三、综合题
1、资产评估专业人员采用资产基础法对甲公司股东全部权益进行评估，价值类型为市场价值。在对企业表内、表外各项资产和负债进行评估的过程中发现以下事项：
存货包括原材料、半成品、产成品和低值易耗品，评估基准日市场价值为7200万元，同时发现待摊费用核算内容为在用工装器具，评估基准日市场价值为80万元。在建工程包括1项新厂房建设工程和1项原有生产线的技术改造工程，其中，按照评估基准日实际完工程度评估的在建厂房市场价值为1100万元，未入账工程欠款500万元。原有生产线技术改造实际投入400万元，评估基准日设备已经改造完毕，未形成新的设备，但整条生产线的市场价值提升为2000万元。固定资产包括设备(生产线)、厂房、道路和围墙等，评估基准日市场价值为9500万元。企业注册了“Z牌”商标，该商标资产虽然在甲公司账上未体现，但是评估基准日市场价值为1000万元。
经评估，甲公司流动资产评估价值为10700万元，非流动资产(不含账外资产)评估价值为22600万元，负债评估价值为23000万元。
要求：
<1> 、分析说明评估基准日存货类资产的评估价值。
<2> 、不调整负债的情况下，分析计算在建工程和固定资产的评估价值。
<3> 、商标资产是否纳入评估范围?说明理由。
<4> 、计算甲公司股东全部权益价值。
2、甲公司注册拥有“M”商标专用权，并用于“M”牌饮料产品。“M”牌饮料产品具有独特的配方和口感。多年来，甲公司一直非常重视内部生产管理和市场营销、消费者体验，“M”牌饮料产品质量稳定，形成了稳定的消费群体。随着市场规模的扩大，甲公司产能已不能满足市场需求。2016年甲公司营业收入87000万元，净利润24750万元，资产总额137500万元，净资产82500万元。
乙公司长期从事饮料食品等生产，具有一定的生产能力，但由于产品缺乏品牌影响，企业经营状况一般，历史年度平均利润率(利润总额/营业收入)15%。乙公司所得税率25 %。
2017年初，甲、乙公司经过谈判，拟进行合作。甲公司授权乙公司使用“M”商标生产“M”牌饮料，并提供相应的管理、配方、市场营销支持。初步确定“M”商标授权使用期限为5年，采用普通许可方式。为确定“M”商标授权使用费金额，需对“M”商标资产价值进行评估，评估基准日2016年12月31日。
经分析，“M”商标资产具有较好的市场表现，能够给乙公司带来超额收益，可以采用超额收益法进行评估。乙公司参考“M”牌饮料产品历史销售情况，结合自身产能和市场分析。预测未来年度营业收入及利润总额见表1。
表1 “M”牌饮料预测收益
|
项目 |
2017年 |
2018年 |
2019年 |
2020年 |
2021年 |
|
营业收入（万元） |
15000 |
18000 |
20700 |
22800 |
22900 |
|
利润总额（万元） |
5250 |
6300 |
7245 |
1980 |
8368 |
|
利润率（利润总额/营业收入） |
35% |
35% |
35% |
35% |
35% |
经分析，无形资产中商标资产贡献率为55%，预测年度保持稳定。基准日5年期国债到期收益率3.5%，1年期国债到期收益率2%。影响商标资产的政策风险1%，法律风险2%，市场风险为3%，技术替代风险2%，公司管理风险2%。
要求：
<1> 、说明本次商标资产评估对象。
<2> 、按照差额法计算乙公司无形资产超额收益率。
<3> 、计算“M”商标超额收益率。
<4> 、确定商标资产收益期限，并说明理由;计算预测各项商标资产超额净收益。
<5> 、采用累加法计算商标资产折现率。
<6> 、假设现金流量在期末产生，计算商标资产评估价值。
3、甲公司持有乙公司100%股权，因混合所有制改革，拟转让所持乙公司9%的股权，根据相关规定，委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2016年12月31日。
乙公司属通用设备制造行业，主要从事通用机械设备的生产制造。评估基准日乙公司资产总额230000万元，净资产81000万元，2016年度营业收入200000万元，净利润12000万元。
资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的9%的股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司，相关数据见表1。
表1 初步筛选5家公司数据
|
类别 |
公司A |
公司B |
公司C |
公司D |
公司E |
|
资产总额（万元） |
250000 |
310000 |
250000 |
260000 |
300000 |
|
净资产（万元） |
87000 |
110000 |
88000 |
91000 |
100000 |
|
营业收入（万元） |
230000 |
260000 |
220000 |
230000 |
270000 |
|
净利润（万元） |
12000 |
16000 |
13000 |
13000 |
16000 |
|
总股数（万股） |
23000 |
21000 |
19000 |
20000 |
23000 |
|
股价（元/股） |
16 |
19 |
20 |
17 |
23 |
根据乙公司所在行业特点，经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力方面与乙公司存在一定差异，经指标差异对比得出“价值比率调整指标评分汇总表”(表2)。
表2 5家公司价值比率调整指标评分汇总表
|
指标类别 |
乙公司 |
公司A |
公司B |
公司C |
公司D |
公司E |
|
盈利能力 |
100 |
95 |
110 |
96 |
97 |
102 |
|
成长能力 |
100 |
95 |
108 |
102 |
101 |
103 |
|
营运能力 |
100 |
102 |
102 |
103 |
101 |
97 |
根据相关研究，被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为32%，控制权溢价率15%。
<1> 、根据营业收入、资产总额，选择与乙公司差异最小的3家可比公司，并简要说明理由。
<2> 、分别计算3家可比公司的价值比率P/E。
<3> 、根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分，分别计算对应的调整系数。
<4> 、分别计算3家可比公司调整后P/E。
<5> 、根据3家可比公司等权重方式，计算乙公司P/E。
<6> 、根据乙公司对应财务数据和折扣因素，计算乙公司9%股权价值。
4、甲公司是一家文化传媒企业，成立于2003年，主营业务是教辅教材、期刊的出版和发行。乙公司拟转让所持有的甲公司20%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2016年12月31日，评估方法为收益法。
甲公司2014-2016年营业收入分别为5800万元、6000万元、5400万元。由于纸质媒介销量逐步下滑，甲公司积极推进数字化出版建设，大力开发周边产品。经预测，2017-2019年公司营业收入分别为5500万元、6000万元和6500万元。2019年起，营业收入基本维持在6500万元左右。
经预测，甲公司未来3年利润率(利润总额/营业收入)将稳定在10%，其中折旧和摊销额分别为400万元、500万元、600万元。甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。
2017年，甲公司计划投入1000万元购置新设备开发数字加工产品。另外，评估基准日甲公司获得政府补贴资金1500万元，专门用于数字化平台建设，分3年均匀确认收益，资产评估专业人员将其调整为非经营性负债。2017-2019年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为1%。
甲公司所得税率为25%。因享受政府税收优惠政策，近年来一直免缴所得税。根据最新政策，所得税优惠期限截止2018年12月31日。
评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3%，中长期贷款利率平均为5%。甲公司适用的β值为1.03，市场风险溢价水平为7%，特定风险调整系数为2%。
经预测，永续期现金流量为1087.50万元。评估基准日甲公司银行存款中有1笔定期存单，属于理财产品，评估价值为200万元。另有1笔应付股利，评估价值为100万元。
要求：
<1> 、计算2017-2019年甲公司股权自由现金流量。
<2> 、计算适用于甲公司的折现率。
<3> 、假设现金流量在期末产生，计算2017-2019年甲公司的收益现值。
<4> 、计算永续价值在评估基准日的现值。
<5> 、不考虑资金时间价值，计算评估基准日非经营资产和负债的价值。
<6> 、计算甲公司股东全部权益的评估价值。
答案部分
一、单项选择题
1、
【正确答案】 D
【答案解析】 企业是自主经营的主体，企业能够根据市场的需要，独立自主地使用和支配其所拥有的人力、物力和财力，并能够对其经营成果独立享有相应的权益和承担相应的责任，选项D说法不正确。(参见教材3-4页)
【该题针对“企业的概念、特点和组织形式”知识点进行考核】
2、
【正确答案】 B
【答案解析】 评估目的不同，价值类型也可能不同。对于一项股权并购评估业务，如果委托人是收购方，拟了解收购后标的企业能为其创造的价值，并以此作为确定收购价的参考，在这种情况下，评估业务针对的是特定投资者，则委托人需要的是这项股权的投资价值。(参见教材15页)
【该题针对“企业价值价值类型”知识点进行考核】
3、
【正确答案】 B
【答案解析】 股权交易情况、股权出资证明、债务融资规模属于企业的内部信息。(参见教材23-24页)
【该题针对“评估信息的种类”知识点进行考核】
4、
【正确答案】 A
【答案解析】 评估专业人员在进行信息的收集和筛选时，应把握相关性、有效性、客观性、经济性四个原则;不包括成本性原则。(参见教材27页)
【该题针对“信息收集的原则”知识点进行考核】
5、
【正确答案】 A
【答案解析】 财政政策涉及政府的支出与收入控制。它的作用就在于利用经济学中的“乘数原理”，在萧条时刺激经济的复苏，在高涨时遏制过度的膨胀。(参见教材33页)
【该题针对“政治与法律因素”知识点进行考核】
6、
【正确答案】 C
【答案解析】 白酒企业在春节期间这个销售黄金期，纷纷涨价，属于社会和文化环境中的文化传统因素。(参见教材41页)
【该题针对“社会和文化因素”知识点进行考核】
7、
【正确答案】 A
【答案解析】 选项A被评估企业对上游供应商特别依赖，说明上游供应商议价能力强。选项B被评估企业存在后向并购的现实威胁，说明上游供应商议价能力弱。选项C被评估企业存在规模经济效应，说明潜在进入者威胁较弱。选项D被评估企业所在行业的成长速度非常快，说明现有同业竞争对手之间的竞争比较激烈。(参见教材47-48页)
【该题针对“企业价值评估中的行业发展状况分析”知识点进行考核】
8、
【正确答案】 D
【答案解析】 由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于企业的税后债务资本成本。选项D不正确。(参见教材104页)
【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】
9、
【正确答案】 C
【答案解析】 评估专业人员在选择可比对象时，应注意筛选标准的统一性、筛选对象的全面性。(参见教材127页)
【该题针对“可比对象的选择”知识点进行考核】
10、
【正确答案】 A
【答案解析】 对于盈利容易发生显著变动的周期性行业，如航空、资源和钢铁等行业，各类以盈利为基础的价值比率均不太适用;而基于资产账面价值或重置价值的比率、基于营业收入的比率等，因其受周期性影响相对较小，可以结合行业情况进一步选择。(参见教材134页)
【该题针对“价值比率的选择”知识点进行考核】
11、
【正确答案】 D
【答案解析】 时点型价值比率可以选择评估基准日股票价值为基础计算价值比率的分子，以评估基准日前12个月的相关财务数据为基础计算价值比率的分母。选项D不正确。(参见教材134页)
【该题针对“价值比率的确定”知识点进行考核】
12、
【正确答案】 D
【答案解析】 采用增量收益法评估无形资产的折现率有别于企业价值评估中的折现率。选项D不正确。(参见教材200页)
【该题针对“增量收益法”知识点进行考核】
13、
【正确答案】 A
【答案解析】 新增收益=10000×(8-5)=30000(元)(参见教材204页)
【该题针对“收益额的确定”知识点进行考核】
14、
【正确答案】 D
【答案解析】 发明专利权的法律保护期限为20年，实用新型专利权和外观设计专利权的期限为10年，均自申请日起计算。(参见教材226页)
【该题针对“专利资产”知识点进行考核】
15、
【正确答案】 B
【答案解析】 对商标专用权进行评估时，应当将商标注册人在相同或者类似商品和服务商注册的相同或者近似的商标作为商标组合。选项B不正确。(参见教材249页)
【该题针对“商标资产评估”知识点进行考核】
16、
【正确答案】 A
【答案解析】 文字作品，是指小说、诗词、散文、论文等以文字形式表现的作品。(参见教材255页)
【该题针对“著作权资产”知识点进行考核】
17、
【正确答案】 C
【答案解析】 商誉是一种不可辨认的无形资产，没有实物形态，也不能单独存在。(参见教材267页)
【该题针对“商誉”知识点进行考核】
18、
【正确答案】 C
【答案解析】 我国资产评估准则《资产评估执业准则一一无形资产》〔中评协〖2017〕3 7 号)将无形资产定义为“ 特定主体拥有或者控制的，不具有实物形态，能持续发挥作用并且能带来经济利益的资源” ，包括专利权、商标权、著作权、专有技术、销焐网络、客户笑系、特许经营权、合同权益、域名等可辨认无形资产和商誉这一不可辨认无形资产。长期股权投资属于有形资产。(参见教材171页)
【该题针对“无形资产”知识点进行考核】
19、
【正确答案】 B
【答案解析】 对企业未来的收益进行预测的主要内容通常包括以下几项：(1)对被评估企业未来收益主要影响因素的估计，包括企业外部因素和企业内部因素，企业外部因素又可区分为宏观因素和行业因素。(2)市场需求及市场供给的估计，主要包括对被评估企业未来的产品或服务所对应的市场需求总量和市场供给总量、行业竞争状况、被评估企业市场占有份额等内容做出估计。(3)未来销售收入的估计，主要包括对被评估企业未来的产品或服务的类别和结构、销售方式、销售数量、销售单价等内容做出估计。(4)未来成本费用及税金的估计，主要包括对营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、所得税费用等内容做出估计。(5)投入资本的估计，主要包括对股权资本、债务资本的增减金额以及资本结构等内容做出估计。(6)资本性支出的估计，主要包括对固定资产、无形资产和其他长期资产进行追加投资等内容做出估计。(7)营运资金的估计，主要包括对应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率以及最低现金保有量等内容做出估计。(参见教材92页)
【该题针对“收益预测”知识点进行考核】
20、
【正确答案】 B
【答案解析】 商誉=400×(15%-10%)=20(万元)(参见教材274-278页)
【该题针对“商誉评估”知识点进行考核】
21、
【正确答案】 B
【答案解析】 可以作为出资的专利资产一般都是指“所有权”，专利资产的所有权包括使用、收益和处分的权利。与专利资产出资相关的权利主要是使用权和处置权，公司法要求出资的资产需要具有依法转让的权利，因此专利资产的单独使用权一般不能出资。(参见教材233-234页)
【该题针对“专利资产评估”知识点进行考核】
22、
【正确答案】 B
【答案解析】 企业自由现金流量=[净利润+利息费用×(1-所得税税率)+折旧及摊销]-(资本性支出+营运资金增加)=[8000+200×(1-25%)+400]-(800+3500)=4250(万元)(参见教材63页)
【该题针对“企业自由现金流量折现模型”知识点进行考核】
23、
【正确答案】 A
【答案解析】 我国《著作权法》对作品的保护采用自动保护原则，即作品一旦产生，作者便享有著作权，不论登记与否都受法律保护。但在著作权的评估实践中，作品登记证书可以作为该著作权稳定性、可靠性的依据。著作权资产的时效性与地域性等法律特征也会对其价值产生影响。(参见教材261-262页)
【该题针对“著作权资产评估”知识点进行考核】
24、
【正确答案】 A
【答案解析】 无形资产清查核实的主要方法包括查验资料、访谈、函证、现场查勘等。(参见教材188-189页)
【该题针对“无形资产清查核实”知识点进行考核】
25、
【正确答案】 A
【答案解析】 国民更加关注营养和健康，说明会有更多的消费者消费奶制品或增加奶制品的消费量，因而是一个机会，选项A符合题意。企业产品口味众多，能够满足大部分消费者的需求，这体现的是企业的优势。奶源紧张和“三聚氰胺”事件属于威胁。因此选项BCD均不符合题意。(参见教材56-57页)
【该题针对“SWOT分析”知识点进行考核】
26、
【正确答案】 B
【答案解析】 利用VR技术推出VR画笔，这属于技术因素。(参见教材42页)
【该题针对“技术因素”知识点进行考核】
27、
【正确答案】 A
【答案解析】 工资水平属于经济环境因素中的经济运行状况的内容。本题答案为选项A。(参见教材39页)
【该题针对“经济因素”知识点进行考核】
28、
【正确答案】 B
【答案解析】 企业的发展战略及经营策略属于企业的业务分析，其他选项均是对企业经营的宏观、区域经济因素进行分析，因此本题答案为选项B。(参见教材30-31页)
【该题针对“企业价值评估信息分析”知识点进行考核】
29、
【正确答案】 C
【答案解析】 信息收集的基本程序包括：(1)明确目标需求，确定收集内容;(2)实施信息收集计划;(3)补充和追踪信息;(4)信息分类与分析。最后一步为信息分类与分析，选项C正确。(参见教材28-29页)
【该题针对“信息收集的基本程序”知识点进行考核】
30、
【正确答案】 A
【答案解析】 在选择可比对象时，标的无形资产与可比无形资产相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产功效相同或类似。(参见教材213页)
【该题针对“市场法评估技术思路”知识点进行考核】
二、多项选择题
1、
【正确答案】 ABDE
【答案解析】 表外资产通常包括著作权、专利权、专有技术、商标专用权、销售网络、客户关系、特许经营权、合同权益、域名和商誉等账面未记录或未进行资本化处理的资产。(参见教材13页)
【该题针对“企业价值评估对象和范围”知识点进行考核】
2、
【正确答案】 AC
【答案解析】 评估专业人员针对评估项目所进行的现场访谈、企业的发展规划纲要、年度工作总结属于非公开信息来源。(参见教材26页)
【该题针对“信息收集的来源”知识点进行考核】
3、
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 产业结构包括产业结构本身，以及技术结构、产业布局、产业组织和产业链五个要素。(参见教材34页)
【该题针对“经济因素”知识点进行考核】
4、
【正确答案】 BCDE
【答案解析】 经济利润是全投资口径的利润指标。选项A不正确。(参见教材83页)
【该题针对“经济利润折现模型”知识点进行考核】
5、
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 选项E为交易案例选择的关注要点之一。(参见教材128页)
【该题针对“市场法的评估技术思路”知识点进行考核】
6、
【正确答案】 ABD
【答案解析】 矩阵法和回归法属于价值比率的调整方式。(参见教材136页)
【该题针对“价值比率的调整”知识点进行考核】
7、
【正确答案】 AC
【答案解析】 无形资产收益方式主要分为三类：直接收益方式、间接收益方式和混合收益方式，其中混合收益方式是将直接和间接两种收益方式混合使用，选项A错误。单期超额收益法的超额收益是由单一期间的现金流量预测得出，这一方法仅以一期超额收益的预测判断被评估无形资产的价值，因预测期限过短而较少被采用，选项C错误。(参见教材199-200页)
【该题针对“超额收益法”知识点进行考核】
8、
【正确答案】 ACE
【答案解析】 资产基础法特别适用于以下情况的企业价值评估：一是无形资产较少，特别是不存在商誉的企业。二是可能进入清算状态的企业。三是开发建设初期的企业。(参见教材167页)
【该题针对“资产基础法的适用性和局限性”知识点进行考核】
9、
【正确答案】 BCDE
【答案解析】 无形资产评估与有形资产评估存在市场性、公正性、专业性、咨询性等共性，但无形资产的自身属性决定了无形资产评估独有的特征。(参见教材175页)
【该题针对“无形资产评估”知识点进行考核】
10、
【正确答案】 ADE
【答案解析】 折现率与收益口径的匹配关系如下：
|
收益口径 |
匹配的折现率 |
对收益折现得出的价值内涵 |
|
权益投资形成的税后收益，如净利润、股权自由现金流量 |
税后的权益回报率 |
股东全部权益价值 |
|
全投资形成的税后收益，如息前税后利润、企业自由现金流量 |
根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本 |
企业整体价值 |
|
权益投资形成的税前收益，如利润总额 |
税前的权益回报率 |
股东全部权益价值 |
|
全投资形成的税前收益，如息税前利润 |
根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本 |
企业整体价值 |
(参见教材94页)
【该题针对“股权资本成本”知识点进行考核】
三、综合题
1、
【正确答案】 存货类资产的评估价值=7200+80=7280(万元)(2分)
【该题针对“资产基础法的基本原理”知识点进行考核】
【答疑编号12507844,点击提问】
【正确答案】 不调整负债的情况下，在建工程评估价值=1100-500=600(万元)(1.5分)
固定资产评估价值=2000+9500=11500(万元)(1.5分)
【该题针对“资产基础法的基本原理”知识点进行考核】
【正确答案】 应该纳入评估范围。(1分)
理由：“Z牌”商标属于甲公司的表外资产，应该纳入评估范围。(1分)
【该题针对“资产基础法的基本原理”知识点进行考核】
【正确答案】 甲公司股东全部权益价值=10700+22600+1000-23000=11300(万元)(3分)
【该题针对“资产基础法的基本原理”知识点进行考核】
2、
【正确答案】 “M”商标普通许可使用权。(0.5分)
【该题针对“商标资产评估”知识点进行考核】
【正确答案】 乙公司无形资产超额收益率=35%-15%=20%(1分)
【该题针对“商标资产评估”知识点进行考核】
【正确答案】 “M”商标超额收益率=20%×55%=11%(1分)
【该题针对“商标资产评估”知识点进行考核】
【正确答案】 5年
理由：“M”商标授权使用期限为5年，2017年初甲公司授权乙公司开始使用，所以该商标资产收益期限为5年。(1分)
2017年超额净收益=15000×11%×(1-25%)=1237.5(万元)(1分)
2018年超额净收益=18000×11%×(1-25%)=1485(万元)(1分)
2019年超额净收益=20700×11%×(1-25%)=1707.75(万元)(1分)
2020年超额净收益=22800×11%×(1-25%)=1881(万元)(1分)
2021年超额净收益=22900×11%×(1-25%)=1889.25(万元)(1分)
【该题针对“商标资产评估”知识点进行考核】
【正确答案】 商标资产折现率=3.5%+1%+2%+3%+2%+2%=13.5%(1分)
【该题针对“商标资产评估”知识点进行考核】
【正确答案】 商标资产评估价值=1237.5/(1+13.5%)+1485/(1+13.5%)2+1707.75/(1+13.5%)3+1881/(1+13.5%)4+1889.25/(1+13.5%)5=5547.52(万元)(2分)
(参见教材249页)
【该题针对“商标资产评估”知识点进行考核】
3、
【正确答案】 根据营业收入、资产总额，与乙公司差异最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。(1分)
理由：评估基准日乙公司资产总额230000万元，2016年度营业收入200000万元。与乙公司资产总额相似程度由高到低的顺序是：公司A、公司C、公司D、公司E、公司B。与乙公司营业收入相似程度由高到低的顺序是：公司C、公司A、公司D、公司B、公司E。所以根据营业收入、资产总额，与乙公司差异最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。(1.5分)
【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【正确答案】 公司A的每股收益=12000/23000
公司A的价值比率P/E=16/(12000/23000)=30.67(1分)
公司C的每股收益=13000/19000
公司C的价值比率P/E=20/(13000/19000)=29.23(1分)
公司D的每股收益=13000/20000
公司D的价值比率P/E=17/(13000/20000)=26.15(1分)
【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【正确答案】 公司A的调整系数=(100/95)×(100/95)×(100/102)=1.0863(1分)
公司C的调整系数=(100/96)×(100/102)×(100/103)=0.9915(1分)
公司D的调整系数=(100/97)×(100/101)×(100/101)=1.0106(1分)
【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【正确答案】 公司A调整后的P/E=30.67×1.0863=33.32(0.5分)
公司C调整后的P/E=29.23×0.9915=28.98(0.5分)
公司D调整后的P/E=26.15×1.0106=26.43(0.5分)
【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【正确答案】 乙公司P/E=(33.32+29.98+26.43)/3=29.91(1分)
【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【正确答案】 乙公司9%股权价值=12000×29.91×(1-32%)×9%=21965.90(万元)(1分)
【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
4、
【正确答案】 股权自由现金流量=[净利润+利息费用×(1-所得税税率)+折旧及摊销]-(资本性支出+营运资金增加)-利息费用×(1-所得税税率)-(偿还付息债务本金-新借付息债务)
因享受政府税收优惠政策，近年来一直免缴所得税。根据最新政策，所得税优惠期限截止2018年12月31日。
股权自由现金流量=利润总额+折旧及摊销-(资本性支出+营运资金增加)-(偿还付息债务本金-新借付息债务)
2017年甲公司股权自由现金流量=5500×10%+400-(1000+5500×1%)=-105(万元)(2分)
2018年甲公司股权自由现金流量=6000×10%+500-(0+6000×1%)=1040(万元)(2分)
2019年甲公司股权自由现金流量=6500×10%×(1-25%)+600-(0+6500×1%)=1022.5(万元)(免税期到2018年底，2019年需要交所得税)(2分)
【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】
【正确答案】 适用于甲公司的折现率=3%+1.03×7%+2%=12.21%(1分)
【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】
【正确答案】 2017-2019年甲公司的收益现值=-105/(1+12.21%)+1040/(1+12.21%)2+1022.5/(1+12.21%)3=-93.57+825.98+723.72=1456.13(万元)(2分)
【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】
【正确答案】 永续价值在评估基准日的现值=1087.50/12.21%/(1+12.21%)3=6304.04(万元)(2分)
【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】
【正确答案】 非经营资产价值=200(万元)(1分)
非经营性负债价值=专项应付款价值+应付股利
专项应付款价值保留所得税，17年和18年免所得税，税率为0。
专项应付款分三年确认收益，每年500万元。
专项应付款价值=500×25%=125(万元)(1分)
应付股利价值=100(万元)(1分)
非经营性负债价值=125+100=225(万元)(1分)
(参见教材115页)
【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】
【正确答案】 甲公司股东全部权益的评估价值=1456.13+6304.04+200-225=7735.17(万元)(1分)
【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】
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