2021年中级会计师考试财务管理测试题及答案六

　　『例题·单选题』关于资本结构的影响因素的说法中，不正确的是(　)。

　　A.如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构

　　B.企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本

　　C.拥有大量固定资产的企业主要利用短期资金

　　D.稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构

　　『正确答案』C

　　『答案解析』拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金;拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金，资产适用于抵押贷款的企业负债较多，以技术研发为主的企业则负债较少。

　　『例题·单选题』根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债的企业价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债的企业价值为(　)万元。

　　A.2050　　B.2000　　C.2130　　D.2060

　　『正确答案』A

　　『答案解析』根据权衡理论，VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)=2000+100-50=2050(万元)。

　　『例题·多选题』下列关于MM理论的说法中，正确的有(　)。

　　A.在不考虑企业所得税的情况下，企业价值不受负债资本多少的影响，仅取决于企业经营风险的大小

　　B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加

　　C.在考虑企业所得税的情况下，企业价值随着负债比例的增加而减少

　　D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』在考虑企业所得税的情况下，企业价值随着负债比例的增加而增大，所以选项C不正确。一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本低，因此选项D不正确。

　　『例题·单选题』根据优序融资理论，下列选择融资方式的先后顺序正确的是(　)。

　　A.普通股、优先股、可转换债券、公司债券

　　B.普通股、可转换债券、优先股、公司债券

　　C.公司债券、优先股、可转换债券、普通股

　　D.公司债券、可转换债券、优先股、普通股

　　『正确答案』D

　　『答案解析』优序融资理论的观点是，管理者偏好首选留存收益筹资，其次是债务(借款、发行债券、可转换债券)筹资，最后是发行新股筹资。

　　『例题·单选题』下列各种财务决策方法中，可以用于确定最优资本结构且考虑了市场反应和风险因素的是(　)。

　　A.现值指数法　　　　B.每股收益分析法

　　C.公司价值分析法　　D.平均资本成本比较法

　　『正确答案』C

　　『答案解析』每股收益分析法、平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构的优化分析，没有考虑市场反应，即没有考虑风险因素。公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。所以选项C是答案。

　　『例题·单选题』已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第 一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股资本成本相等，则该普通股股利的年增长率为(　)。

　　A.6%　　B.2%　　C.2.8%　　D.3%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』普通股资本成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

　　『例题·单选题』公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为(　)。

　　A.5%　　B.5.39%　　C.5.68%　　D.10.34%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』股票的资本成本率=投资人要求的必要收益率=D0×(1+g)/[P0×(1-f)]+g;11%=0.6×(1+g)/[12×(1-6%)]+g;解得g=5.39%。

　　『例题·计算分析题』东方公司计划2013年上马一个新项目，投资额为8000万元，无投资期。经测算，公司原来项目的息税前利润为500万元，新项目投产后，新项目会带来1000万元的息税前利润。

　　现有甲、乙两个筹资方案：甲方案为按照面值的120%增发票面利率为6%的公司债券;乙方案为增发2000万股普通股。两方案均在2012年12月31日发行完毕并立即购入新设备投入使用。

　　东方公司现在普通股股数为3000万股，负债1000万元，平均利息率为10%。公司所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润;

　　(2)用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案;

　　(3)简要说明使用每股收益无差别点法如何做出决策。

　　『正确答案』

　　(1)甲方案下，

　　2013年的利息费用总额=1000×10%+8000/120%×6%=500(万元)

　　设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，

　　则：(W-500)×(1-25%)/3000=(W-1000×10%)×(1-25%)/(3000+2000);

　　解得：W=1100(万元)

　　(2)由于筹资后的息税前利润为1500万元，高于1100万元，应该采取发行公司债券的筹资方案即甲方案。

　　(3)当预期息税前利润(销售量或销售额)大于每股收益无差别点的息税前利润(销售量或销售额)时，财务杠杆大的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆大的筹资方案;当息税前利润(销售量或销售额)小于每股收益无差别点的息税前利润(销售量或销售额)时，财务杠杆小的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆小的筹资方案。