2020年注册会计师考试《财务成本管理》备考练习（六）_第4页

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 对于分期付息的债券而言，如果“票面实际利率=必要实际报酬率”，则债券的价值=债券的面值;其中，票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1，必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1，“m”表示的是每年付息次数，即付息频率。

　　(1)对于平价发行的债券而言，票面利率=必要报酬率，因此，票面实际利率=必要实际报酬率，所以，付息频率的变化不会影响债券价值，债券价值一直等于债券面值;

　　(2)对于溢价发行的债券而言，票面利率>必要报酬率，因此，票面实际利率>必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率>1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大，所以，债券价值越来越高于债券面值，债券价值越来越高;

　　(3)对于折价发行的债券而言，票面利率<必要报酬率，因此，票面实际利率<必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率<1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小，所以，债券价值越来越低于债券面值，债券价值越来越低。

　　2、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 对于分期付息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率(即溢价发行的情形下)，如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(到期时间缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低)。

　　3、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”，所以选项D的说法不正确。

　　4、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 每股优先股的价值=1×10%/17%=0.59(元)

　　5、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 股票可以按不同的方法和标准分类：按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股;按票面是否标明持有者姓名，分为记名股票和不记名股票;按股票票面是否记明入股金额，分为有面值股票和无面值股票;按能否向股份公司赎回自己的财产，分为可赎回股票和不可赎回股票。

　　6、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 股票的必要报酬率=3%+1.5×6%=12%，股票的价值=3/12%=25(元)。

　　7、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。票面利率不同于有效年利率。有效年利率通常是指按复利计算的一年期的利率。

　　8、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 根据1000=40×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)可知，按半年计算的到期收益率为4%(也可以直接根据发行时平价购买得出按半年计算的到期收益率=半年的票面利率=4%)，“按年计算的到期收益率”指的是有效年到期收益率=(1+4%)2-1=8.16%。

　　9、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 对于一年内付息多次的债券来说，给出的票面利率指的是报价利率，所以该债券的报价票面利率为10%，有效年票面利率为(1+10%/4)4-1=10.38%，选项A和B的说法正确;由于有效周期利率=报价利率/一年内付息的次数，所以本题中有效周期利率=10%/4=2.5%;债券发行价格=100×2.5%×(P/A，3%，12)+100×(P/F，3%，12)=100×2.5%×9.9540+100×0.7014=95.03(元)，所以选项D的说法不正确。

　　10、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 表决权恢复是指公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息的，优先股股东有权出席股东大会，每股优先股股份享有公司章程规定的表决权。

　　11、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 股利固定增长的股票的期望报酬率R=D1/P0+g，“当前股票价格上升、预期现金股利下降”是使得D1/P0降低，所以能够引起股票期望报酬率降低，所以选项A、C不正确。选项B资本利得收益率上升，则说明g上升，所以会引起股票期望报酬率上升，所以选项B正确;预期持有该股票的时间延长不会影响股票期望报酬率，所以选项D不正确。

　　12、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 股票在第6年初的内在价值=0.25×(1+5%)/(12%-5%)=3.75(元)。

　　13、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 股票的价值=1.2×(P/F，12%，1)+1.5×(P/F，12%，2)+1.8×(P/F，12%，3)+1.8×(1+6%)/(12%-6%)×(P/F，12%，3)=1.2×0.8929+1.5×0.7972+1.8×0.7118+31.8×0.7118=26.18(元)。

　　本题也可以把第3年作为后续期计算，这样股票的价值=1.2×(P/F，12%，1)+1.5×(P/F，12%，2)+1.8/(12%-6%)×(P/F，12%，2)=1.2×0.8929+1.5×0.7972+30×0.7972=26.18(元)。

　　14、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 未来第一年的每股股利=2×(1+5%)=2.1(元)，未来第二年的每股股利=2.1×(1+5%)=2.205(元)，对于这两年的股利现值，虽然股利增长率相同，但是由于并不是长期按照这个增长率固定增长，所以，不能按照股利固定增长模型计算，而只能分别按照复利折现，所以，选项B、D的说法不正确。未来第三年的每股股利=2.205×(1+2%)，由于以后每股股利长期按照2%的增长率固定增长，因此，可以按照股利固定增长模型计算第三年以及以后年度的股利现值，表达式为2.205×(1+2%)/(12%-2%)=22.05×(1+2%)，不过注意，这个表达式表示的是第三年初的现值，因此，还应该复利折现两期，才能计算出在第一年初的现值，即第三年以及以后年度的股利在第一年初的现值=22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)，所以，该股票目前的价值=2.1×(P/F，12%，1)+2.205×(P/F，12%，2)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 根据票面利率高于必要报酬率可知债券属于溢价发行，对于溢价发行的债券而言，其他条件相同的情况下，利息支付频率越高(即债券付息期越短)，债券价值越高，由此可知，选项C的说法不正确;对于平息债券而言，在其他条件相同的情况下，债券偿还期限越短，债券价值越接近面值，而溢价发行的债券价值高于面值，所以，偿还期限越短，债券价值越低，偿还期限越长，债券价值越高，选项A的说法不正确，选项B的说法正确;对于平息债券而言，发行时的债券价值=债券面值×票面利率/利息支付频率×(P/A，必要报酬率/利息支付频率，偿还期限×利息支付频率)+债券面值×(P/F，必要报酬率/利息支付频率，偿还期限×利息支付频率)，在票面利率相同且均高于必要报酬率的情况下，必要报酬率与票面利率差额越大，意味着必要报酬率越低，即意味着债券价值计算公式中的折现率越低，而在其他条件相同的情况下，折现率越低，现值越大，所以选项D的说法正确。

　　2、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以通过溢价或折价调节发行价，而不应修改票面利率。所以选项C的说法不正确。

　　3、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 对于连续支付利息的债券来说，选项ABCD的说法均是正确的，但本题涉及的债券属于非连续支付利息的债券，对这种债券来说，由于价值线是呈周期性波动的，因此不能说到期时间对债券价值没有影响，也不能说到期时间与债券价值的变动关系是同向或者反向，选项ABC的说法均不正确。

　　4、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 发行时债券的价值=(1000+1000×10%×5)×(P/F，8%，5)=1020.9(元)，所以选项A正确;债券的价值=(1000+1000×10%×5)×(P/F，8%，3)=1190.7(元)，所以选项B错误;如果债券价格低于债券价值，则适合购买，选项C中价格低于价值，可以购买，所以选项C错误;因为该债券属于到期一次还本付息债券，如果现在购买，能够持有至到期日，则可以获得总共5年期的利息。

　　5、

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 公司章程中规定优先股采用固定股息率的，可以在优先股存续期内采取相同的固定股息率，或明确每年的固定股息率，各年度的股息率可以不同。

　　6、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 股票带给持有人的现金流入包括股利收入和出售时的售价，所以选项A的说法不正确;如果股票未来各年股利不变，则该股票价值=年股利/必要报酬率，所以选项C的说法不正确。

　　7、

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 零增长股票价值PV=股利/Rs，由公式看出，预计要发放的股利与股票价值同向变动。必要收益率Rs与股票价值呈反向变化，而β系数与必要收益率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦呈反方向变化。

　　8、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 由于股票投资具有风险，所以，估算股票价值的贴现率应该包含风险因素，而国债的利息率可以近似地认为是无风险收益率，不包含风险因素，所以国债的利息率在估算股票的价值时不能用做折现率。

　　9、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 按照发行人不同分为政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券，所以选项D的说法不正确。

　　10、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 影响债券到期收益率的因素有：债券的价格、付息方式(单利还是复利)、计息方式(分期付息还是到期一次付息)、债券票面利率、债券期限、债券面值、到期时间。

　　11、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 公司应当在公司章程中明确的事项：(1)优先股股息率是采用固定股息率还是浮动股息率，并相应明确固定股息率水平或浮动股息率计算方法。(2)公司在有可分配税后利润的情况下是否必须分配利润。(3)如果公司因本会计年度可分配利润不足而未向优先股股东足额派发股息，差额部分是否累积到下一会计年度。(4)优先股股东按照约定的股息率分配股息后，是否有权同普通股股东一起参加剩余利润分配。(5)优先股利润分配涉及的其他事项。

　　12、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 如果股票的期望报酬率等于其必要报酬率，则说明股票市场是完全有效的，对于完全有效的股票市场而言，选项A、B、C、D的说法都成立。

　　13、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 甲公司股票的β系数=2.88%/(12%×12%)=2，甲公司股票的要求收益率=5%+2×(10%-5%)=15%，所以选项A的说法正确，选项B的说法不正确;如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值=2/15%=13.33(元)，所以选项C的说法不正确;如果市场完全有效，则甲公司股票的预期收益率等于要求的收益率15%，所以选项D的说法不正确。

　　14、

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 固定增长股票价值PV=D1/(Rs-g)，由公式看出，预计要发放的股利D1以及股利年增长率g与股票价值呈同方向变化，必要收益率Rs与股票价值呈反向变化，而β系数与必要收益率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦成反方向变化。

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】 投资组合的β系数=50%×2.0+30%×1.0+20%×0.5=1.4(1分)

　　投资组合的风险收益率=1.4×(15%-10%)=7% (1分)

　　【正确答案】 投资A股票的必要报酬率=10%+2.0×(15%-10%)=20%(0.5分)

　　投资B股票的必要报酬率=10%+1.0×(15%-10%)=15%(0.5分)

　　投资C股票的必要报酬率=10%+0.5×(15%-10%)=12.5% (0.5分)

　　【正确答案】 投资组合的必要报酬率=10%+7%=17%

　　【正确答案】 A股票的价值=2/20%=10(元/股)(0.5分)

　　B股票的价值=1×(1+5%)/(15%-5%)=10.5(元/股)(0.5分)

　　C股票的价值=0.5×(1+5%)/(12.5%-5%)=7(元/股) (0.5分)

　　【正确答案】 由于A股票目前的市价高于其价值，所以A股票应出售;B和C目前的市价低于其价值，所以应继续持有。

　　2、

　　【正确答案】 A债券半年后的价值

　　=80+80×(P/A，6%，4)+1000×(P/F，6%，4)

　　=80+80×3.4651+1000×0.7921

　　=1149.31(元)(1分)

　　A债券目前的价值

　　=1149.31×(P/F，6%，1/2)

　　=1149.31×0.9713

　　=1116.32(元)(0.5分)

　　由于A债券目前的价值高于其价格1050元，所以应该购买。(0.5分)

　　【正确答案】 B债券的价值=1000×(1+8%×5)×(P/F，6%，3)=1400×0.8396=1175.44(元)(1分)

　　由于B债券目前的价值高于其价格1050元，所以值得购买。(1分)

　　【正确答案】 设C债券的到期收益率为r，则：

　　600=1000×(P/F，r，4)(0.5分)

　　(P/F，r，4)=0.6

　　(F/P，r，4)=1.667

　　(1+r)4=1.667

　　则：r=1.667 1/4-1=13.63%(1分)

　　由于C债券的到期收益率(13.63%)高于投资人要求的必要收益率(6%)，所以值得购买。(0.5分)

　　3、

　　【正确答案】 股票价值

　　=1×(P/A，12%，3)+1×(1+5%)/(12%-5%)×(P/F，12%，3)

　　=1×2.4018+15×0.7118

　　=13.08(元)

　　【正确答案】 设投资收益率为r，则

　　20=1×(P/F，r，1)+1×(1+10%)×(P/F，r，2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(r-5%)×(P/F，r，2)(1分)

　　即：20=1×(P/F，r，1)+1.1×(P/F，r，2)+1.155/(r-5%)×(P/F，r，2)

　　20=1×(P/F，r，1)+[1.1+1.155/(r-5%)]×(P/F，r，2)

　　当r=10%时，1×(P/F，r，1)+[1.1+1.155/(r-5%)]×(P/F，r，2)=20.908(0.5分)

　　当r=12%时，1×(P/F，r，1)+[1.1+1.155/(r-5%)]×(P/F，r，2)=14.924(0.5分)

　　利用内插法可知：

　　(20.908-20)/(20.908-14.924)=(10%-r)/(10%-12%)

　　解得：r=10.30%(1分)

　　【正确答案】 债券价值=1000×8%×(P/A，10%，2)+1000×(P/F，10%，2)(1分)

　　=80×1.7355+1000×0.8264=965.24(元)(1分)

　　所以，当债券价格低于965.24元时，B公司才可以考虑购买。(1分)