2018证券从业资格考试投资基金讲义：第十三章

　　第十三章　股票投资组合管理

　　大纲要求：

　　了解股票投资组合的目的。熟悉股票投资组合管理基本策略。熟悉股票投资风格分类体系、股票投资风格指数及股票风格管理。

　　了解积极型股票投资策略的分析基础;了解技术分析的基本理论;了解基本分析的主要指标和理论模型;熟悉技术分析和基本分析的主要区别。了解消极型股票投资的策略;熟悉指数型投资策略的理论和实践基础、跟踪误差的问题和加强指数法。

　　本章共分为5节

　　第一节　股票投资组合的目的

　　一、分散风险

　　系统性风险和非系统性风险。

　　通过组合投资，能够减少直至消除各股票自身特征所产生的风险(非系统性风险)，而只承担影响所有股票收益率的因素所产生的风险(系统性风险)。

　　二、实现收益最大化

　　减少收益波动性的基础上，在较长时期内获得最大收益。

　　股票投资组合管理的目标之一就是在投资者可接受的风险水平内，通过多样化的股票投资使投资者获得最大收益。从市场经验来看，单只股票受行业政策和基本面的影响较大，相应的收益波动往往也很大。在公司业绩快速增长时期可能给投资者带来可观的收益，但是如果因投资者未观察到的信息而导致股票价格大幅下跌，则可能给投资者造成很大的损失。因此，在给定的风险水平下，通过多样化的股票选择，可以在一定程度上减轻股票价格的过度波动，从而在一个较长的时期内获得最大收益。

　　第二节　股票投资组合管理基本策略

　　一、消极型管理是有效市场的最佳选择

　　如果股票市场是一个有效的市场，股票的价格反映了影响它的所有信息，那么股票市场上不存在“价值低估”或“价值高估”的股票。市场永远是对的;不应当尝试获得超出市场的投资回报，努力获得与大盘同样的收益水平，减少交易成本。

　　二、积极型管理的目标：超越和战胜市场

　　市场存在错误定价的股票。通过买入“价值低估”的股票、卖出“价值高估”的股票，获取超出市场平均水平的收益率。

　　第三节　股票投资风格管理

　　一、股票投资风格分类体系

　　——就是按照不同标准将股票划分为不同的集合，具有相同特征的股票集合共同构成一个系统的分类体系。

　　1.按公司规模分类

　　分为：小型资本股票、大型资本股票、混合型资本股票

　　通常小型资本股票的流动性较低，而大型资本股票的流动性则相对较高。股票投资收益是对投资者承担风险和放弃收益的综合补偿。鉴于小型股票的流动性偏低，因此从长期来看，小型资本股票的回报率实际上要比大型资本股票更高。

　　中小型资本股票战略的风险高于大型资本股票战略。相应地，其回报率也高于大型资本股票战略，体现了高风险高回报的一般规律。另外，混合型战略的收益和风险都介于中小型资本股票战略和大型资本股票战略之间。

　　2.按股票价格行为的分类

　　分为：增长类、周期类、稳定类和能源类

　　3.按公司成长性分类

　　分为：增长类、收益类

　　通常，我们将增长类股票定义为增长速度超过经济发展速度的股票;收益类股票则是随经济发展速度同步增长的股票。为了便于分析，我们通常选取一定的指标来描述公司的成长性：(1)持续增长率，即净资产收益率乘以盈余保留率。(2)红利收益率。

　　红利收益率则更多地受到市场力量的影响，较少受到会计数据不足的制约。从红利收益率和市场对优秀增长类公司发出的价格信号来看，红利收益率通常和公司增长能力呈反向变化关系。在基金经理人利用持续增长率和红利收益率对公司的增长前景进行预测时，这两个变量应该是互补的，同时还必须注意它们之间的负相关关系。运用红利收益率和持续增长率这两个变量，我们可以将增长类股票和收益类股票进行简单划分。首先，我们估计增长类股票有较高的盈余保留率和赢利性(或是两者兼而有之);非增长类股票有较低的盈余保留率和赢利性。因此，我们预计具有高增长率的公司只会支付较低的红利。相对于股价的高增长而言，这类公司只会有较低的红利收益率。反之，非增长类公司支付较高的红利，相对于未反映出公司成长性的股价而言，将会有较高的红利收益率。

　　二、股票投资风格指数

　　——股票投资风格指数是对股票投资风格进行业绩评价的指数。

　　三、股票风格管理

　　1.消极的股票风格管理及应用

　　——指选定一种投资风格后，不论市场发生何种变化均不改变这一选定的投资风格。

　　2.积极的股票风格管理及应用

　　——指通过对不同类型股票的收益状况做出的预测和判断，主动改变投资风格的管理方式。