2017年投资建设项目管理师《项目决策》讲义第六章第四节_第2页

　　★★★(三)、融资风险分析

　　1、出资能力风险及出资吸引力 预定的仙姑股本投资人及借贷融资人应当具有充分的出资能力

　　2、项目的再融资能力

　　项目实施过程种出现许多风险，将导致项目的融资方案变更，项目需要具备足够的再融资能力。方案设计种应当考虑备用融资方案，主要包括：项目公司股东的追加投资承诺，贷款银团的追加贷款承诺，银行贷款承诺高于项目计划使用资金数额，以取得备用的贷款承诺。

　　3、项目融资预算的松紧程度

　　项目的投资支出计划与融资计划的平衡应当匹配，必要时应当留有一定富余量。

　　4、利率及汇率风险

　　利率是不断变动的，资金成本的不确定性，无论采取浮动利率贷款或固定利率贷款都会存在利率风险。

　　国际金融市场上，各国货币的比价在时刻变动，这种变动称为汇率变动。软货币的汇率风险低，但有较高利率。

　　★★★(四)融资成本

　　1、构成 资金成本= 资金占用成本 ：借款利息、债券利息、股息、红利

　　(P155题) +筹资费用 ：律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、 承诺费、银团贷款管理费

　　Ft——各年实际借贷资金流入额

　　一笔借贷资金成本i ： Ct——各年实际接待资金成本支出额，包括资金站用成本及筹资费用

　　i——资金成本

　　n——借贷期限

　　2、名义利率(i)及有效利率(I) I=(1+i/m)m-1　　　　m——每年结息次数

　　简化计算式计算接待资金成本 ：　　　　I——借贷资金成本

　　I=(i+a/n)/(F-a) i——借贷利息等资金占用费率

　　a——筹资费用率，包括律师费、审计、评估、贷款承诺、管理费等

　　n——借款偿还期

　　F——实际筹得资金额与名义借贷资金额的比率

　　3、扣除所得税后的借贷资金成本=税前资金成本×(1-所得税税率)

　　4、扣除通货膨胀影响的资金成本=(1-未扣除通货膨胀影响的资金成本)/(1+通货膨胀率)-1

　　注意：在计算考虑通货膨胀后的资金成本时，只能先考虑所得税的影响，然后考虑通货膨胀的影响，次序不能颠倒，否则会得到错误结果。这是因为所得税也受到通货膨胀的影响。

　　5、优先股资金成本 优先股，类似于负债融资 优先股资金成本=优先股股息/(优先股发行价格-发行成本)

　　优先股股息在税后支付，资金成本得不到所得税抵减。优先股的税前资金成本需要加上需要支付的所得税：

　　优先股税前资金成本=税后资金成本/(1-所得税税率)

　　6、普通股资金成本 公司的资产及经营收益扣除负债后，归普通股股权所有

　　从筹集资金要满足的条件角度，普通股股东对于公司的预期收益要求，也可以看作为普通股筹资的资金成本

　　普通股股东对于公司投资的预期收益要求可以①由征询投资方的意见得知、②采取资本定价模型、③根据同行业项目的投资收益确定。例： 采用风险系数Β的资本定价模型 Γ=Γ0+Β×(γm-γ0) (掌握)

　　Γ——普通股资金成本，普通股股东的预期收益要求

　　Γ0——社会无风险投资收益率 γm——社会平均投资收益率

　　Β——行业、公司或项目的资本投资风险系数