2020年中级会计师考试财务管理专项综合题八

　　己化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有A、B、C三个方案备选，相关资料如下：

　　资料一：己公司现有长期资本20000万元，其中，普通股股本为11000万元，长期借款为8000万元，留存收益为1000万元。长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致，且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同，新增债务利率不变。

　　资料二：A方案需要投资固定资产1000万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加80万元，应付账款增加30万元，假设不会增加其他流动资产和流动负债。垫支的营运资金在0时点投入。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前营业利润120万元。

　　资料三：B方案需要投资固定资产900万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年，期满无残值。预计每年营业现金净流量为150万元。经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为31.47万元;当折现率为8%时，该方案的净现值为-69.78万元。

　　资料四：C方案需要固定资产投资800万元。使用寿命为9年，净现值为230.89万元。

　　资料五：公司适用的所得税率为25%。相关货币时间价值系数如下表所示：

　　相关货币时间价值系数表

　　注：i为该项目的必要报酬率

　　要求：

　　(1)根据资料一，利用资本资产定价模型计算己公司普通股资本成本。

　　(2)根据资料一和资料五，计算己公司的加权平均资本成本。

　　(3)根据资料二和第二问的计算结果，计算A方案的下列指标：①NCF0;②NCF1-9;③NCF10;④A方案的净现值和年金净流量。(以公司的加权平均资本成本作为项目的必要报酬率)

　　(4)根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求：①计算B方案的静态投资回收期和内含报酬率;②判断B方案是否可行，并说明理由。

　　(5)根据资料四计算C方案的年金净流量。

　　(6)判断己公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。

　　『正确答案』

　　(1)根据该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍，得出该公司股票的贝塔系数为2，所以己公司普通股资本成本=5%+2×(8%-5%)=11%(1分)

　　(2)加权平均资本成本=8%×(1-25%)×8000/20000+11%×(11000+1000)/20000=9%(2分)

　　(3)①NCF0=-1000-(80-30)=-1050(万元)(1分)

　　②年折旧额=1000/10=100(万元)

　　NCF1-9=120×(1-25%)+100=190(万元)(1分)

　　③NCF10=190+50=240(万元)(1分)

　　④净现值=190×(P/A，9%，9)+240×(P/F，9%，10)-1050

　　=190×5.9952+240×0.4224-1050

　　=190.46(万元)(1分)

　　年金净流量=190.46/(P/A，9%，10)=190.46/6.4170=29.68(万元)(1分)

　　(4)①B方案的静态投资回收期=900/150=6(年)(1分)

　　(IRR-6%)/(8%-6%)=(0-31.47)/(-69.78-31.47)

　　IRR=6%+(0-31.47)/(-69.78-31.47)×(8%-6%)=6.62%(1分)

　　②B方案的内含报酬率6.62%小于项目的必要报酬率9%，所以B方案不可行。(1分)

　　(5)C方案的年金净流量=230.89/(P/A，9%，9)=230.89/5.9952=38.51(万元)(1分)

　　(6)B方案不可行，所以要在A与C方案中选择，由于年限不一样，所以要选择年金净流量大的C方案。(1分)

　　难易度：难

　　知识点：个别资本成本，平均资本成本计算，项目现金流量计算，净现值等指标的计算，做出项目决策

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