2019年证券从业资格考试证券分析师考点试题（8）

　　例题：下列表述正确的是( 　)。

　　I.按照现金流贴现模型，股票的内在价值等于预期现金流之和

　　Ⅱ.现金流贴现模型中的贴现率又称为必要收益率

　　Ⅲ.当股票净现值大于零，意味着该股票股价被低估

　　Ⅳ.现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法决定普通股票内在价值的方法

　　A.I、Ⅱ B.I、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　【答案】C

　　【解析】I项，现金流贴现模型下，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值，对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息，因此，股票的内在价值等于预期现金流的贴现值之和。

　　例题：下列关于现金流贴现模型和股票内部收益率的描述，正确的是(　　)。

　　I.在同等风险水平下，如果内部收益率大于必要收益率，可考虑买进该股票

　　Ⅱ.内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率

　　Ⅲ.不同投资者利用现金流贴现模型估值的结果相等

　　Ⅳ.内部收益率实质上就是使得未来股息贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率

　　A.I、Ⅱ、Ⅲ B.I、Ⅱ、Ⅳ

　　C.I、Ⅲ、Ⅳ D.I、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　【答案】B

　　【解析】Ⅲ项，不同类型的贴现现金流模型，所使用的贴现率不同，估值结果不一定相等，如：股权自由现金流模型和公司自由现金流模型采用的贴现率不同，前者是评估公司的股权资本成本，后者则是评估公司的加权资本成本。

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　　例题：假设某公司在未来无限时期支付的每股股利为5元，必要收益率为10%。当前股票市价为45元，则对于该股票投资价值的说法正确的是(　　)。

　　A.该股票有投资价值

　　B.该股票没有投资价值

　　C.依市场情况来确定投资价值

　　D.依个人偏好来确定投资价值

　　【答案】A

　　【解析】根据零增长模型股票内在价值决定公式，可得该股票内在价值为：5/10%=50元，大于股票的市场价格45元，说明股票价值被低估，因此有投资价值。

　　例题：股权资本成本的基本涵义是(　　)。

　　A.在一级市场认购股票支付的金额

　　B.在二级市场认购股票支付的金额

　　C.为使股票价格不下跌，企业应在二级市场增持的金额

　　D.为使股票的市场价格不受影响，企业应从所募集资金中所获得的最小收益率

　　【答案】D

　　例题：市净率与市盈率都可以作为反映股票价值的指标，(　　)。

　　I.市盈率越大，说明股价处于越高的水平

　　Ⅱ.市净率越大，说明股价处于越高的水平

　　Ⅲ.市盈率通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视

　　Ⅳ.市净率通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视

　　A.I、Ⅲ B.I、IV

　　C.I、Ⅱ、Ⅳ D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　【答案】C

　　【解析】Ⅲ项，市盈率通常用于考察股票的供求状况，更为短期投资者所关注。

　　现金流贴现模型是运用收入的(　)方法来决定普通股内在价值。

　　A.成本导向定价

　　B.资本化定价

　　C.转让定价

　　D.竞争导向定价

　　正确答案:B

　　解析:现金流贴现模型(DCF)是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值。一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。常用的现金流贴现模型有：①红利贴现模型;②自由现金流贴现模型。另外，还有一些分析师采用经济利率贴现法。

　　股权自由现金流贴现模型中的现金流是(　)。

　　A.现金净流量

　　B.权益价值

　　C.资产总值

　　D.总资本

　　正确答案:A

　　解析:股权自由现金流(FCFE)，指公司经营活动中产生的现金流量，在扣除公司业务发展的投资需求和对其他资本提供者的分配后，可分配给股东的现金净流量。

　　某公司去年股东自由现金流量为15000000元，预计今年增长5%，公司现有5000000股普通股发行在外，股东要求的必要收益率为8%，利用股东自由现金贴现模型计算的公司权益价值为(　)元。

　　A.300000000

　　B.9375000

　　C.187500000

　　D.525000000

　　正确答案:D

　　解析:根据股东自由现金贴现模型，公司权益价值的计算步骤如下：①确定未来现金流：FCFE0=15000000元，g=5%，FCFE1=15000000×(1+5%)=15750000(元);(②计算公司权益价值：VE=FCFE1÷(k-g)=15750000÷(8%-5%)=525000000(元)。

　　《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》规定，如果存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的(　)。

　　A.市场价格

　　B.内在价值

　　C.公允价值

　　D.贴现值(折现值)

　　正确答案:C

　　解析:根据我国财政部颁布的《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》，如果存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值;否则，采用估值技术确定公允价值。估值技术包括参考熟悉情况并自愿交易的各方最近进行的市场交易中使用的价格、参照实质上相同的其他金融工具的当前公允价值、现金流量折现法和期权定价模型等。

　　以下指标，不宜对固定资产更新变化较快的公司进行估值的是(　)。

　　A.市盈率

　　B.市净率

　　C.经济增加值与利息折旧摊销前收入比

　　D.股价/销售额比率

　　正确答案:C

　　解析:C项，经济增加值与利息折旧摊销前收人比指标，简称EV/EBIDA，适用于资本密集、准垄断或具有巨额商誉的收购型公司，不适用于固定资产更新变化较快的公司。