2022年中级会计职称财务管理重点知识点：资本资产定价模型

　　1、如果市场上短期国库券的利率为6%，通货膨胀率为2%，风险收益率为3%，则下列说法中不正确的有()。

　　A.可以近似地认为无风险收益率为6%

　　B.如果无风险收益率为6%，则必要收益率为11%

　　C.如果无风险收益率为6%，则资金时间价值为1%

　　D.如果无风险收益率为6%，则纯粹利率为4%

　　[答案]B C

　　[解析]无风险收益率是指无风险资产的收益率，由于短期国库券的风险很小，因此，一般情况下，为了方便起见，通常用短期国库券的利率近似地代替无风险收益率;必要收益率也称最低必要收益率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，必要收益率=无风险收益率+风险收益率，因此，本题中，必要收益率=6%+3%=9%;资金时间价值是没有风险和通货膨胀情况下的平均利润率，所以，资金时间价值=无风险利率-通货膨胀率=短期国库券利率-通货膨胀率=6%-2%=4%;无风险收益率的大小由纯粹利率(资金时间价值)和通货膨胀补贴两部分组成，由此可知，纯粹利率=资金时间价值=4%。

　　2、依据资本资产定价模型，资产的必要收益率不包括对公司特有风险的补偿。()

　　[答案]正确

　　[解析]资本资产定价模型中，某资产的必要收益率是由无风险收益率和资产的风险收益率决定的。而风险收益率中的β系数衡量的是证券资产的系统风险，公司特有风险作为非系统风险是可以分散掉的。

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　　3、甲公司是一家上市公司，2017年7月1日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本，相关资料如下：(1)甲公司目前长期资本中有长期债券1万份，普通股700万股，没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于2016年1月1日，期限5年，票面价值1000元，票面利率8%，每年12月31日付息，债券市价与面值相等，普通股每股市价10元。(2)目前无风险利率6%，股票市场平均收益率11%，甲公司普通股贝塔系数1.4。(3)企业的所得税税率25%。要求：1)计算甲公司长期债券税后资本成本。2)用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。3)以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。

　　[解析](1)8%×(1-25%)=6%(2)普通股资本成本=6%+1.4×(11%-6%)=13%(3)6%×12.5%+13%×87.5%=12.125%

　　4、A公司是国内一家极具影响力的汽车公司，已知该公司的β系数为1.33，短期国库券利率为4%，市场上所有股票的平均收益率为8%，则公司股票的必要收益率为()。

　　A.9.32%

　　B.14.64%

　　C.15.73%

　　D.8.28%

　　[答案]A

　　[解析]R=Rf+β×(Rm-Rf)=4%+1.33×(8%-4%)=9.32%。

　　5、乙公司拟用2000万元进行证券投资，并准备长期持有。其中，1200万元购买A公司股票，800万元购买B公司债券，有关资料如下:(1)目前无风险收益率为6%，市场平均收益率为16%，A公司股票的β系数为1.2。(2)A公司当前每股市价为12元。预计未来每年的每股股利均为2.7元。(3)B公司债券的必要收益率为7%。要求：(1)利用资本资产定价模型计算A公司股票的必要收益率。(2)计算A公司股票的价值，并据以判断A公司股票是否值得购买。(3)计算乙公司证券投资组合的必要收益率。

　　[解析](1)A公司股票的必要收益率=6%+1.2×(16%-6%)=18%(2)A公司股票的价值=2.7/18%=15(元)因为市价低于价值，所以值得购买。(3)乙公司证券投资组合的必要收益率=1200/2000×18%+800/2000×7%=13.6%

　　6、F公司为一上市公司，有关资料如下：资料一：(1)2018年度的销售收入为25000万元，销售成本为17500万元。2019年的目标营业收入增长率为100%，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25%。(2)2018年度相关财务指标数据如下表所示：(3)2018年12月31日的比较资产负债表(简表)如下表所示：(4)根据销售百分比法计算的2018年年末资产、负债各项目占销售收入的比重数据如下表所示(假定增加销售无需追加固定资产投资)：资料二：若新增筹资现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用);(1)发行普通股。该公司普通股的β系数为1.5，国债利率为5%，市场平均报酬率为11%。(2)发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。(3)利用售后租回的融资租赁方式。该项租赁租期10年，每年租金200万元，期满租赁资产残值为零。附：时间价值系数表。要求：(1)根据资料一计算或确定以下指标：①计算2018年的净利润;②确定表1中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);③确定表2中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);④计算2019年预计留存收益;⑤按销售百分比法预测该公司2019年需要增加的资金数额(不考虑折旧的影响);⑥计算该公司2019年需要增加的外部筹资数据。(2)根据资料二回答下列问题：①利用资本资产定价模型计算普通股资本成本;②利用非贴现模式(即一般模式)计算债券资本成本;③利用贴现模式计算融资租赁资本成本;④根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。注：此题综合性比较强，可以在学完整本书之后再做。

　　[解析](1)①2018年的净利润=25000×15%=3750(万元)②A=3750(万元)，B=5000(万元)，C=10000(万元)，E=5000(万元)，D=5000(万元)应收账款周转率=8销售收入/平均应收账款=8，25000/[(2500+A)/2]=8，所以A=3750(万元)存货周转率=3.5销售成本/平均存货=3.517500/[(5000+B)/2]=3.5，所以B=5000(万元)固定资产周转率=2.5销售收入/平均固定资产=2.525000/[(10000+C)/2]=2.5，所以C=10000(万元)应付账款占销售收入的比为20%，所以D=25000×20%=5000(万元)E=留存收益=期初留存收益+本年新增加的留存收益=期初留存收益+销售收入×销售净利率×(1-股利支付率)=2500+25000×15%×2/3=5000(万元)③F=5000/25000=20%，G=10%+15%+20%=45%④2019年预计留存收益=25000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=5000(万元)⑤2019年需要增加的资金数额=25000×100%×(45%-20%)=6250(万元)⑥2019年需要增加的外部筹资数额=6250-5000=1250(万元)。(2)①普通股资本成本=5%+1.5×(11%-5%)=14%②债券资本成本=8%×(1-25%)=6%③1250=200×(P/A，K，10)(P/A，K，10)=1250/200=6.25因为(P/A，10%，10)=6.1446，(P/A，9%，10)=6.417(K-9%)/(10%-9%)=(6.25-6.417)/(6.1446-6.417)K=9.61%④应选择发行债券。

　　7、有甲、乙两种证券，甲证券的必要收益率为10%，乙证券要求的风险收益率是甲证券的1.5倍，如果无风险收益率为4%，则根据资本资产定价模型，乙证券的必要收益率为()。

　　A.12%

　　B.16%

　　C.15%

　　D.13%

　　[答案]D

　　[解析]资本资产定价模型：必要收益率=无风险收益率+风险收益率;甲证券的必要收益率=4%+甲证券的风险收益率=10%，解得：甲证券的风险收益率=6%;乙证券的风险收益率=6%×1.5=9%，乙证券的必要收益率=4%+9%=13%。