2020年注册会计师《财管》章节习题：第七章_第3页

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1.【正确答案】A

　　【答案解析】单独投资于股票风险很大，同时增加一份看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。

　　2.【正确答案】B

　　【答案解析】运用二叉树方法对期权估价时的公式中的标准差指的是标的资产连续复利报酬率的标准差。

　　3.【正确答案】A

　　【答案解析】执行价格现值PV(X)=股票的现行价格S-看涨期权价格C+看跌期权价格P

　　=65-9.72+3.25=58.53(元)

　　无风险年报酬率=60/58.53-1=2.51%

　　4.【正确答案】D

　　【答案解析】同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。这是空头对敲的情形，多头对敲策略用于预计市场价格将发生剧烈变动，但不知道升高还是降低的投资者，而空头对敲则是完全相反的情形，空头对敲策略适用于预计标的资产的市场价格相对比较稳定的投资者。

　　5.【正确答案】B

　　【答案解析】空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)=-Max(100-80，0)=-20(元)

　　6.【正确答案】C

　　【答案解析】空头看涨期权到期日价值=-(51-50)=-1(元)

　　7.【正确答案】B

　　【答案解析】理论上，发放的股利越多，标的股票到期日股价越低，看涨期权价值越小。

　　8.【正确答案】A

　　【答案解析】由于到期日股价大于执行价格，因此看涨期权购买人会行权，到期日该投资人只能按照执行价格出售股票，净收入=-max(18-15,0)=-3(元)，净损益=-3+2+(18-15)=2(元)。

　　9.【正确答案】B

　　【答案解析】期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权，也不能获得该公司的股利;期权合约不同于远期合约和期货合约，在远期和期货合约中，双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权益。当然，与此相适应，投资人签订远期或期货合约时不需要向对方支付任何费用，而投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价。

　　二、多项选择题

　　10.【正确答案】ABC

　　【答案解析】布莱克—斯科尔斯期权定价模型有5个参数，即：现行股票价格、执行价格、至到期日的剩余年限、无风险报酬率和股票报酬率的标准差。布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，因此，预期红利不是该模型的参数。

　　11.【正确答案】ABCD

　　【答案解析】根据布莱克—斯科尔斯期权定价模型的三个公式可知，影响期权价值的因素有：标的股票的当前价格;标准正态分布中离差小于d的概率;期权的执行价格;无风险利率;期权到期日前的时间(年);股票报酬率的方差。

　　12.【正确答案】AD

　　【答案解析】该投资组合的净损益=多头看涨期权净损益+多头看跌期权净损益=[Max(股票市价-执行价格，0)-看涨期权成本]+[Max(执行价格-股票市价，0)-看跌期权成本]=Max(股票市价-50，0)+Max(50-股票市价，0)-9，由此可知，当到期日股票价格低于41元或者到期日股票价格高于59元时，该投资组合的净损益大于0，即能够给甲投资人带来净收益。或：本题的投资策略属于多头对敲，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本=5+4=9(元)，执行价格为50元，所以答案为AD。

　　13.【正确答案】ABC

　　【答案解析】假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比)。

　　14.【正确答案】ABCD

　　【答案解析】多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)，所以选项A正确;空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)，所以选项B正确;多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)，所以选项C正确;空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)，所以选项D正确。

　　15.【正确答案】BC

　　【答案解析】如果到期日的股价为60元，期权到期日价值=60-50=10元，投资人的净损益=10-5=5元，所以选项A的说法正确;如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，但由于此期权为欧式期权，只有在到期日才能执行期权，所以选项B、C的说法不正确;如果到期日的股价为53元，期权到期日价值=53-50=3元，投资人的净损益=3-5=-2元，由于期权在到期日后会自动作废，因此期权持有人必需执行期权，否则会损失5元，所以选项D的说法正确。

　　16.【正确答案】ABC

　　【答案解析】多头看跌期权到期日价值 =max(执行价格-标的资产价格，0)，在标的资产价格大于执行价格的情况下，多头看跌期权到期日价值=0，不随标的资产价格的变化而变化，因此选项A、B、C的说法正确。多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格，因此选项D的说法不正确。

　　17.【正确答案】ABD

　　【答案解析】对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A的说法不正确;对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B的说法不正确;时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5(元)，所以，选项C的说法正确;买入该看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(8-股票市价，0)，由此可知，买入该看跌期权的最大净收入为8元，选项D的说法不正确。

　　18.【正确答案】BD

　　【答案解析】保护性看跌期权存在最低净收入和最低净损益;抛补性看涨期权存在最高净收入和最高净损益;多头对敲存在最低净收入和最低净损益;空头对敲存在最高净收入和最高净损益。

　　19.【正确答案】ABCD

　　【答案解析】上行股价=股票现价×上行乘数=80×1.3333=106.664(元)

　　下行股价=股票现价×下行乘数=80×0.75=60(元)

　　股价上行时期权到期日价值=上行股价-执行价格=106.664-85=21.664(元)

　　股价下行时期权到期日价值=0

　　套期保值比率H=期权价值变化量/股价变化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643

　　购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0.4643×80=37.144(元)

　　借款=(到期日下行股价×套期保值比率-股价下行时期权到期日价值)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.31(元)

　　期权价值=37.144-27.31=9.834(元)

　　20.【正确答案】ABD

　　【答案解析】到期时间发生变动，美式看涨期权价值和美式看跌期权价值同向变动，欧式期权价值变动不确定。