四、计算分析题
1、甲公司当前的资本结构如下:
长期债券 |
1000万元 |
普通股 |
620万元 |
留存收益 |
280万元 |
优先股 |
200万元 |
合计 |
2100万元 |
其他资料如下:
(1)公司债券面值1000元,票面利率为10%,每年付息一次,发行价为980元,发行费用为发行价的6%;
(2)公司普通股面值为每股1元,当前每股市价为20元,本年每股派发现金股利1元,预计股利增长率维持6%;
(3)公司优先股每股面值100元,发行价格90元,年固定股息率为8%,发行时筹资费用率为发行价的2%;
(4)公司所得税税率为25%;
(5)该企业为了扩大生产经营规模,准备购买一台新设备,需要筹集资金400万元,现有如下两个方案可供选择(假设均不考虑筹资费用):
甲方案:按面值发行400万元的债券,债券利率为12%,预计普通股股利、优先股利、普通股和优先股市价均不变。
乙方案:发行股票20万股,普通股市价20元/股。
<1> 、根据甲公司目前的资料,替甲公司完成以下任务:
①计算债券的税后资本成本(不考虑时间价值);
②计算普通股资本成本;
③计算留存收益资本成本
④计算优先股资本成本
【正确答案】 ①债券的税后资本成本
=1000×10%×(1-25%)/[980×(1-6%)]
=8.14%(0.5分)
②普通股资本成本
=1×(1+6%)/20+6%=11.3%(0.5分)
③留存收益资本成本=普通股资本成本=11.3%(0.5分)
④优先股资本成本=100×8%/[90×(1-2%)]=9.07%(0.5分)
<2> 、通过计算平均资本成本确定应该选择哪个方案(按照账面价值权数计算,计算单项资本成本时,百分数保留两位小数)。
【正确答案】 甲方案中:
原有的债券比重为:1000/2500×100%=40%
新发行的债券比重为:400/2500×100%=16%
普通股的比重为:620/2500×100%=24.8%
留存收益比重为:280/2500×100%=11.2%
优先股的比重为:200/2500×100%=8%(0.5分)
原有债券的资本成本=8.14%
新发行债券的资本成本
=12%×(1-25%)=9%(0.5分)
普通股的资本成本
=留存收益的资本成本=11.3%
优先股资本成本=9.07%
平均资本成本
=40%×8.14%+16%×9%+24.8%×11.3%+11.2%×11.3%+8%×9.07%
=9.49%(0.5分)
乙方案中:
原有的债券比重为:1000/2500×100%=40%
普通股的比重为:
(620+400)/2500×100%=40.8%
留存收益比重为:280/2500×100%=11.2%
优先股的比重为:200/2500×100%=8%(0.5分)
原有债券的资本成本=8.14%
普通股的资本成本=留存收益的资本成本=11.3%
优先股资本成本=9.07%
平均资本成本
=40%×8.14%+40.8%×11.3%+11.2%×11.3%+8%×9.07%(0.5分)
=9.86%
结论:由于甲方案筹资后的平均资本成本最低,因此,应该选择甲方案。(0.5分)
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