2019注册会计师考试《财务成本管理》巩固提升试题及答案（4）_第5页

　　答案与解析

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】D

　　【解析】由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)，资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同。所以，选项D错误。

　　2.

　　【答案】C

　　【解析】公司资本成本与项目资本成本是不同的，评估项目价值时，应选用项目资本成本折算，所以选项A错误;筹资决策的核心问题是决定资本结构，所以选项B错误;投资决策决定了公司所需资金的数额和时间，成为筹资决策的依据，所以选项D错误。

　　3.

　　【答案】B

　　【解析】利率与公司资本成本同方向变动，选项A错误;税率对公司债务资本成本有影响，权益资本成本是税后支付的成本，所以不受税率影响，选项C错误;改变股利政策，若企业投资机会较多，净利润全部留存，则股东获得的股利较少，不考虑其他条件，有可能导致权益资本成本降低，选项D错误。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】市场利率上升，债务资本成本、股权资本成本均上升，加权平均资本成本也上升，选项A错误;根据资本资产定价模型可以看出，股票市场风险溢价会影响股权成本。股权资本成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务资本成本上升，加权平均资本成本会上升，选项B错误;向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司资产的平均风险就会提高，并使公司加权平均资本成本上升，选项D错误。

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。因为公司可以违约，所以承诺收益夸大了债务成本。在不利的情况下，可以违约的能力会降低借款的实际成本。

　　6.

　　【答案】D

　　【解析】由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。

　　7.

　　【答案】C

　　【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。所以选项C正确。

　　8.

　　【答案】A

　　【解析】选项B属于使用可比公司法的前提条件;选项C属于使用风险调整法的前提条件;选项D属于使用财务比率法的前提条件。

　　9.

　　【答案】A

　　【解析】税前债务资本成本=6.12%/(1-25%)=8.16%

　　10.

　　【答案】B

　　【解析】税前债务资本成本=5%+(10%-4%)=11%。税后债务资本成本=11%×(1-25%)=8.25%。

　　11.

　　【答案】A

　　【解析】在不考虑筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×(1-所得税税率)=10%×(1-25%)=7.5%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于7.5%。

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】股利增长率=可持续增长率=股东权益增长率=10/(110-10)=10%

　　普通股资本成本=3×(1+10%)/50+10%=16.6%。

　　13.

　　【答案】D

　　【解析】普通股资本成本=5%+1.5×10%=20%。

　　14.

　　【答案】D

　　【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，要比只用最近几年的数据计算更具代表性。

　　15.

　　【答案】D

　　【解析】普通股资本成本=0.6×(1+10%)/[30×(1-2%)]+10%=12.24%。

　　16.

　　【答案】B

　　【解析】优先股资本成本=100×9%/(100-4)=9.38%。

　　17.

　　【答案】A

　　【解析】永续债资本成本=1000×10%/[1020×(1-1%)]=9.9%。

　　18.

　　【答案】D

　　【解析】加权平均资本成本是公司全部长期资本的平均成本，一般按各种长期资本的比例加权计算，故称加权平均资本成本。

　　19.

　　【答案】B

　　【解析】税后债务资本成本=12%×(1-25%)=9%，股权资本成本=9%+5%=14%，加权平均资本成本=9%×2/5+14%×3/5=12%。

　　20.

　　【答案】C

　　【解析】要计算加权平均资本成本，需要计算个别资本占全部资本的比重，有三种权重依据可供选择：账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。其中目标资本结构权重能体现期望的资本结构，所以，在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，最适宜采用的计算基础是目标资本结构权重。

　　21.

　　【答案】D

　　【解析】增加债务比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险;财务风险的提高，又会引起债务成本和股权成本上升。因此，公司增加债务，加权平均资本成本的变化不确定，选项D正确。

　　22.

　　【答案】C

　　【解析】留存收益相当于股东对企业的二次投资，所以要求的报酬率与普通股投资要求的报酬率相同，所以留存收益资本成本等于普通股资本成本，只是留存收益是内部筹资，所以不考虑筹资费用，即存在筹资费用时，留存收益资本成本等于不考虑筹资费用的普通股资本成本计算，本题没有筹资费用，所以留存收益的资本成本根据资本资产定价模型rs=rRF+β×(rm-rRF)=4%+1.1×(10%-4%)=10.6%。

　　二、多项选择题

　　1.

　　【答案】AB

　　【解析】由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)、资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同。

　　2.

　　【答案】ABCD

　　【解析】公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价。

　　3.

　　【答案】BC

　　【解析】如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。

　　4.

　　【答案】BCD

　　【解析】由于所得税的作用，利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率，选项A错误，选项C正确;优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利是税后支付，所以其资本成本会高于债务，选项B正确。

　　5.

　　【答案】ABC

　　【解析】名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)n，所以选项D不正确。

　　6.

　　【答案】AD

　　【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因次，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，选项B错误;算术平均数更符合资本资产定价模型中的平均方差的结构，因而是下一阶段风险溢价的一个更好的预测指标，选项C错误。

　　7.

　　【答案】ABD

　　【解析】计算加权平均资本成本有三种权重依据：账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。

　　8.

　　【答案】ABC

　　【解析】留存收益是归属于股东的收益，相当于股东对企业再投资，股东愿意将其留用于企业，其必要报酬率与普通股相同，但是，站在筹资人角度，留存收益筹集资金属于内部筹资，所以无需考虑筹资费用，而普通股是外部筹资，需要考虑筹资费用，即存在筹资费用时，两者的资本成本不相同。

　　9.

　　【答案】AC

　　【解析】实务中，一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通胀的无风险利率计算资本成本。只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：(1)存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率;(2)预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。

　　10.

　　【答案】ABC

　　【解析】增长率的估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法。所以，选项D不正确。

　　11.

　　【答案】AB

　　【解析】可比公司的规模、负债比率和财务状况最好较为类似，并不一定必须相同，所以选项C、D错误。

　　12.

　　【答案】BC

　　【解析】如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司的债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率;债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿率相加求得。

　　13.

　　【答案】BD

　　【解析】在市场经济环境中，影响资本成本的因素主要有：利率、市场风险溢价、税率、资本结构和投资政策。其中利率、市场风险溢价、税率属于外部因素，资本结构和投资政策属于内部因素。

　　14.

　　【答案】CD

　　【解析】由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)，资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同。所以，选项C错误;公司资本成本的高低，取决于三个因素：(1)无风险利率，是指无风险投资所要求的报酬率。(2)经营风险溢价，是指由于公司未来前景的不确定性导致的要求报酬率增加的部分。(3)财务风险溢价，是指高财务杠杆产生的风险。所以，选项D错误。

　　三、计算分析题

　　1.

　　【答案】

　　(1)发行债券的税前资本成本=4.4%+(4.8%-3.97%+4.66%-3.75%+4.52%-3.47%+5.65%-4.43%)/4=5.4%

　　(2)发行债券的税后资本成本=5.4%×(1-25%)=4.05%。

　　2.

　　【答案】

　　(1)β=相关系数×(某证券的标准差/市场组合标准差)=0.4×(1.8/1)=0.72

　　该股票的资本成本=4%+0.72×(12%-4%)=9.76%

　　(2)权益净利率=1/10=10%

　　利润留存率=1-0.4/1=60%

　　可持续增长率=10%×60%/(1-10%×60%)=6.38%

　　该股票的资本成本=0.4×(1+6.38%)/15+6.38%=9.22%。

　　四、综合题

　　【答案】

　　(1)营业净利率=400/4000=10%

　　总资产周转率=4000/8000=0.5(次)

　　权益乘数=8000/4000=2

　　利润留存率=160/400=40%

　　可持续增长率=(营业净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率)/(1-营业净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率=(10%×0.5×2×40%)/(1-10%×0.5×2×40%)

　　=4.17%

　　或：权益净利率=400/4000=10%

　　利润留存率=160/400=40%

　　可持续增长率=权益净利率×本期利润留存率/(1-权益净利率×本期利润留存率)=(10%×40%)/(1-10%×40%)=4.17%

　　(2)目前的每股股利=240/400=0.6(元)

　　股票的资本成本=0.6×(1+4.17%)/15+4.17%=8.34%

　　(3)负债税后资本成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　(4)股东权益=4000万元，负债=4000万元，则负债/股东权益=1/1，公司的加权平均资本成本=8.34%×50%+7.5%×50%=7.92%。

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