2019年咨询工程师《分析与评价》章节讲义：第七章第五节_第2页

　　三、资金结构分析

　　(一)资本金与债务资金比例

　　项目的资本金比例越高，权益投资人承担的风险越高，债权人承担的风险就越低，利率也越低，反之贷款利率越高。

　　追求以较低的资本金投资争取较多的债务融资，争取尽可能低的对股东的追索。

　　合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。

　　(二)资本金结构

　　1.投资产权结构

　　2.资本金比例结构：不同的权益比例决定着各投资人在项目及公司中的作用、承担的责任义务、收益分配。

　　(三)债务资金结构(13年单/10年多)

　　债务期限配比：适当安排一些短期融资可以降低总的融资成本。

　　境内外借贷比例：若贷款条件一样没有区别;外汇收入。

　　外汇币种选择：借款币种与还款币种有时是不同的;通常考虑的是还款币种，一般选择软币种，但币值软弱的外汇贷款利率通常较高;需要权衡汇率变化与利率差异。

　　偿债顺序安排：应先偿还利率较高的债务，先偿还硬货币的债务;应尽可能使所有的债权人对受偿优先顺序均可以接受，一种可行的办法是安排以相同的受偿顺序受偿;受偿优先顺序通常受借款人项目财产的抵押及公司账户的监管安排所限定。

　　(四)融资结构方案比选方法

　　最佳融资结构是指在适度的财务风险条件下，预期的加权平均资金成本率最低，同时收益及项目价值最大的资金结构。

　　1.比较资金成本法：测算可供选择的不同资金结构或融资组合方案的加权平均资金成本率。

　　(1)初始融资的资金结构决策：通过加权平均融资成本率的测算和比较来做出选择。

　　(2)追加融资的资金结构决策：

　　直接测算各备选追加融资方案的边际资金成本率。

　　将各备选追加融资方案与原有的最佳资金结构汇总，测算比较各个追加融资方案下汇总资金结构的加权资金成本率。

　　2.息税前利润–每股利润分析法(12年计算单)

　　利用每股利润无差别点来进行决策

　　每股利润无差别点：不同方案普通股每股利润相等时

　　的息税前利润点

　　EBIT—息税前利润平衡点;

　　I1，I2—两种增资方式下的长期债务年利息;

　　DP1，DP2—两种增资方式下的优先股年股利;

　　N1，N2—两种增资方式下的普通股股数。

　　应用：

　　当息税前利润大于每股利润无差别点时，增加长期债务的方案要比增发普通股的方案有利;而息税前利润小于每股利润无差别点时，增加长期债务则不利。

　　实质：找出对股东最为有利的资金结构。

　　既适用于既有法人项目融资决策，也适用于新设法人项目融资决策。

　　参见例题【P254例7-16】

　　【2012年】某企业现有普通股17000万股，没有优先股，现拟通过发行1000万股优先股和借款方式追加融资8000万元，预计方案实施后的债务年利息支出为800万元，优先股股利支出200万元，如果企业适用所得税税率为25%，企业追加融资后的息税前利润为6500万元，则企业融资后的每股利润为(　)元。(每股面值为1元)

　　A.0.2426　　　 B.0.2397

　　C.0.2309　　　 D.0.2279

　　【答案】B

　　【解析】参见教材P251。

　　[(6500-800)×(1-25%)-200]/17000=0.2397元

　　四、融资风险分析(五种，09年多)

　　资金运用风险：运用所筹资金投资失败带来的风险。

　　项目控制风险：筹资人可能失去对项目的某些控制权。未来投资风险大，则运用股权融资等方式;若投资风险小，则运用不涉及项目控制权的融资方式。

　　资金供应风险：应当选择实力强、信用好、风险承受力大、所在国政治及经济稳定的出资人。

　　资金追加风险：考虑备用融资方案。

　　利率及汇率风险：采用何种利率应从更有利于降低总体风险和降低融资成本两方面考虑。

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