2.东方公司去年的销售收入为10000万元，流动资产为500万元，流动负债为400万元，今年是预测期的第一年，今年销售收入增长率为8%，以后每年的销售收入增长率将逐年递减2%直至销售增长率达到2%，以后可以长期保持2%的增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计EBIT为销售收入的5%，净营运资本为销售收入的1%，资本支出等于销售收入的0.5%，折旧费用为销售收入的0.6%。公司的D/E保持不变，一直为0.8，税后债务资本成本等于债券的税后年资本成本，债券的面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，发行价格为980元，筹资费率为2.5%，公司的所得税税率为25%。公司的股票收益率与市场组合收益率的协方差为30%，市场组合收益率的方差为20%，无风险利率为6.32%，市场风险溢酬为6%。

　　要求：

　　(1)计算税后债务资本成本;

　　(2)计算股权资本成本(保留三位小数);

　　(3)计算加权平均资本成本;

　　(4)预测第1～4年的自由现金流量;

　　(5)计算预测期第4年末的价值;

　　(6)计算预测期第1年初的企业价值。

　　【本题15分，建议20.0分钟内完成本题】

　　【正确答案】：(1)债券资本成本=1000×10%×(1-25%)/[980×(1-2.5%)]=7.85%

　　(2)股票的β系数=30%/20%=1.5

　　股权资本成本=6.32%+1.5×6%=15.32%

　　(3)加权平均资本成本=0.8/(1+0.8)×7.85%+1/(1+0.8)×15.32%=12%

　　(4) 预测第1～4年的自由现金流量

　　单位：万元

　　(5)预测期第4年末的价值=465.16×(1+2%)/(12%-2%)=4744.63(万元)

　　(6)预测期第1年初的企业价值

　　=407.8×(P/S，12%，1)+434.27×(P/S，12%，2)+453.81×(P/S，12%，3)+465.16×(P/S，12%，4)+4744.63×(P/S，12%，4)

　　=407.8×0.8929+434.27×0.7972+453.81×0.7118+465.16×0.6355+4744.63×0.6355

　　=4344.17(万元)