2020年注册会计师考试财务成本管理强化提升试题：投资项目资本预算_第4页

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1.【正确答案】C

　　【答案解析】在互斥项目的排序问题中，如果项目的寿命期不同，则有两种方法：共同年限法和等额年金法。

　　2.【正确答案】B

　　【答案解析】共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。

　　3.【正确答案】D

　　【答案解析】互斥方案中，如果初始投资额不同，衡量时用绝对数指标判断对企业最有利，可以最大限度地增加企业价值，所以在权衡时选择净现值大的方案，选项A的说法不正确。内含报酬率具有“多值性”，计算内含报酬率的时候，可能出现多个值，所以，净现值大于0(或者获利指数大于1)的项目的内含报酬率不一定大于必要报酬率，选项B、C的说法不正确。举例来说，比如某项目的计算期是两年，第一年年初的现金净流量是-1600元，第1年年末的现金净流量为10000元，第2年年末的现金净流量是-10000元，则：1600=10000×(P/F，IRR，1)-10000×(P/F，IRR，2)，解得：IRR=25%或400%。如果项目的必要报酬率为32%，则项目的净现值=10000×0.7576-10000×0.5739-1600=237(元)，获利指数=1.15，从净现值或者获利指数来看，项目是可行的。但是，从内含报酬率来看，由于有两个数值25%或者400%，前者(25%)小于32%，所以，就无法判断项目是否具有可行性。

　　4.【正确答案】B

　　【答案解析】β 资产=1.8/[1+(1-25%)×(4/5)]=1.125，目标β 权益=1.125×[1+(1-25%)×1/1]=1.97，股东要求的报酬率=4%+1.97×4%=11.88%，加权平均成本=6%×(1-25%)×50%+11.88%×50%=8.19%。

　　5.【正确答案】A

　　【答案解析】当资本成本为8%时，该项目的净现值为200元大于零，由于折现率越高，项目的净现值越小，而且按照内含报酬率作为折现率计算的净现值=0，小于200，故知该项目的内含报酬率高于8%。

　　6.【正确答案】A

　　【答案解析】使用企业当前的资本成本作为项目资本成本应具备的两个条件：一是项目经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。所以选项A是答案。

　　7.【正确答案】D

　　【答案解析】新产品开发或现在产品的规模扩张项目，通常需要添置新的固定资产，并增加企业的经营现金流入。其他三项并不直接增加现金流入，所以选项D是答案。

　　8.【正确答案】C

　　【答案解析】敏感分析是一种常用的风险分析方法，计算过程简单，易于理解。所以选项C的说法不正确。

　　9.【正确答案】C

　　【答案解析】年折旧额=300000/6=50000(元)，假定单价提高20%，新单价为12元，年营业现金流量=[(12-6)×26000-20000-50000]×(1-25%)+50000=114500(元)，NPV=114500×(P/A，10%，6)-300000=114500×4.3553-300000=198681.85(元)，NPV的变动百分比=(198681.85-28825.15)/28825.15=589.27%，单价的敏感系数=589.27%/20%=29.46，所以选项C为本题答案。

　　10.【正确答案】C

　　【答案解析】在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，称为这项投资方案的机会成本，在现金流量估计中需要考虑。

　　11.【正确答案】B

　　【答案解析】年营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=400×(1-30%)-(300-100)×(1-30%)+100×30%=170(万元)

　　12.【正确答案】B

　　【答案解析】按照税法规定每年计提的折旧=(60000-6000)/10=5400(元)，所以目前设备的账面价值=60000-5400×5=33000(元)，处置该设备发生的净损失=33000-30000=3000(元)，出售该设备引起的现金流量=30000+3000×25%=30750(元)。

　　二、多项选择题

　　13.【正确答案】ABC

　　【答案解析】等额年金法的最后一步即永续净现值的计算，并非总是必要的。等额年金法应用简单，但不便于理解。

　　14.【正确答案】ACD

　　【答案解析】更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。所以选项B不正确。

　　15.【正确答案】ABC

　　【答案解析】固定资产平均年成本=(现金流出现值-现金流入现值)/年金现值系数，所以D的表达式不正确。

　　16.【正确答案】AB

　　【答案解析】因为NPV大于0，所以现值指数大于1，内含报酬率大于设定的折现率12%，选项AB的说法正确;项目的净现值大于0，意味着未来现金净流量现值与原始投资额现值的差额大于0，但不一定各年的现金净流量都大于0，所以选项C的说法不正确;会计报酬率=年平均净收益÷原始投资额×100%，净现值大于0并不意味着会计报酬率大于12%，所以选项D的说法不正确。

　　17.【正确答案】ABC

　　【答案解析】双倍余额递减法前期的计提基数中没有扣除预计残值，年数总和法的计提基数中已经扣除了预计净残值，所以选项D不正确。

　　18.【正确答案】ACD

　　【答案解析】新产品需要占用营运资金100万元属于项目的现金流出，应该考虑，选项A是答案;两年前为是否投产该产品发生的市场调研费用10万元，属于沉没成本，与现在的决策无关，选项B不是答案;新产品销售使公司同类产品收入减少100万元，属于挤出效应，应该考虑，选项C是答案;动用为其他产品储存的原材料150万元，属于机会成本，应该考虑，选项D是答案。

　　19.【正确答案】AD

　　【答案解析】在资本总量不受限制的情况下，凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率大于资本成本的项目，都可以增加股东财富，都应当被采用;在资本总量受限制的情况下，现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。

　　三、计算分析题

　　20.(1)【正确答案】证券市场线的截距=无风险报酬率=政府长期上市债券的到期收益率，假设证券市场线的截距为i，则有：

　　1000×6%+1000×6%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=1180

　　即：60×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=1120(1分)

　　i=5%时，

　　60×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)=60×7.7217+1000×0.6139=1077.202

　　i=4%时，

　　60×(P/A，4%，10)+1000×(P/F，4%，10)=60×8.1109+1000×0.6756=1162.254

　　i=4%+(5%-4%)×(1162.254-1120)/(1162.254-1077.202)=4.50%(1分)

　　(2)【正确答案】乙公司的β 资产

　　=1.5/[1+(1-25%)×40/60]=1

　　丙公司的β 资产

　　=1.54/[1+(1-25%)×50/50]=0.88(0.5分)

　　锂电池行业代表企业的平均没有财务杠杆的贝塔值=(1+0.88)/2=0.94(0.5分)

　　(3)【正确答案】锂电池项目的β权益

　　=0.94×[1+(1-25%)×30/70]=1.24(0.5分)

　　锂电池项目的权益资本成本

　　=4.50%+1.24×6.05%=12%(0.5分)

　　(4)【正确答案】加权平均资本成本

　　=7.11%×(1-25%)×30%+12%×70%

　　=10%(1分)

　　(5)【正确答案】该项目可以为甲公司增加的价值

　　=该项目的净现值

　　=-1000+200×(P/F，10%，1)+300×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，1)

　　=-1000+200×0.9091+300×3.1699×0.9091

　　=46.35(万元)(1分)

　　(6)【正确答案】要想使得该项目能够增加甲公司的股东财富，项目的净现值应该大于0，项目的资本成本应该低于内含报酬率，假设项目的内含报酬率为r，则有：

　　1000=200×(P/F，r，1)+300×(P/A，r，4)×(P/F，r，1)

　　当r=12%时，

　　200×(P/F，r，1)+300×(P/A，r，4)×(P/F，r，1)

　　=200×0.8929+300×3.0373×0.8929

　　=992.18

　　当r=10%时，

　　200×(P/F，r，1)+300×(P/A，r，4)×(P/F，r，1)

　　=200×0.9091+300×3.1699×0.9091

　　=1046.35(1分)

　　所以：(r-10%)/(12%-10%)=(1000-1046.35)/(992.18-1046.35)

　　解得：r=11.71%(1分)