2020年注册会计师考试《财务成本管理》经典习题及答案（十二）_第5页

　　答案与解析

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】D

　　【解析】普通股筹资的缺点：(1)普通股的资本成本较高;(2)可能会分散公司的控制权;(3)信息披露成本大，也增加了公司保护商业秘密的难度;(4)股票上市会增加公司被收购的风险。

　　2.

　　【答案】A

　　【解析】普通股筹资可能会分散公司的控制权。

　　3.

　　【答案】D

　　【解析】包销的方法可及时筹足资本，免于承担发行风险，股款未募足的风险由承销商承担，所以对于乙公司，应采用包销方式销售股票。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】不公开直接发行是指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行。

　　5.

　　【答案】C

　　【解析】配股除权价格=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例)=(28.2+26×10%)/(1+10%)=28元。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】配股是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。

　　7.

　　【答案】A

　　【解析】10张配股权证可配股3股，则股份变动比例为3/10=0.3;配股后的除权价=(配股前每股价格+股份变动比例×配股价格)÷(1+股份变动比例)=(15+0.3×12)÷(1+0.3)=14.31(元)。

　　8.

　　【答案】B

　　【解析】如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”;股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。

　　9.

　　【答案】A

　　【解析】配股除权价格=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例)=(5.2+4×0.2)/(1+0.2)=5(元/股)，除权日股价下跌(5-4.95)/5×100%=1%。

　　10.

　　【答案】C

　　【解析】非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%。

　　11.

　　【答案】A

　　【解析】与普通股筹资相比，长期债务筹资的特点表现为：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还;不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担;其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】与其他长期负债筹资相比，长期借款筹资的优点：(1)筹资速度快。(2)借款弹性好。长期借款筹资的缺点：(1)财务风险较大。(2)限制条款较多。

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】长期借款筹资的特点：(1)筹资速度快;(2)借款弹性好;(3)财务风险较大;(4)限制条款较多。

　　14.

　　【答案】A

　　【解析】债券发行价格=1000×5%×(P/A，3%，5)+1000×(P/F，3%，5)=1091.59(万元)。

　　15.

　　【答案】C

　　【解析】债券发行价格=1000×(P/F，10%，5)+1000×8%×(P/A，10%，5)=1000×0.6209+80×3.7908=924.16(元)。

　　16.

　　【答案】D

　　【解析】优先股筹资的优点有(1)与债券相比，不支付股利不会导致公司破产;没有到期期限，不需要偿还本金。(2)与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益。优先股筹资的缺点有(1)优先股股利不可税前扣除。(2)优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资的利息没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。

　　17.

　　【答案】B

　　【解析】债务投资税后报酬率=8%×(1-40%)=4.8%;债务筹资成本=8%×(1-20%)=6.4%;优先股投资税后报酬率=10%×(1-20%)×(1-0%)=8%;优先股税后筹资成本=10%×(1-20%)=8%，所以选项B正确。

　　18.

　　【答案】C

　　【解析】股权税前成本=12%/(1-25%)=16%，选项C处在债务的市场利率8%和税前普通股成本16%之间，可以被发行人和投资人同时接受。

　　19.

　　【答案】B

　　【解析】承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的租赁形式是售后租回。

　　20.

　　【答案】A

　　【解析】转换比率=债券面值÷转换价格，所以转换价格=债券面值÷转换比率=1000÷20=50(元)。

　　二、多项选择题

　　1.

　　【答案】BC

　　【解析】普通股筹资没有固定的股利负担，而且没有到期日，所以筹资风险较低，选项B正确;债务筹资通常会有很多限制，这些限制会影响公司经营的灵活性，而利用普通股筹资则没有这种限制，选项C正确。

　　2.

　　【答案】ABC

　　【解析】普通股筹资的优点：(1)没有固定利息负担;(2)没有固定到期日;(3)筹资风险小;(4)能增加公司的信誉;(5)筹资限制较少;(6)在通货膨胀时普通股筹资容易吸收资金。

　　3.

　　【答案】AB

　　【解析】股票的发行方式可以分为两类：公开间接发行和不公开直接发行。

　　4.

　　【答案】CD

　　【解析】自销方式发行股票筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险。采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。

　　5.

　　【答案】AB

　　【解析】股权再融资方式包括向现有股东配股和增发新股融资。增发新股包括面向不特定对象的公开增发和面向特定对象的非公开增发，也称定向增发。其中，配股和公开增发属于公开发行，非公开增发(或定向增发)属于非公开发行。

　　6.

　　【答案】ABCD

　　【解析】根据股权再融资对企业的影响可以知道A、B、C、D都是正确的。

　　7.

　　【答案】ABC

　　【解析】长期负债的限制条件较多。选项D不正确。

　　8.

　　【答案】ABC

　　【解析】选项D属于特殊性保护条款的内容。

　　9.

　　【答案】ABCD

　　10.

　　【答案】ABCD

　　【解析】优先股筹资的特点：(1)与债券相比，不支付股利不会导致公司破产;(2)与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益;(3)没有到期期限，不需要偿还本金;(4)优先股股利不可以税前扣除，是优先股筹资的税收劣势;(5)优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资的利息没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。

　　11.

　　【答案】BCD

　　【解析】上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定一下事项：

　　(1)采取固定股息率;

　　(2)在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息;

　　(3)未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度;

　　(4)优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。

　　商业银行发行优先股补充资本的，可就第(2)项和第(3)项事项另行约定。

　　12.

　　【答案】BCD

　　【解析】附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。所以选项A错误。

　　13.

　　【答案】ABCD

　　14.

　　【答案】ABD

　　【解析】选项C是设置回售条款的作用。

　　15.

　　【答案】ABC

　　【解析】租赁按照当事人之间的关系可以分为直接租赁、杠杆租赁和售后租回。

　　16.

　　【答案】AB

　　【解析】融资租赁是指以租赁形式融资，用以替代借款筹资，属于筹资活动，所以选项A不正确;融资租赁最主要的外部特征是租赁期长，所以选项B不正确。

　　17.

　　【答案】ACD

　　【解析】典型的融资租赁特征是长期的、不可撤销的、完全补偿的净租赁，所以选项A正确;融资租赁一般是净租赁，即由承租人负责租赁资产的维护，所以选项B不正确;选项C正是长期的诠释，选项D正是完全补偿的诠释，所以选项C和D是正确的。

　　18.

　　【答案】ABC

　　【解析】典型的融资租赁是指长期的、不可撤销的、完全补偿的净租赁。融资租赁最主要的外部特征是租赁期长。

　　19.

　　【答案】AD

　　【解析】资产折旧额=2000×(1-5%)/5=380(万元)，所以两年的折旧抵税现值=380×25%×(P/A，8%，2)=169.41(万元)。两年后残值流入=1100-[1100-(2000-380×2)]×25%=1135(万元)，残值流入现值=1135×(P/F，8%，2)=973.04(万元)。

　　20.

　　【答案】ABCD

　　【解析】租赁费定期支付，类似债券的还本付息，折现率应采用类似债务的利率。租赁资产的法定所有权属于出租人，如果承租人不能按时支付租赁费，出租人可以收回租赁资产，所以承租人必然尽力按时支付租赁费，租赁费现金流的不确定性很低。租赁资产就是租赁融资的担保物，租赁费现金流和有担保贷款在经济上是等价的。因此，租赁费现金流的折现率应采用有担保的债券利率，并且租赁费的现金流量是要考虑税后的，为了与税后现金流量匹配，应当使用税后的有担保的债券利率。由此可见，选项A、B、C、D都是使用有担保债券的税后利率作为租赁费的折现率的原因。

　　21.

　　【答案】ACD

　　【解析】普通股筹资因为没有固定的利息负担，所以筹资风险是比较小的。

　　三、计算分析题

　　1.

　　【答案】

　　(1)假如资金市场利率水平仍为10%，则甲公司制定的10%的利率仍是合理的，可以平价发行。

　　债券的发行价格=1000×(P/F，10%，5)+1000×10%×(P/A，10%，5)=1000×0.6209+100×3.7908=1000(元)

　　(2)假如资金市场利率上升至12%，那么债券应折价发行。

　　债券的发行价格=1000×(P/F，12%，5)+1000×10%×(P/A，12%，5)=1000×0.5674+100×3.6048=927.88(元)

　　(3)假如资金市场利率下降至8%，那么债券应溢价发行。

　　债券的发行价格=1000×(P/F，8%，5)+1000×10%×(P/A，8%，5)=1000×0.6806+100×3.9927=1079.87(元)。

　　2.

　　【答案】

　　(1)每张纯债券价值=1000×5%×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=50×7.3601+1000×0.5584=926.41(元)

　　每张认股权证价值=(1000-926.41)/10=7.36(元)

　　(2)发行债券后的公司总价值=15000+5000=20000(万元)

　　发行债券张数=5000/1000=5(万张)

　　债券本身的总价值=926.41×5=4632.05(万元)

　　认股权证价值=7.36×10×5=368(万元)

　　(3)股票价格=3×(1+5%)5=3.83(元)

　　(4)净现值=1000×5%×(P/A，7%，10)+10×(3.83-3)×(P/F，7%，5)+1000×(P/F，7%，10)-1000=-134.60(元)

　　由于净现值小于0，所以此方案不可行。

　　四、综合题

　　【答案】

　　(1)方案1：

　　①每张纯债券价值=40×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)

　　30张认股权价值=1000-789.24=210.76(元)

　　每张认股权价值=210.76/30=7.03(元)

　　②计算投资该债券的内含报酬率即为债券的税前资本成本。

　　以每张债券为单位：

　　第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证;

　　第1～10年，每年利息流入40元;

　　第5年年末，行权支出=18×30=540(元)

　　第5年年末预计股票市价=15×(1+5%)5=19.14(元)

　　取得股票的市价=19.14×30=574.2(元)，现金净流入=574.2-540=34.2(元)

　　第10年年末，取得归还本金1000元。

　　1000=40×(P/A，i，10)+34.2×(P/F，i，5)+1000×(P/F，i，10)

　　当i=5%时：

　　40×(P/A，5%，10)+34.2×(P/F，5%，5)+1000×(P/F，5%，10)=949.56

　　当i=4%时：

　　40×(P/A，4%，10)+34.2×(P/F，4%，5)+1000×(P/F，4%，10)=1028.15

　　(i-4%)/(5%-4%)=(1000-1028.15)/(949.56-1028.15)

　　i=4.36%

　　③因为附认股权证债券的税前资本成本小于普通债券的市场利率，对投资人没有吸引力，所以不可行。

　　1000=1000×i×(P/A，7%，10)+34.2×(P/F，7%，5)+1000×(P/F，7%，10)

　　1000=1000×i×7.0236+34.2×0.7130+1000×0.5083

　　票面利率至少应调整为6.65%。

　　(2)方案2：

　　①发行日纯债券的价值=1000×4%×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=789.24(元)

　　可转换债券的转换权的价格=1000-789.24=210.76(元)

　　②转换比率=面值/转换价格=1000/20=50(张)

　　第9年年末转换价值=股价×转换比率=15×(1+5%)9×50=1163.50(元)

　　第9年年末债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=1040/(1+7%)=971.96(元)

　　第9年年末底线价值=1163.50元

　　③1000=40×(P/A，K，9)+1163.50×(P/F，K，9)

　　设K=5%，40×(P/A，5%，9)+1163.50×(P/F，5%，9)=1034.30

　　设K=6%，40×(P/A，6%，9)+1163.50×(P/F，6%，9)=960.74

　　(i-5%)/(6%-5%)=(1000-1034.3)/(960.74-1034.3)

　　税前资本成本K=5.47%

　　④它的税前成本低于普通债券的利率7%，对投资人没有吸引力，目前的方案不可行。

　　1000=1000×i×(P/A，7%，9)+1163.50×(P/F，7%，9)

　　1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439

　　i=5.64%

　　票面利率至少调整至5.64%。