』第一年企业自由现金流量=600×(1-25%)-150=300(万元)，第二年及以后各年的企业自由现金流量=600×(1-25%)-0=450(万元)，企业整体价值=300/(1+10%)+(450/10%)/(1+10%)=4363.64(万元)。

　　【例题17·单项选择题】为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低的股利分配政策是(　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定或持续增长股利政策

　　C.固定股利支付率政策