2021年注会《财务成本管理》章节练习：债券、股票价值评估_第3页

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 乙股票股利在前面5年高速增长，第6年开始固定增长，整体属于非固定增长股票，需要分段计算，才能确定股票价值。

　　2、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 股票的必要报酬率=5%+1.2×(13%-5%)=14.6%

　　股票的价值=1.5×(1+8%)/(14.6%-8%)=24.55(元)

　　3、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率)。所以股利增长率为10%。股利收益率=2×(1+10%)/20=11%;期望报酬率=11%+10%=21%。

　　4、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 股利固定增长的股票的期望报酬率R=D1/P0+g，“当前股票价格上升、预期现金股利下降”是使得D1/P0降低，所以能够引起股票期望报酬率降低，所以选项A、C不正确。选项B资本利得收益率上升，则说明g上升，所以会引起股票期望报酬率上升，所以选项B正确;预期持有该股票的时间延长不会影响股票期望报酬率，所以选项D不正确。

　　5、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 表决权恢复是指公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息的，优先股股东有权出席股东大会，每股优先股股份享有公司章程规定的表决权。

　　6、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 该债券还有两年到期，设到期收益率为r，则存在等式：900=1000÷(1+r)2，解得：r=5.41%。

　　7、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 对于平价出售的债券，有效年票面利率=有效年折现率，债券付息期变化后，有效年票面利率仍然等于有效年折现率，因此，债券付息期变化不会对债券价值产生影响，债券价值一直等于债券面值，即选项A的说法正确。随着到期日的临近，由于折现期间(指的是距离到期日的时间)越来越短，所以，折现率变动对债券价值的影响越来越小(即选项B的说法正确)，即随着到期日的临近，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏(选项C的说法不正确)。对于折价出售的债券而言，票面利率低于报价折现率，债券付息频率越高，有效年票面利率与有效年折现率的差额越大，债券价值低于债券面值的差额越大，因此，债券价值越低，即选项D的说法正确。

　　8、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 对于分期付息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率(即溢价发行的情形下)，如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(到期时间缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低)。

　　9、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 季度优先股资本成本率=8%/4=2%，每股优先股价值=4/2%=200(元)。

　　10、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”，所以选项D的说法不正确。

　　11、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 对于一年内付息多次的债券来说，给出的票面利率指的是报价利率，所以该债券的报价票面利率为10%，有效年票面利率为(1+10%/4)4-1=10.38%，选项A和B的说法正确;由于有效周期利率=报价利率/一年内付息的次数，所以本题中有效周期利率=10%/4=2.5%;债券发行价格=100×2.5%×(P/A，3%，12)+100×(P/F，3%，12)=100×2.5%×9.9540+100×0.7014=95.03(元)，所以选项D的说法不正确。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 本题注意同向变化、反向变化与正比、反比的区别。固定成长股票价值=预计下年股利/(必要报酬率-股利增长率)，可见预期股利和股利增长率越大，股票价值越大;必要报酬率越大，股票价值越小。

　　2、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 相对普通股而言，优先股有如下特殊性：(1)优先分配利润;(2)优先分配剩余财产;(3)表决权限制。除规定情形外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。

　　3、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 对分期支付利息，到期还本的债券：平价发行，债券价值与付息频率加快无关;折价发行，债券价值随付息频率加快而下降;溢价发行，债券价值随付息频率加快而上升;必要报酬率变动对付息期短(如：月)的债券价值影响大，对付息期长(如：年)的债券价值影响小，这就是说，随着付息频率的加快，债券价值对必要报酬率特定变化的反映越来越灵敏。

　　4、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 由于股票投资具有风险，所以，估算股票价值的贴现率应该包含风险因素，而国债的利息率可以近似地认为是无风险收益率，不包含风险因素，所以国债的利息率在估算股票的价值时不能用做折现率。

　　5、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 由于每年分配股利3元并假设可以持续且保持不变，所以是零增长股票，未来各年股利构成永续年金，股票的价值=3/10%=30(元)，所以正确的答案是选项ABC。

　　6、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 对股票评估来说，折算现值的比率应当是投资的必要报酬率即股东要求的必要报酬率，也就是公司的权益资本成本。

　　7、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 按照发行人不同分为政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券，所以选项D的说法不正确。

　　8、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 如果每年付息一次，则m=1，由于I=1000×8%=80，所以，I/m=80/1=80，由于i=10%，所以，i/m=10%/1=10%，由于n=5，所以，m×n=1×5=5，由于M=1000，因此，债券价值=80×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)，由此可知，选项A的表达式正确;如果每年付息两次，则m=2，I/m=80/2=40，i/m=10%/2=5%，m×n=2×5=10，即债券价值=40×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)，所以，选项B的表达式不正确，选项C的表达式正确;如果到期一次还本付息(单利计息)，则债券面值+到期收到的利息=1000+1000×8%×5=1400，由于是按年复利折现，所以，债券价值=1400×(P/F，10%，5)，即选项D的表达式正确。

　　9、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以通过溢价或折价调节发行价，而不应修改票面利率。所以选项C的说法不正确。