第6题

　　下列关于资产基础法局限性的说法中，正确的有(　)。

　　A.忽视了某些无形资产对企业价值的贡献

　　B.忽视了企业整体获利能力

　　C.企业清算价值可能大于企业在持续经营假设下的价值

　　D.资本市场的较大波动会对企业价值评估造成不利影响

　　E.评估所用的时间较长、成本较高

　　『正确答案』ABE

　　『答案解析』资产基础法的局限性：(1)采用资产基础法忽视了某些无形资产对企业价值创造的作用;(2)资产基础法评估所用的时间较长、成本较高;(3)资产基础法忽视了企业整体获利能力，难以体现企业价值的全部内涵。

　　第7题

　　下列调研方法中，无形资产清查核实时常用的有(　)。

　　A.函证

　　B.访谈

　　C.查验资料

　　D.现场查勘

　　E.监盘

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』无形资产清查核实时常用的方法有函证、访谈、查验资料、现场查勘。

　　第8题

　　下列收益期限中，适用于无形资产的类型有(　)。

　　A.合同有效期限

　　B.法定寿命

　　C.经济寿命

　　D.自然寿命

　　E.司法寿命

　　『正确答案』ABCE

　　『答案解析』适用于无形资产的收益期限包括合同有效期限、法定寿命、经济寿命、司法寿命。

　　第9题

　　下列标准中，确定无形资产可比对象时通常选用的有(　)。

　　A.权利内容的相似性

　　B.资产配置和使用情况的相似性

　　C.所处发展阶段的相似性

　　D.研发成本的相似性

　　E.功效的相似性

　　『正确答案』ABCE

　　『答案解析』在总价计量方式下，无形资产可比对象的选择一般需要关注以下条件：

　　(1)无形资产的可比条件。①标的无形资产与可比无形资产相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产功效相同或类似。②标的无形资产与可比无形资产权力状态相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产包含的“权利束”相同或类似，或者说使用、收益和处分的权利内容及状态相同或类似。③标的无形资产与可比无形资产所处的发展阶段相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产在其经济寿命周期内所处的发展阶段相同或类似。

　　(2)无形资产所依附业务资产组的可比条件。①标的无形资产与可比无形资产所依附的资产组功效相同或相似。标的无形资产依附的资产组与可比无形资产依附的资产组具有相同或相似的经营业务，标的无形资产与可比无形资产在各自的资产组中所发挥的作用相同或相似。②标的无形资产与可比无形资产所依附的资产组大小、规模相同或相似。

　　在从价计量方式下，标的无形资产与可比无形资产可比的要求主要包括标的无形资产与可比无形资产相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产功效相同或类似。

　　第10题

　　下列商标中，属于按照是否享受法律保护分类的有(　)。

　　A.非注册商标

　　B.联合商标

　　C.注册商标

　　D.防御商标

　　E.驰名商标

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』按商标是否具有法律保护的专用权，可分为注册商标和未注册商标。

　　三、综合题(共4题，50分。其中第1题10分，第2、3题12分，第4题16分。有计算的，要求列出算式、计算步骤。需要公式计算的，应列出公式)

　　1.资产评估专业人员采用资产基础法对甲公司股东全部权益进行评估，评估基准日为2017年12月31日，价值类型为市场价值。在对企业表内、表外各项资产和负债进行评估的过程中，发现以下事项：

　　资产评估专业人员经过现金盘点和与银行对账，截至评估基准日，甲公司账面现金余额8万元，人民币存款为500万元，美元存款为60万美元。假设评估基准日美元汇率是6.5人民币兑换1美元。

　　甲公司存货包括原材料、在产品、产成品和低值易耗品，在评估基准日市场价值为5 300万元，同时资产评估专业人员发现待摊费用核算内容为在用工装器具，评估基准日市场价值为60万元。

　　甲公司拥有国产车辆一台，系2011年初购入使用，截至评估基准日已实际运行7年。经资产评估专业人员实际勘察，该车辆里程表标记18.5万公里，发动机运行正常，整车外观有一定程度的损坏，门窗附件齐全，整车曾有过一次大修。经查询市场相关信息资料，该类国产车型的经济使用年限为15年，规定行驶里程为60万公里。其全新车在评估基准日的市场价格为9.5万元，车辆购置税为7 000元、牌照费为600元、保险费为2 000元及其他相关手续费400元。此外，依据资产评估专业人员对该车辆的现场勘察情况，确定理论成新率的修正系数为0.9。

　　甲公司拥有专有技术一项，该专有技术资产虽然在公司账上没有体现，但可显著改善公司现有产品的性能，从而能以更高的价格在市场上出售，并且可维持三年的超额收益期。预计该专有技术产品第一年售价为300元/台，销量为4.5万台，第二年售价为250元/台，销量为5万台，第三年售价为210元/台，销量为6万台，同类产品的正常市场销售价格为200元/台，专有技术产品的单位成本与同类产品大体相同。据估算，甲公司专有技术的投资报酬率为10%。

　　经资产评估专业人员评估，甲公司流动资产评估价值为9 800万元，非流动资产(不含账外资产)评估价值为12 200万元，负债评估价值为13 000万元。甲公司所得税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算评估基准日货币类资产的评估价值。

　　(2)分析说明评估基准日存货类资产的评估价值。

　　(3)计算评估基准日车辆的评估价值。

　　(4)专有技术资产是否应该纳入评估范围?请说明理由，并计算该专有技术的评估价值。

　　(5)计算甲公司股东全部权益价值。

　　『正确答案』

　　(1)货币类资产的评估价值=8+500+60×6.5=898(万元)

　　(2)存货类资产的评估价值=5300+60=5360(万元)

　　(3)车辆的评估价值=(9.5+0.7+0.06+0.2+0.04)×(1-18.5/60)×0.9=6.54(万元)

　　(4)专有技术资产作为表外资产，应该纳入评估范围。

　　专有技术的评估价值

　　=(300-200)×4.5/1.1+(250-200)×5/1.12+(210-200)×6/1.13

　　=660.79(万元)

　　(5)股东全部权益价值=9800+12200+660.79-13000=9660.79(万元)

　　【注】此题专有技术的评估没有考虑所得税。

　　2.甲公司拥有的“P”系列注册商标主要用于“P”牌电视机。多年来，“P”牌电视机以其卓越的产品质量为广大消费者所熟悉和喜爱，曾多次被评为国家级、部级、市级的优秀产品，在中国市场上享有极高的声誉和知名度。“P”牌电视机在其长期的发展中，积累形成了牢固而扎实的竞争优势。特别是在技术上，甲公司一直掌握着“P”牌电视机生产制造的核心，通过不断的技术创新和设备材料更新改造，保持着行业中的技术领先。

　　乙公司长期从事电视机的生产制造工作，但由于缺少品牌效应的影响，销售情况始终未能有跨越性的突破。因此，为了提高其产品的市场占有率，希望从甲公司获得其“P”系列注册商标的使用权。2018年3月，经董事会决议，甲公司拟授权乙公司使用其“P”系列注册商标生产“P”牌电视机，并提供相应的管理、技术、市场等方面的支持。甲、乙公司经过谈判达成了商标授权使用的初步协议，确定“P”商标授权使用期限为5年，采用普通许可方式。为确定“P”商标授权使用费金额，需对其价值进行评估，评估基准日为2017年12月31日。

　　甲公司历史年度平均利润率(利润总额/营业收入)为32%。乙公司为20%。经分析，预计乙公司在使用甲公司“P”系列注册商标后，平均利润率可提升至30%。参考“P”牌电视产品历史销售情况，考虑到未来竞争者的介入，同时结合乙公司自身产能和市场情况，预测未来年度“P”牌电视机产品销售价格为：评估基准日后第1～2年维持现行的5 000元/台的价格;第3年每台降400元;第4～5年每台降300元。销售数量在2018-2 022的各年分别为：4万台、4.7万台、5万台、4.9万台、4.8万台。

　　经分析，乙公司无形资产中商标资产贡献率约为65%，预测年度保持稳定。评估基准日5年期国债到期收益率3.5%，1年期国债到期收益率3%。影响商标资产的政策风险1%，法律风险1%，市场风险为2%，技术替代风险3%，公司管理风险2%。甲、乙公司所得税率均为25%。

　　要求：

　　(1)说明本次商标资产评估对象。

　　(2)按照差额法计算乙公司无形资产的超额收益率。

　　(3)计算“P”系列商标的超额收益率。

　　(4)确定商标资产收益期限，并说明理由;计算预测各期商标资产超额净收益。

　　(5)采用累加法计算商标资产折现率。

　　(6)假设现金流量在期末产生，计算商标资产评估价值。

　　『正确答案』

　　(1)本次商标资产评估对象为“P”商标授权使用权价值。

　　(2)乙公司无形资产的超额收益率=30%-20%=10%

　　(3)“P”系列商标的超额收益率=10%×65%=6.5%

　　(4)商标资产收益期限为5年，因为“P”商标授权使用期限为5年。

　　2018年商标资产超额净收益=5000×4×6.5%=1300(万元)

　　2019年商标资产超额净收益=5000×4.7×6.5%=1527.50(万元)

　　2020年商标资产超额净收益=4600×5×6.5%=1495(万元)

　　2021年商标资产超额净收益=4700×4.9×6.5%=1496.95(万元)

　　2022年商标资产超额净收益=4700×4.8×6.5%=1466.4(万元)

　　(5)商标资产折现率=3.5%+1%+1%+2%+3%+2%=12.5%

　　(6)商标资产评估价值

　　=1300/(1+12.5%)+1527.50/(1+12.5%)2+1495/(1+12.5%)3+1496.95/(1+12.5%)4+1466.4/(1+12.5%)5

　　=5160.74(万元)

　　【注】此题商标价值的评估没有考虑所得税。

　　3.乙公司属汽车制造行业，主要从事汽车的生产制造，为非上市公司。甲公司拟转让所持乙公司25%的股权，委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2017年12月31日。截至评估基准日乙公司资产总额360 000万元，净资产125 000万元，2017年度营业收入280 000万元，净利润16 800万元。

　　资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的25%股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司，相关数据见下表。

　　表1　初步筛选5家公司数据

　　根据乙公司所在行业特点，经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力指标方面与乙公司存在一定差异。各项指标均以乙公司为标准分100分进行对比调整,低于乙公司相应指标的调整系数小于100,高于乙公司相应指标的则调整系数大于100。经指标差异对比得出下表。表2 5家公司价值比率调整指标评分汇总表

　　根据相关研究，被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为33%，控制权溢价率为18%。

　　要求：

　　(1)根据营业收入、资产总额，选择与乙公司差异最小的3家可比公司，并简要说明理由。

　　(2)分别计算3家可比公司的价值比率P/E。

　　(3)根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分，分别计算对应的调整系数。

　　(4)分别计算3家可比公司调整后P/E。

　　(5)按照3家可比公司等权重方式，计算乙公司P/E。

　　(6)根据乙公司对应财务数据和折扣因素，计算乙公司25%股权价值。

　　『正确答案』

　　(1)根据营业收入，与乙公司差异最小的3家可比公司为C、B、E，根据资产总额，与乙公司差异最小的3家可比公司为E、B、C，所以3家可比公司为B、C、E。

　　(2)B公司的价值比率P/E=28×20000/20000=28

　　C公司的价值比率P/E=23×25000/19000=30.26

　　E公司的价值比率P/E=18×35000/17600=35.8

　　(3)B公司盈利能力调整系数=100/98=1.0204

　　B公司成长能力调整系数=100/105=0.9524

　　B公司营运能力调整系数=100/105=0.9524

　　C公司盈利能力调整系数=100/96=1.0417

　　C公司成长能力调整系数=100/103=0.9709

　　C公司营运能力调整系数=100/106=0.9434

　　E公司盈利能力调整系数=100/97=1.0309

　　E公司成长能力调整系数=100/96=1.0417

　　E公司营运能力调整系数=100/103=0.9709

　　(4)B公司调整后P/E=28×1.0204×0.9524×0.9524=25.92

　　C公司调整后P/E=30.26×1.0417×0.9709×0.9434=28.87

　　E公司调整后P/E=35.8×1.0309×1.0417×0.9709=37.33

　　(5)乙公司P/E=(25.92+28.87+37.33)/3=30.71

　　(6)乙公司25%股权价值=30.71×16800×(1-33%)×25%=86417.94(万元)

　　4.A公司拟转让所持有的甲公司15%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2017年12月31日。评估方法为收益法。

　　甲公司是以生产台灯为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近三年，营业收入均超过2 500万元，2015年达2 550万元，2016年达2 830万元，2017年达3100万元。因此，甲公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心。为谋求进一步发展，甲公司近几年还扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资。

　　经预测，甲公司2018-2022年的未来5年预期营业收入分别为3 500万元，3 750万元，4 000万元，4 750万元，5 000万元，从第6年起，每年收入处于稳定状态，保持在5 000万元的水平上。各年的折旧和摊销额分别为100万元、120万元、180万元、200万元、220万元。未来甲公司利润率(利润总额/营业收入)也将稳定在20%左右。甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。甲公司所得税率为25%。

　　此外，为逐渐扩大生产经营规模，甲公司未来各年拟追加投入扩建生产设备。经预测，甲公司未来5年的资本性支出分别为200万元、300万元、350万元、320万元、280万元。同时，各年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为2%。

　　甲公司还有两项非经营性资产。其一是持有上市公司乙公司的120万股股份(为有限售条件的流通股，限售期截止日为2018年10月23日)，占乙公司股权比例的3.5%。截至评估基准日2017年12月31日，甲公司持有乙公司股份的账面价值为900万元，按账面价值计算的每股价格为7.5元。评估基准日乙公司股票的平均收盘价为8.2元/股，其所在行业缺乏流动性折扣为30%。其二是一笔与关联方往来的其他应收款，评估价值为125万元。经评估，该项其他应收款预计能够在合理期限内收回，不会发生坏账损失。除此之外，还有一项非经营性负债，为一笔应付股利，评估价值为80万元。

　　评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3.5%，中长期贷款利率平均为5.5%。甲公司适用的β值为1.21，市场风险溢价水平为7.2%，特定风险调整系数为2%。

　　补充：永续期的股权现金流量为600万元

　　要求：

　　(1)计算2018-2022年甲公司股权自由现金流量。

　　(2)计算适用于甲公司的折现率。

　　(3)假设现金流量在期末产生，计算2 018-2022年甲公司的收益现值。

　　(4)计算永续价值在评估基准日的现值。

　　(5)不考虑资金的时间价值，计算评估基准日非经营性资产和负债的价值。

　　(6)计算甲公司股东全部权益的评估价值。

　　『正确答案』

　　(1)因为贷款金额为0，所以股权自由现金流量=企业自由现金流量

　　股权自由现金流量=净利润+税后利息+折旧摊销-(资本性支出+营运资金增加)

　　=净利润+折旧摊销-(资本性支出+营运资金增加)

　　2018年甲公司股权自由现金流量

　　=3500×20%×(1-25%)+100-(200+3500×2%)=355(万元)

　　2019年甲公司股权自由现金流量

　　=3750×20%×(1-25%)+120-(300+3750×2%)=307.5(万元)

　　2020年甲公司股权自由现金流量

　　=4000×20%×(1-25%)+180-(350+4000×2%)=350(万元)

　　2021年甲公司股权自由现金流量

　　=4750×20%×(1-25%)+200-(320+4750×2%)=497.5(万元)

　　2022年甲公司股权自由现金流量

　　=5000×20%×(1-25%)+220-(280+5000×2%)=590(万元)

　　(2)甲公司的折现率=3.5%+1.21×7.2%+2%=14.21%

　　(3)2018-2022年甲公司的收益现值

　　=355/(1+14.21%)+307.5/(1+14.21%)2+350/(1+14.21%)3+497.5/(1+14.21%)4+590/(1+14.21%)5

　　=1377.53(万元)

　　(4)永续价值在评估基准日的现值=[600/14.21%]/(1+14.21%)5=2172.88(万元)

　　(5)非经营性资产的价值=120×8.2×(1-30%)+125=813.8(万元)

　　非经营性负债的价值=80(万元)

　　(6)股东全部权益的评估价值=1377.53+2172.88+813.8-80=4284.21(万元)