2020咨询工程师考试《分析与评价》教材讲义：第十章第二节

第二节　　不确定性分析方法

　　一、敏感性分析

　　㈠敏感性分析的作用与内容

　　敏感性分析用以考察项目涉及的各种不确定因素对项目基本方案经济评价指标的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析打下基础。

　　敏感性分析通常是改变一种或多种不确定因素的数值，计算其对项目效益指标的影响，通过计算敏感度系数和临界点，估计项目效益指标对它们的敏感程度，进而确定关键的敏感因素。

　　通常将敏感性分析的结果汇总于敏感性分析表，也可通过绘制敏感性分析图显示各种因素的敏感程度并求得临界点。最后对敏感性分析的结果进行分析并提出减轻不确定因素影响的措施。

　　敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

　　单因素敏感性分析是指每次只改变一个因素的数值来进行分析，估算单个因素的变化对项目效益产生的影响;多因素分析则是同时改变两个或两个以上因素进行分析，估算多因素同时发生变化的影响。

　　敏感性分析方法对项目财务分析和经济分析同样适用。

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　　【例】关于敏感性分析的说法，正确的是()。

　　A.敏感性分析仅适用于财务分析

　　B.敏感程度表明了敏感因素发生的概率

　　C.敏感度系数与不确定因素的变化率无关

　　D.多因素敏感性分析是对同时改变两个或两个以上因素的情况进行分析

　　【答案】D

　　㈡敏感性分析的方法与步骤

　　⒈选取不确定因素

　　进行敏感性分析首先要选定不确定因素并确定其偏离基本情况的程度。

　　只是对那些可能对项目效益影响较大的重要的不确定因素进行分析。

　　经验表明，通常应予进行敏感性分析的因素包括建设投资、产出物价格、主要投入价格或可变成本、运营负荷、建设期以及外汇汇率等，根据项目的具体情况也可选择其他因素。

　　⒉确定不确定因素变化程度

　　敏感性分析通常是同时针对不确定因素的不利变化和有利变化进行，以便观察各种变化对效益指标的影响，并编制敏感性分析表或绘制敏感性分析图。

　　一般是选择不确定因素变化的百分率，为了作图的需要可分别选取±5%、±10%、±15%、±20%等。对于那些不便用百分数表示的因素，例如建设期，可采用延长一段时间表示，例如延长一年。

　　百分数的取值其实并不重要，因为敏感性分析的目的并不在于考察项目效益在某个具体的百分数变化下发生变化的具体数值，而只是借助它进一步计算敏感性分析指标，即敏感度系数和临界点。

　　⒊选取分析指标

　　建设项目经济评价有一整套指标体系，敏感性分析可选定其中一个或几个主要指标进行。最基本的分析指标是内部收益率或净现值，根据项目的实际情况也可选择投资回收期等其他评价指标，必要时可同时针对两个或两个以上的指标进行敏感性分析。

　　通常财务分析的敏感性分析中必选的分析指标是项目投资财务内部收益率，经济分析中必选的分析指标是经济净现值或经济内部收益率。

　　【例】敏感性分析常用的财务分析指标有()。

　　A.资产负债率

　　B.流动比率

　　C.内部收益率

　　D.速动比率

　　E.净现值

　　【答案】CE

　　【例】下列关于投资项目敏感性分析的表述中，正确的有()。

　　A.进行敏感性分析时，应首先计算敏感性指标

　　B.敏感性分析最基本的分析指标是内部收益率或净现值

　　C.敏感性分析重点是针对不确定因素的不利变化进行分析

　　D.敏感性分析只能用于项目财务分析与评价

　　E.敏感性分析可以估计不确定因素对项目效益的影响程度

　　【答案】BE

　　⒋计算敏感性分析指标

　　⑴敏感度系数。

　　敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。E=(△A/A)/(△F/F)E>0，表示评价指标与不确定因素同方向变化;E<0，表示反方向变化。|E|越大敏感度系数越高，项目效益对该不确定因素敏感程度越高。

　　敏感度系数的计算结果可能受到不确定因素变化率取值不同的影响，敏感度系数的数值会有所变

　　化。但其数值大小并不是计算该项指标的目的，重要的是各不确定因素敏感度系数的相对值，借此了解各不确定因素的相对影响程度，以选出敏感度较大的不确定因素。

　　⑵临界点。

　　临界点是指不确定因素的极限变化，即不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，也可以说是该不确定因素使内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化率。

　　当该不确定因素为费用科目时，为其增加的百分率;当该不确定因素为效益科目时，为其降低的百分率。临界点也可用该百分率对应的具体数值(转换值)表示。当不确定因素的变化超过了临界点所表示的不确定因素的极限变化时，项目效益指标将会转而低于基准值，表明项目将由可行变为不可行。

　　临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低(即临界点表示的不确定因素的极限变化变小);而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。

　　可以通过敏感性分析图求得临界点的近似值，但由于项目效益指标的变化与不确定因素变化之间不完全是直线关系，有时误差较大，因此最好采用试算法或函数求解。

　　⒌敏感性分析结果表述

　　⑴编制敏感性分析表。

　　③临界点为正，表示允许该不确定因素升高的比率;临界点为负，表示允许该不确定因素降低的比率。

　　④表中敏感度系数为负，说明效益指标变化方向与不确定因素变化方向相反;敏感度系数为正，说明效益指标变化方向与不确定因素变化方向相同。

　　⑥以建设投资增加10%和销售价格降低10%为例，说明敏感度系数的计算：

　　建设投资增加10%时：△A/A=(0.126-0.153)/0.153=-0.176

　　E建=-0.176/0.1=-1.76

　　式中：E建—效益指标对建设投资的敏感度系数;敏感度系数为负，说明建设投资增加导致内部收益率降低。

　　销售价格降低10%时：△A/A=(0.106-0.153)/0.153=-0.307

　　E销=-0.307/(-0.1)=3.07

　　式中：E销—效益指标对销售价格的敏感度系数;敏感度系数为正，说明销售价格降低导致内部收益率降低。

　　比较上面两个敏感度系数的绝对值，可以看出E销大于E建，说明销售价格比建设投资对项目效益指标的影响程度相对较大，也即项目效益指标对销售价格敏感程度高于对建设投资的敏感程度。

　　⑵绘制敏感性分析图。

　　内部收益率随销售价格的变化曲线与基准收益率线相交的交点，就是销售价格变化的临界点，用该点对应的不确定因素的变化率表示。用该变化率换算的不确定因素的变化数值就称为临界值。可以看出，销售价格降低的临界点约为7%，说明在基准收益率为12%时允许销售价格降低的极限是7%。

　　⒍对敏感性分析结果进行分析

　　⑴结合敏感度系数及临界点的计算结果，按不确定因素的敏感程度进行排序，找出哪些因素是较为敏感的不确定因素。敏感度系数较高者(绝对值)及临界点较低者(绝对值)为较为敏感的因素。

　　⑵定性分析临界点所表示的不确定因素变化发生的可能性。

　　⑶归纳敏感性分析的结论，指出最敏感的一个或几个关键因素，粗略预测项目可能的风险。

　　㈢敏感性分析的不足

　　不能得知不确定因素对项目效益影响发生的可能性有多大，这是敏感性分析最大的不足之处。

　　【例】某项目投资内部收益率高于采用的基准收益率，关于该项目敏感性分析指标的说法，正确的是()。

　　A.费用科目的敏感度系数一般为正数

　　B.临界点越高表明该因素的敏感性越强

　　C.临界点随设定的基准收益率的提高而变高

　　D.敏感度系数与以百分率表示的临界点两者的正负号相反

　　【答案】D

　　【例】某项目的项目投资财务内部收益率为14%，原料价格上涨20%时，项目投资财务内部收益率降为10%。若项目基准收益率为10%，则该项目原料价格的敏感度系数和临界点分别为()。

　　A.-1.43、20%B.1.43、-20%C.2、-20%D.-2、20%

　　【答案】A