2019年中级会计师财务管理考试复习试题及答案二_第6页

　　五、综合题

　　1.投资者王先生打算投资证券资产，看好了甲公司的股票和乙公司的债券。有关资料如下：

　　(1)甲股票目前的市价为20元/股，刚刚发放的股利为2.0元/股，预计未来两年的股利增长率均为10%，从第三年开始股利增长率长期保持6%的水平。甲股票的贝塔系数为1.5，无风险利率为4%，市场平均报酬率为12%。

　　(2)乙债券是两年前发行的，期限为10年，面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次，第二年的利息刚刚支付。目前的市价为880元。市场利率为10%。

　　要求：

　　(1)计算甲股票的必要报酬率;

　　(2)计算甲股票目前的价值，并判断是否值得购买;

　　(3)计算乙债券目前的价值，并判断是否值得购买;

　　(4)计算乙债券的投资收益率。

　　已知：(P/F，16%，1)=0.8621、(P/F，16%，2)=0.7432、(P/F，16%，3)=0.6407

　　(P/A，10%，8)=5.3349、(P/F，10%，8)=0.4665、(P/A，12%，8)=4.9676、(P/F，12%，8)=0.4039

　　『正确答案』

　　(1)甲股票的必要报酬率=4%+1.5×(12%-4%)=16%

　　(2)甲股票目前的价值

　　=2.0×(1+10%)×(P/F，16%，1)+2.0×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，16%，2)+2.0×(1+10%)×(1+10%)×(1+6%)/(16%-6%)×(P/F，16%，2)

　　=2.2×0.8621+2.42×0.7432+25.652×0.7432

　　=22.76(元)

　　由于目前的市价低于价值，所以，甲股票值得购买。

　　(3)乙债券目前的价值

　　=1000×8%×(P/A，10%，8)+1000×(P/F，10%，8)

　　=80×5.3349+1000×0.4665

　　=893.29(元)

　　由于目前的市价低于价值，所以，乙债券值得购买。

　　(4)假设乙债券的投资收益率为K，则：

　　1000×8%×(P/A，K，8)+1000×(P/F，K，8)=880

　　当K=10%时，1000×8%×(P/A，10%，8)+1000×(P/F，10%，8)=80×5.3349+1000×0.4665=893.29

　　当K=12%时，1000×8%×(P/A，12%，8)+1000×(P/F，12%，8)=80×4.9676+1000×0.4039=801.31

　　根据(10%-K)/(10%-12%)=(893.29-880)/(893.29-801.31)

　　解得：K=10.29%

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　　2.A公司是甲公司的分公司，B公司是甲公司的子公司。A公司与甲公司其他分公司之间的业务往来用内部协商价格结算。

　　作为利润中心，2017年A公司的销售收入为150万元，变动成本为80万元，该中心负责人可控固定成本为10万元，该中心负责人不可控但应由该中心负担的固定成本为5万元。

　　作为投资中心，B公司2017年的净利润为50万元，所得税费用为10万元，利息费用为8万元，平均经营资产为500万元。甲公司为B公司规定的最低投资报酬率为10%。

　　要求：

　　(1)回答采用协商价格作为内部转移价格的前提市场条件，以及协商价格的上限和下限;

　　(2)计算A公司2017年的可控边际贡献;

　　(3)计算B公司2017年的投资报酬率和剩余收益;

　　(4)假设B公司现有的经营资产在2018年的投资报酬率不变，2018年有一个投资报酬率为11%的新项目，分别根据投资报酬率和剩余收益指标，分析B公司是否应投资这个项目，并说明理由。

　　(5)回答从甲公司整体利益出发，B公司是否应该投资这个项目。

　　(6)回答剩余收益指标弥补了投资报酬率指标的哪个不足之处。

　　『正确答案』

　　(1)采用协商价格作为内部转移价格的前提是中间产品存在非完全竞争的外部市场。协商价格的上限是市场价格，下限是单位变动成本。

　　(2)可控边际贡献

　　=销售收入-变动成本-该中心负责人可控固定成本

　　=150-80-10

　　=60(万元)

　　(3)投资报酬率

　　=息税前利润/平均经营资产×100%

　　=(50+10+8)/500×100%

　　=13.6%

　　剩余收益

　　=息税前利润-平均经营资产×最低投资报酬率

　　=(50+10+8)-500×10%

　　=18(万元)

　　(4)由于新项目的投资报酬率低于现有经营资产的投资报酬率，所以，根据投资报酬率指标分析，B公司不应投资这个项目;

　　由于新项目的投资报酬率高于要求的最低投资报酬率，所以，根据剩余收益指标分析，B公司应投资这个项目。

　　(5)剩余收益指标的评价结果更符合公司整体利益，所以从甲公司整体利益出发，B公司应该投资这个项目。

　　(6)剩余收益指标弥补了投资报酬率指标会使局部利益与整体利益冲突这一不足之处。