2020咨询工程师《分析与评价》精讲讲义：第七章第三节_第2页

　　⒋净年值(NAV)

　　NAV的评价准则与NPV完全相同，但对于特定现金流量类型的方案评价和方案相对经济效果分析，NAV有其特有的优势。

　　对于计算期或寿命期无限长的方案：净年值NAV=NPV×ic

　　⒌内部收益率(IRR)

　　费用年值AC=PC×ic

　　内部收益率是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，也可以看做是方案所能承受的最高贷款利率。

　　与净现值指标依赖于方案“外部”的基准收益率不同，内部收益率指标的确定只取决于方案“内部”的现金流量和方案计算期。

　　1)计算公式

　　常规现金流量项目的净现值函数是折现率i的递减函数，净现值随折现率的增大而减小，净现值曲线会穿越横轴，该曲线与横轴的交点就是内部收益率IRR。

　　对于单一方案的评价分析，采用NPV和NAV指标得到的结论与采用IRR指标得到的结论是一致的。

　　内部收益率指标考虑了资金的时间价值以及整个计算期内的经济状况;能直接衡量方案未收回投资的收益率;不需要事先确定一个基准收益率;但内部收益率仅适用于常规现金流量项目，且要求项目的现金流入、现金流出均可用货币计量。

　　【例】投资项目净现值为零时所对应指标的收益率称为()。

　　A.利息备付率

　　B.内部收益率

　　C.净现值率

　　D.偿债备付率

　　【答案】B

　　【例】某项目采用试差法计算财务内部收益率，求得i1=15%、i2=18%、i3=20%时所对应的净现值分别为150万元、30万元和-10万元，则该项目的财务内部收益率为()。

　　A.17.50%

　　B.19.50%

　　C.19.69%

　　D.20.16%

　　【答案】B

　　㈡方案的相对经济效果分析

　　方案的相对经济效果分析是指在一组备选方案中，选择最优的方案组合的过程。

　　本节介绍的是计算过程和结果确定性较强的两种方法，适用于计算机计算分析的通用的万加特纳整数规划法和适用于手动计算的互斥方案组合法。

　　万加特纳整数规划法是在建立线性规划优化模型的基础上，使用相关工具直接计算得到最优方案组合的方法，优点是能处理涉及复杂的混合关系，且数目庞大的方案组合，结果上侧重于获得明确的最优组合，但该方法决策刚性强，留给决策者的可选择性的决策依据，特别是次优方案的可选择性依据不清晰，因此要求决策的前提、依据和约束条件应完备、清晰。

　　互斥方案组合法在得到最优组合的基础上，侧重给出已知决策依据和条件下的决策方案组合序列，方便决策者根据决策依据的调整变化选择最优或次优的方案组合。

　　⒈万加特纳整数规划法

　　⒉方案互斥组合排序法

　　方案互斥组合排序法是指将参与比选的所有方案，不论这些方案间是什么样的关系类型，都转换成互斥方案组合，即视为一组参与比选的互斥方案，统一采用互斥方案比选方法确定这些互斥方案组合的优选序列。

　　⑴互斥方案组合的构建

　　独立型关系;互补型关系;从属型关系;混合型关系

　　⑵互斥方案比选方法

　　互斥方案比选可以采用方案评价指标直接对比和增量指标分析两种方法。

　　本节所述的互斥方案比选方法均假设备选方案的寿命期(或计算期)相同;如果不同，工程经济理论中推荐采用最小公倍数法和研究期法两种方法。

　　实务中，最小公倍数法很难保证满足假设条件，所以主要采用研究期法。

　　1)评价指标直接对比法

　　评价指标直接对比法所能使用的指标只有净现值、费用现值、净年值、费用年值、年折算费用和年综合费用等价值型指标。

　　①净现值指标

　　②费用现值和费用年值指标

　　对效益相同或效益基本相同但难以具体估算的方案进行比选时，可采用费用现值指标和费用年值指标。

　　③年折算费用和综合费用指标

　　2)增量指标分析法

　　增量指标分析法是互斥方案比选最常用的方法。

　　最终的方案优选序列为C、B，在资金充裕的条件下，最优方案是C，A和D被淘汰。

　　需要注意的是，C为最优并不意味着B被淘汰，如果后期受融资限制无法募集更多的资金或考虑其他风险因素，则B方案可能成为最终选择的方案。

　　在上题中，使用△NPV和△IRR得到的最终结论是完全一致的。

　　此外，由于△NPVD-C<0与NPVD

　　标直接对比法的结论是一致的，其他价值型指标也可以得到同样的结论。

　　对于只有投资和费用支出，而收益相同的或基本相同但难以估算的方案，可以采用增量费用现值、增量费用年值、增量年折算费用等价值型指标，也可以使用增量投资收益率、增量投资回收期等指标。

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