2020年中级会计职称《财务管理》考试习题及答案八

　　【例题·判断题】

　　确定各独立投资方案之间的优先次序时，一般采用现值指数法进行比较决策。(　)

　　『正确答案』×

　　『答案解析』确定各独立投资方案之间的优先次序时，一般采用内含报酬率法进行比较决策。

　　【例题·判断题】

　　在互斥投资方案的优选决策中，由于寿命期的长短不影响决策的结论，所以决策时无须考虑投资项目寿命期的长短。(　)

　　『正确答案』×

　　『答案解析』在互斥投资方案的选优决策中，原始投资额的大小并不影响决策的结论，无须考虑原始投资额的大小。

　　【例题·单项选择题】

　　一般来说，互斥投资方案最恰当的决策方法是(　)。

　　A.净现值法

　　B.年金净流量法

　　C.现值指数法

　　D.内含报酬率法

　　『正确答案』B

　　『答案解析』互斥决策以方案的获利数额作为评价标准，一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。由于净现值受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。

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　　【例题·多项选择题】

　　下列方法中，可以用于寿命期不相同的多个互斥方案比较决策的有(　)。

　　A.净现值法

　　B.内含报酬率法

　　C.年金净流量法

　　D.最小公倍寿命法

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』净现值法不能直接用于寿命期不相等的互斥投资方案的决策，内含报酬率法适用于独立投资方案的排序决策，不适用于互斥投资方案的选优决策。年金净流量法适用于各种互斥投资方案的选优决策(无论寿命期是否相同)，最小公倍寿命法适用于寿命期不同的互斥投资方案的选优决策。

　　【例题·判断题】

　　对于寿命期不等的互斥投资项目决策，可以先将各项目转化成相同的最小公倍寿命期，然后进行比较。假设各项目的现金流量状态不变，按公倍年限延长寿命后，项目的净现值会发生变化，但内含报酬率和年金净流量不变。(　)

　　『正确答案』√

　　『答案解析』只要方案的现金流量状态不变，按公倍年限延长寿命后，方案的内含报酬率和年金净流量不会改变。

　　【例题·单项选择题】

　　某公司拟用新设备来替换旧设备。旧设备预计使用年限为10年，已经使用2年，目前的变现价值为3800元。新设备预计使用年限为10年，目前的购置成本为20000元。该公司预计更换设备不改变生产能力，则该项固定资产更新决策应选择的方法是(　)。

　　A.净现值法

　　B.平均年成本法

　　C.内含报酬率法

　　D.动态回收期法

　　『正确答案』B

　　『答案解析』在设备更换不改变生产能力，且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是平均年成本法。

　　【例题·综合题】(2014年)

　　己公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：

　　资料一：己公司生产线的购置有两个方案可供选择：

　　A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%。生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回。生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。

　　B方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时，净现值为3228.94万元。

　　资料二：己公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如下：

　　货币时间价值系数表

　　资料三：己公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%)，普通股股本24000万元(市价6元/股，4000万股)。公司今年的每股股利(D0)为0.3元，预计股利年增长率为10%，且未来股利政策保持不变。

　　资料四：己公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。己公司预期的年息税前利润为4500万元。

　　要求：

　　(1)根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第6年的现金净流量;⑤净现值。

　　(2)分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断己公司应选择哪个方案，并说明理由。

　　(3)根据资料二、资料三和资料四：①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断己公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。

　　(4)假定己公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：①己公司普通股的资本成本;②筹资后己公司的加权平均资本成本。

　　『正确答案』

　　(1)①投资期现金净流量NCF0=-(7200+1200)=-8400(万元)

　　②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)

　　③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量

　　NCF1-5=(11880-8800-1080)×(1-25%)+1080

　　=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%

　　=2580(万元)

　　④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6

　　=2580+1200+7200×10%=4500(万元)

　　⑤净现值

　　=2580×(P/A，12%，5)+4500×(P/F，12%，6)-8400

　　=3180.08(万元)

　　(2)A方案的年金净流量=3180.08/(P/A，12%，6)=773.48(万元)

　　B方案的年金净流量=3228.94/(P/A，12%，8)=650(万元)

　　由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此己公司应选择A方案。

　　(3)方案一：股数=4000+7200/6=5200(万股)

　　利息=16000×8%=1280(万元)

　　方案二：股数=4000(万股)

　　利息=16000×8%+7200×10%=2000(万元)

　　解得：每股收益无差别点息税前利润EBIT=

　　=4400(万元)

　　②每股收益无差别点的每股收益

　　=

　　=0.45(元/股)

　　③己公司预期的年息税前利润4500万元大于两方案每股收益无差别点息税前利润4400万元，此时采用债务筹资方案的每股收益更高，所以选择方案二。

　　(4)①普通股的资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%

　　②筹资后总资本=40000+7200=47200(万元)

　　筹资后加权平均资本成本=8%×(1-25%)×(16000/47200)+10%×(1-25%)×(7200/47200)+15.5%×(24000/47200)=11.06%