三、综合题

　　1、DK公司的经营处于稳定增长阶段，具有稳定的财务杠杆比率。2016年的每股收益为3元，股利支付率为50%，预期股利和每股收益以每年5%的速度永续增长。DK公司的β值为0.5，无风险利率为3%，市场收益率为10%。

　　<1> 、利用股利增长模型计算DK公司股票的每股价值。

　　<2> 、如果市场上股票的交易价格是50 元，则符合股票价格合理性的股利增长率为多少?

　　答案部分

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构(最佳资本结构)，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。(参见教材59页)

　　【该题针对“股利折现模型”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 每股股权价值=3×(P/A，10%，5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。(参见教材66页)

　　【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 第一年企业自由现金流量=600×(1-25%)-150=300(万元)，第二年及以后各年的企业自由现金流量=600×(1-25%)-0=450(万元)，企业整体价值=300/(1+10%)+(450/10%)/(1+10%)=4363.64(万元)。(参见教材71页)

　　【该题针对“企业自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　4、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 选项D正确的计算公式为：企业自由现金流量=[净利润+利息费用×(1-所得税税率)+折旧及摊销]-资本性支出-营运资金增加，注意用净利润加回的是税后利息费用。(参见教材68页)

　　【该题针对“企业自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　5、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 经济利润折现模型的资本化公式，其运用前提是企业在新项目上的投入资本回报率等于历史投入资本回报率。(参见教材77页)

　　【该题针对“经济利润折现模型”知识点进行考核】

　　6、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 如果被评估企业在评估基准日拥有非经营性资产、非经营性负债和溢余资产，评估专业人员应恰当考虑这些项目的影响，并采用合适的方法单独予以评估。(参见教材82页)

　　【该题针对“收益法应用的操作步骤”知识点进行考核】

　　7、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 未来收益预测形成的主体是评估专业人员，但企业也应当向评估专业人员提供预测资料并对预测资料的真实性、完整性、合法性承担责任。(参见教材85页)

　　【该题针对“收益预测”知识点进行考核】

　　8、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 资本资产定价模型可看成是套利定价模型的特例，选项B不正确。(参见教材100页)

　　【该题针对“股权资本成本”知识点进行考核】

　　9、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 该企业的权益资本成本=10×(1-40%)+5%=11%(参见教材104页)

　　【该题针对“股权资本成本”知识点进行考核】

　　10、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 无风险利率是指对无信用风险和市场风险的资产的投资，指到期日期等于投资期的国债的利率。(参见教材95页)

　　【该题针对“股权资本成本”知识点进行考核】

　　11、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 优先股资本成本=12/[110×(1-3%)]=11.25%。(参见教材104页)

　　【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】

　　12、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 债务税后资本成本=6%×(1-25%)=4.5%，权益资本成本=4%+1.2×12%=18.4%，加权平均资本成本=2÷(2+3)×4.5%+3÷(2+3)×18.4%=12.84%。(参见教材106页)

　　【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】

　　13、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 该债券的税后资本成本=10%×(1-25%)=7.5%。(参见教材103页)

　　【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】

　　14、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 在其他因素不变的情况下，由于普通股的资本成本高于长期债券的资金成本，因此，降低普通股的比重会导致加权平均资本成本降低。(参见教材107页)

　　【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】

　　15、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 运用收益法需要具备的前提条件包括：被评估企业满足持续经营假设、被评估企业未来收益可预测、所获取评估资料的充分性。具有较强的主观性属于收益法的局限性。(参见教材117-118页)

　　【该题针对“收益法的适用性和局限性”知识点进行考核】

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 BCDE

　　【答案解析】 股权自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本性支出+营运资金增加)-税后利息费用-付息债务的净偿还，选项A不正确。(参见教材63页)

　　【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 BCE

　　【答案解析】 经营性流动负债是指应付职工薪酬、应付税费、应付账款等依据法规和惯例形成的负债。它们是在经营活动中自发形成的，不需要支付利息，也称为自发性负债。(参见教材64页)

　　【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 经济利润折现模型的应用需满足以下三项条件：一是能够准确计算评估基准日的投入资本;二是能够合理估计企业的收益期以及收益期的经济利润;三是能够对企业未来经济利润的风险进行合理量化。(参见教材79页)

　　【该题针对“经济利润折现模型”知识点进行考核】

　　4、

　　【正确答案】 ABCE

　　【答案解析】 选项D应该是测算经营性资产及负债价值。(参见教材82页)

　　【该题针对“收益法应用的操作步骤”知识点进行考核】

　　5、

　　【正确答案】 ABDE

　　【答案解析】 企业达到稳定状态，通常应同时具备以下五项特征：一是企业收入成本的结构较为稳定且基本接近行业平均水平;二是企业的资本结构逐渐接近行业平均水平或企业目标资本结构水平;三是企业除为维持现有生产能力而进行更新改造的资本性支出以外，不再有新增投资活动;四是企业的投资收益水平逐渐接近行业平均水平或市场平均水平;五是企业的风险水平逐渐接近行业平均水平或市场平均水平。(参见教材90页)

　　【该题针对“收益预测”知识点进行考核】

　　6、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 三因素模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率按照以下三个因素进行回归计算得出：市场的超额回报率、期望的规模风险溢价、期望的价值风险溢价。(参见教材101页)

　　【该题针对“股权资本成本”知识点进行考核】

　　7、

　　【正确答案】 ACDE

　　【答案解析】 被评估企业满足持续经营假设是收益法适用的基本前提，选项B不正确。(参见教材117-119页)

　　【该题针对“收益法的适用性和局限性”知识点进行考核】

　　三、综合题

　　1、

　　【正确答案】 每股股利=每股收益×股利支付率=3×50%=1.5(元)

　　股利增长率g=5%

　　股权资本成本Re=Rf+β×(Rm-Rf)=3%+0.5×(10%-3%)=6.5%

　　股票价值V=1.5×(1+5%)/(6.5%-5%)=105(元)(参见教材60页)

　　【该题针对“股利折现模型”知识点进行考核】

　　【正确答案】 根据上述公式将数据代入可得：

　　50=1.5×(1+g)/(6.5%-g)

　　解得，g=3.4%

　　即为了确保公司股票价格为50元的合理性，公司的股利增长率应为3.4%。(参见教材60页)

　　【该题针对“股利折现模型”知识点进行考核】