2018年证券从业资格考试证券分析师章节冲刺试题（第十章）_第7页

　　151.下列属于场外期权条款的有(　)。

　　I 合约到期日Ⅱ 合约基准日IIl.合约乘数Ⅳ 合约标的

　　A.I、Ⅱ、Ⅲ

　　B.I、Ⅲ、IV

　　C.II、Ⅲ、IV

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:D

　　解析:场外期权合约的条款主要有：合约基准日、合约到期日、合约标的、合约乘数、合约基准价、乙方义务、甲方义务等。

　　152.下列对场外期权市场股指期货期权合约标的的说法正确的是(　)。

　　I 合约标的需要将指数转化为货币计量

　　Ⅱ 合约乘数的大小是根据提出需求的一方决定的

　　Ⅲ 合约乘数的大小不是根据提出需求的一方决定的

　　Ⅳ 合约乘数的大小决定了提出需求的一方对冲现有风险时所需要的合约总数量

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、IV

　　C.I、Ⅱ、IV

　　D.I、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:C

　　解析:l项，由于合约标的是股票价格指数，所以需要将指数转化为货币度量。Ⅱ、Ⅲ两项，由于期权合约是专门针对提出需求的一方而设计的，所以合约乘数可以根据提出需求的一方的需求来设定。Ⅳ项，合约乘数的大小，决定了每张合约价值的大小，从而也决定了提出需求的一方对冲现有风险时所需要的合约总数量。

　　153.场外期权的复杂性主要体现在哪些方面?(　)

　　I 交易双方需求复杂

　　Ⅱ 期权价格不体现为合约中的某个数字，而是体现为双方签署时间更长的合作协议

　　Ⅲ 为了节约甲方的风险管理成本，期权的合约规模可能小于甲方风险暴露的规模

　　Ⅳ 某些场外期权定价和复制存在困难

　　A.I、Ⅲ

　　B.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　C.I、Ⅳ

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:D

　　解析:场外期权合约的复杂性主要体现在以下方面：①期权交易双方的需求复杂;②期权的价格并没直接体现在合约中的某个数字上，而是体现为双方签署时间更长的合作协议;③为了节约甲方的风险管理成本，期权的合约规模可能小于甲方风险暴露的规模;④对于乙方而言，某些场外期权定价和复制困难。

　　154.下列对于互换协议作用说法正确的有(　)。

　　I 对资产负债进行风险管理Ⅱ 构造新的资产组合

　　Ⅲ 对利润表进行风险管理Ⅳ 对所有者权益进行风险管理

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、Ⅲ

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅱ、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:通过将互换协议与现有的资产或者负债相结合，一方当事人可以改变资产组合的现金流特征，从而改变资产组合的风险一收益特征。所以，互换协议可以用来对资产负债进行风险管理，也可以用来构造新的资产组合。

　　155.某套利者以2013元/吨的价格买入9月的焦炭期货合约，同时以2069元吨的价格卖出12月的焦炭期货合约，持有一段时间后，该套利者分别以2003元/吨和2042元吨的价格将上述合约全部平仓，以下说法正确的有( )。(不计交易费用)

　　I 9月份焦炭期货合约亏损10元/吨

　　Ⅱ 该套利者盈利17元/吨

　　Ⅲ 9月份焦炭期货合约盈利10元/吨

　　Ⅳ 该套利者亏损17元/吨

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、IV

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅱ、IV

　　正确答案:A

　　解析:该套利者焦炭套利过程如表10—1所示。 表10—1焦炭跨期套利策略

　　156.以下关于大豆提油套利的描述，正确的是(　)。

　　I 买入大豆期货合约，同时卖出豆油和豆粕期货合约

　　Ⅱ 卖出大豆期货合约，同时买入豆油和豆粕期货合约

　　Ⅲ 在大豆期货价格偏低，豆油和豆粕期货价格偏高时使用

　　Ⅳ 在大豆期货价格偏高，豆油和豆粕期货价格偏低时使用

　　A.I、Ⅲ

　　B.I、IV

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅱ、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:大豆提油套利的目的是防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌，从而产生亏损，或者将已产生的亏损降至最低。大豆提油套利的做法是：购买大豆期 货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，当在现货市场上购人大豆或将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓。

　　157.在正向市场上，如果投资者预期近期合约价格的(　)，适合进行熊市套利。

　　I 下跌幅度小于远期合约价格的下跌幅度

　　Ⅱ 上涨幅度小于远期合约价格的上涨幅度

　　Ⅲ 上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度

　　Ⅳ 下跌幅度大于远期合约价格的下跌幅度

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、Ⅲ

　　C.Ⅱ、Ⅳ

　　D.Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:C

　　解析:当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远合约价格的上升幅度。无论是正向市场还是在反向市场，在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，这种套利被称为熊市套利。

　　158.价差交易包括(　)。

　　I 跨市套利Ⅱ 跨品种套利Hl.跨期套利Ⅳ 期现套利

　　A.I、Ⅱ、Ⅲ

　　B.I、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为，称为价差交易或套期图利。价差交易又根据选择的期货合约不同，分为跨期套利、跨品种套利和跨市套利。

　　159.下列关于价差交易的说法，正确的有(　)。

　　I 若套利者预期不同交割月的合约价差将缩小，则进行卖出套利

　　Ⅱ 建仓时计算价差，用远期合约价格减去近期合约价格

　　Ⅲ 某套利者进行买入套利，若价差扩大，则该套利者盈利

　　Ⅳ 在价差交易中，交易者要同时在相关合约上进行方向相反的交易

　　A.I、Ⅲ

　　B.I、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅲ、IV

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:Ⅱ项，建仓时计算价差，应用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”。

　　160.下列属于进行蝶式套利的条件有(　)。

　　I 必须是同种商品跨交割月份的套利

　　Ⅱ 必须由两个方向相反的跨期套利组成，一个卖空套利和一个买空套利

　　Ⅲ 居中月份合约的数量必须等于两旁月份合约数量之和

　　Ⅳ 必须同时下达买空、卖空、买空三个指令，并同时对冲

　　A.I、Ⅲ

　　B.I、IV

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅲ、IV

　　正确答案:A

　　解析:蝶式套利应同时下达买入(或卖出)近月合约、卖出(或买入)居中月份合约、买入(或卖出)远月合约的指令，其中，居中月份合约的数量等于较近月份和较远月份合约数量之和。

　　161.下列有关期现套利的说法正确的有( )。

　　I 期现套利是交易者利用期货市场和现货市场之间的不合理价差进行的

　　Ⅱ 期货价格和现货价格之间的价差主要反映了持仓费

　　Ⅲ 当期货价格和现货价格出现较大的偏差时，期现套利的机会就会出现

　　Ⅳ 当价差远高于持仓费时，可买入现货同时卖出相关期权合约而获利

　　A.I、Ⅲ

　　B.Ⅲ、IV

　　C.Ⅱ、Ⅲ、IV

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:D

　　解析:l项，期现套利是通过利用期货市场和现货市场的不合理价差进行反向交易而获利。Ⅱ项，理论上，期货价格和现货价格之间的价差主要反映持仓费的大小。Ⅲ项，现实中，期货价格与现货价格的价差并不绝对等同于持仓费，当两者出现较大的偏差时，期现套利机会就会出现。Ⅳ项，如果价差远远高于持仓费，套利者就可以买入现货，同时卖出相关期权合约，待合约到期时，用所买入的现货进行交割。

　　162.Alpha套利可以利用成分股特别是权重大的股票的(　)。

　　IV停牌Ⅱ 除权Ⅲ 涨跌停板Ⅳ 成分股调整

　　A.I、Ⅱ、Ⅲ

　　B.I、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:D

　　解析:Alpha套利又称事件套利，是利用市场中的一些事件，如利用成分股特别是权重大的股票停牌、除权、涨跌停板、分红、摘牌、股本变动、停市、上市公司股改、成分股调整、并购重组和封闭式基金封转开等事件，使股票(组合)和指数产生异动，以产生超额收益。

　　163.期货一现货的跨境市场套利交易市场风险可能会由下列(　)因素引起。

　　I 汇率变动Ⅱ 利率变动Ⅲ 关税变动Ⅳ 价格变动

　　A.I、Ⅲ

　　B.Ⅲ、IV

　　C.I、Ⅱ、IV

　　D.Ⅱ、Ⅲ、IV

　　正确答案:C

　　解析:市场风险包括价差的逆向运行、利率和汇率的变动等所产生的风险。价差的逆 向运行是指价差沿着套利者预测的相反方向运行。利率的调整直接影响到证券的定价，对已有的套利会直接产生影响。汇率变化会给跨市套利带来风险。

　　164.当期货交易所、期货经纪公司为控制同时出现的价格异常波动而提高保证金比例时，已构建交易头寸的套利交易者可能会直接面临(　)。

　　I 市场风险Ⅱ 资金风险Ⅲ 操作风险Ⅳ 法律风险

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.I、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:当交易所、期货经纪公司为控制可能出现的市场风险，提高保证金比例时，双向持仓的套利账户如果得不到相关政策的保护和照顾，同时持仓数量比较大，可能要被迫减持头寸，最终会影响套利交易的投资收益。而保证金比例的变化会影响到市场供求的变化，进而导致市场价格变化，给交易者带来市场风险。

　　165.对于利用期货产品的套期保值，下列表述正确的是(　)。

　　I 套期保值是一种以规避期货价格风险为目的的交易行为

　　Ⅱ 套期保值可以规避利率风险

　　Ⅲ 套期保值可以规避信用风险

　　Ⅳ 套期保值可以规避汇率风险

　　A.I、Ⅱ

　　B.II、IV

　　C.I、Ⅲ

　　D.Ⅲ、1V

　　正确答案:B

　　解析:I项，套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ三项，套期保值可以规避利率风险和汇率风险，但无法规避信用风险。

　　166.对于期货市场的运行而言，套利交易的积极作用体现在(　)。

　　I 提高市场流动性Ⅱ 稳定市场收益率

　　Ⅲ 促进价格发现Ⅳ 增加市场交易量

　　A.I、Ⅱ、Ⅲ

　　B.I、Ⅲ、IV

　　C.Ⅱ、Ⅲ、IV

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:D

　　解析:套利交易的着眼点是价差，因而对期货市场的正常运行起到了非常有益的作用：有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平，具有价格发现的功能;有利于市场流动性的提高，套利交易增加了期货市场的交易量，提高了期货交易的活跃程度;抑制过度投机，如果市场有大量的套利者存在，操纵市场、进行过度投机的交易者就不容易利用各种手段将价格拉抬或打压到不合理的水平以从中获利。

　　167.下列关于套利交易的说法，正确的有(　)。

　　I 对于投资者而言，套利交易是无风险的

　　Ⅱ 套利的最终盈亏取决于两个不同时点的价差变化

　　Ⅲ 套利交易利用了两种资产价格偏离合理区间的机会

　　Ⅳ 套利交易者是金融市场恢复价格均衡的重要力量

　　A.Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅱ、Ⅲ、IV

　　C.Ⅲ、IV

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:l项，对于投资者而言，套利交易风险很大。

　　168.关于套利的定义，下列说法错误的有(　)。

　　I 套利的潜在利润基于价格的上涨或下跌

　　Ⅱ 在进行套利交易时，交易者应注意合约的绝对价格水平

　　Ⅲ “暂时出现不合理价差”为套利提供利润空间

　　Ⅳ “相同或相关资产”能够在套利后使“暂时出现不合理价差”趋向合理，实现利润

　　A.I、Ⅱ

　　B.Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.I、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:I项，套利的潜在利润是基于两个套利合约之间的价差扩大或缩小;Ⅱ项，在进行套利交易时，交易者注意的是合约价格之间的相互变动关系，而不是绝对价格 水平。

　　169.当出现下列情况时，可以考虑利用股指期货进行多头套期保值(　)。

　　I 投资银行、股票承销商与上市公司签署了证券包销协议

　　Ⅱ 投资者向证券经纪部借入证券进行了抛空

　　Ⅲ 投资者在股票或股指期权上持有空头看涨期权

　　Ⅳ 投资者在股票或股指期权上持有空头看跌期权

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、Ⅱ、III

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.I、Ⅱ、Ⅳ

　　正确答案:C

　　解析:可以利用股指期货进行多头套期保值的情形：①投资者预期未来一段时间可以收到一笔资金，打算投入股市，但又认为现在是最好的建仓机会;②机构投资者现在就拥有大量资金，计划按现行价格买进一组股票;③交易者在股票或股指期权上持有空头看涨期权;④有一些股市允许交易者融券抛空。

　　170.套期保值与期现套利的区别包括(　)不同。

　　I 价位观念Ⅱ 在现货市场上所处的地位

　　Ⅲ 交易目的Ⅳ 操作方式

　　A.I、Ⅱ、III

　　B.I、Ⅲ、IV

　　C.Ⅱ、III、IV

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:D

　　解析:

　　171.(　)是指买入现货国债并卖出相当于转换因子数量的期货合约。

　　I 买入基差Ⅱ 卖出基差Ⅲ 基差的多头Ⅳ 基差的空头

　　A.I、Ⅲ

　　B.I、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅱ、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:基差交易是指利用基差的预期变化，在国债现券和国债期货市场同时或者几乎同时进行交易，包括：①“买入基差”或者“基差的多头”，指买入现货国债并卖出相当于转换因子数量的期货合约;②“卖出基差”或者“基差的空头”，指卖出现货国债并买入相当于转换因子数量的期货合约。

　　172.基差交易的利润来源包括(　)。

　　I 期货价格的变化Ⅱ 利息收入

　　Ⅲ 基差的变化Ⅳ 持有期损益

　　A.I、Ⅱ

　　B.Ⅲ、IV

　　C.II、Ⅲ、IV

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:

　　173.基差交易在实际操作过程中主要涉及(　)风险。

　　I 保证金风险Ⅱ 基差风险Ⅲ 流动性风险Ⅳ 操作风险

　　A.I、Ⅲ

　　B.I、Ⅱ、Ⅲ

　　C.I、Ⅳ

　　D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:基差交易在实际操作过程中主要涉及以下风险：①基差风险，未来基差未能按 照头寸建立方向运行;②保证金风险，国债期货的头寸面临着保证金变化的风险;③流动性风险，国债期货和国债现券都可能存在流动性匮乏的状况。

　　174.图10—1说明了收益率变动对基差的影响，期货的票面利率为y0,当前时刻收益为y1，券A的久期小于券B的久期。下列表述正确的有(　)。

　　I 收益率等于y1时，最便宜可交割债券为券A

　　Ⅱ 收益率等于y1时，最便宜可交割债券为券B

　　Ⅲ 收益率在y1和y0之间时，最便宜可交割债券为券A

　　Ⅳ 收益率超过y2且仍然上涨时，基差扩大，基差交易的收益增加

　　A.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　B.I、Ⅳ

　　C.I、Ⅲ、Ⅳ

　　D.I、Ⅲ

　　正确答案:C

　　解析:当市场整体收益率水平小于期货的票面利率时，久期较小的券会成为最便宜可交割债券。如图10—1所示，当收益率小于K时，最便宜可交割债券是券A，两者基差不会有显著变化。当收益率超过期货票面利率Y0，到达Y2的位置，则最便宜可交割债券由券A变成了久期较大的券B。由于券B的久期大于券A的久期，因此在收益率上涨时，券B和期货的下跌幅度会超过券A，期货和原最便宜可交割债券券A的基差会扩大，基差扩大，则基差交易的收益增加。

　　175.利用国债期货进行风险管理时，确定利率期货套期保值比率比较典型的方法有(　)。

　　I 数值分析法Ⅱ 二叉树法Ⅲ 基点价值法Ⅳ 修正久期法

　　A.I、Ⅱ、Ⅳ

　　B.Ⅱ、Ⅳ

　　C.I、Ⅱ

　　D.Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:D

　　解析:套期保值比率是用于套期保值的期货合约头寸与被套期保值的资产头寸的比例。在国债期货套期保值方案设计中，确定合适的套期保值合约数量，即确定对冲的标的物数量是有效对冲现货债券或债券组合利率风险，达到最佳套期保值效果的关键。常见的确定合约数量的方法有面值法、修正久期法和基点价值法。

　　176.以下关于我国国债期货交易的说法，正确的有(　)。

　　I 交易合约标的为3年期名义标准国债

　　Ⅱ 采用百元净价报价

　　Ⅲ 交割品种为剩余期限5年的国债

　　Ⅳ 采用实物交割方式

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅳ

　　D.I、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:C

　　解析:我国5年期国债期货合约标的面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债，可交割国债为合约到期月份首日剩余期限为4～5.25年的记账式附息国债。2015年3月20日，我国推出l0年期国债期货交易，合约标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义长期国债，可交割国债为合约到期月份首日剩余期限为6.5—10.25年的记账式附息国债。两者均采用百元净价报价和交易，合约到期进行实物交割。

　　177.以下适合进行利率期货多头套期保值的是(　)。

　　I 承担固定利率计息的债务，为了防止未来因市场利率下降而导致债务成本相对上升

　　Ⅱ 承担固定利率计息的债务，为了防止未来因市场利率上升而导致债务成本相对上升

　　Ⅲ 计划买入债券，为了防止未来买入债券的成本上升

　　Ⅳ 计划发行债券，为了防止未来发行成本上升

　　A.I、Ⅲ

　　B.Ⅱ、Ⅲ

　　C.Ⅱ、Ⅳ

　　D.I、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:国债期货买入套期保值是通过期货市场开仓买入国债期货合约，以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率下降的风险。其适用的情形主要有：①计划买入债券，担心利率下降，导致债券价格上升;②按固定利率计息的借款人，担心利率下降，导致资金成本相对增加;③资金的贷方，担心利率下降，导致贷款利率和收益下降。

　　178.下列关于国债期货的说法，正确的有(　)。

　　I 以主权国家发行的国债为期货合约标的

　　Ⅱ 全球交易活跃的国债期货品种主要是中长期国债期货

　　Ⅲ 全球交易活跃的国债期货品种主要是短期国债期货

　　Ⅳ 中长期国债期货一般采用实物交割

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、Ⅱ、IV

　　C.Ⅱ、IV

　　D.I、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:

　　179.下列关于B—s—M定价模型基本假设的内容中正确的有(　)。

　　I 期权有效期内，无风险利率r和预期收益率μ是常数，投资者可以以无风险利率无限制借入或贷出资金

　　Ⅱ 标的资产的价格波动率为常数

　　Ⅲ 无套利市场

　　Ⅳ 标的资产可以被自由买卖，无交易成本，允许卖空

　　A.I、Ⅱ

　　B.Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:D

　　解析:B—s—M定价模型有以下6个基本假设：①标的资产价格服从几何布朗运动;②标的资产可以被自由买卖，无交易成本，允许卖空;③期权有效期内，无风险利率r 和预期收益率μ是常数，投资者可以以无风险利率无限制借入或贷出资金;④标的资产价格是连续变动的，即不存在价格的跳跃;⑤标的资产的价格波动率为常数;⑥无套利市场。

　　180.(　)在1979年发表的论文中最先提到二叉树期权定价模型理论的要点。

　　I 约翰.考克斯Ⅱ 马可维茨Ⅲ 罗斯Ⅳ 马克。鲁宾斯坦

　　A.I、Ⅲ

　　B.I、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅳ

　　D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:二叉树模型是由约翰·考克斯、斯蒂芬·罗斯和马克·鲁宾斯坦等人提出的期权定价模型，该模型不但可对欧式期权进行定价，也可对美式期权、奇异期权以及结构化金融产品进行定价，思路简洁、应用广泛。