2020年中级会计师考试财务管理专项综合题七

　　己公司和庚公司是同一行业、规模相近的两家上市公司。有关资料如下：

　　资料一：己公司2018年普通股股数为1000万股，每股收益为2.31元，非经营净收益为500万元。部分财务信息如下表所示。

　　己公司部分财务信息　 单位：万元

　　资料二：己公司目前的每股股利为2.0元，股利固定增长率为10%。股票的必要收益率为15%。目前的每股市价为23.1元。

　　资料三：己公司和庚公司2018年的部分财务指标如下表所示。

　　己公司和庚公司部分财务指标

　　资料四：已知市场利率为8%，庚公司2018年12月31日发行5年期债券，债券面值1000元，票面利率10%，按年付息，到期还本。该债券在2018年12月31日的市场价值为1050元。

　　已知：(P/A，8%，5)=3.9927;(P/F，8%，5)=0.6806，(P/A，10%，5)=3.7908;(P/F，10%，5)=0.6209

　　要求：

　　(1)根据资料一和资料二，确定上述表格中字母A、B、C、D、E所代表的数值(不需要列示计算过程)。

　　(2)根据要求(1)的计算结果和资料三，回答下列问题：

　　①判断己公司和庚公司谁的财务杠杆水平更高，并说明理由;

　　②判断己公司和庚公司哪个收益质量高，并说明理由。

　　(3)根据资料二，计算并回答下列问题：

　　①计算己公司股票的内部收益率;

　　②给出“增持”或“减持”该股票的投资建议，并说明理由。

　　(4)根据资料四，计算并回答下列问题：

　　①计算庚公司债券在2018年12月31日的内部收益率。

　　②判断该债券是否值得投资，并说明理由。

　　『正确答案』

　　(1)A=2.2，B=30%，C=1.18，D=7.5%，E=0.78

　　计算过程：

　　A=总资产/股东权益=16940/7700=2.2(1分)

　　B=净利润/股东权益=2310/7700×100%=30%(1分)

　　C=营业收入/总资产=20000/16940=1.18(1分)

　　D=经营活动现金流量净额/营业收入=1500/20000=0.075(1分)

　　E=经营净收益/净利润=(2310-500)/2310=0.78(1分)

　　(2)①己公司的财务杠杆水平高。

　　原因：产权比率和权益乘数是常用的反映财务杠杆水平的指标，己公司的权益乘数高于庚公司，所以己公司的财务杠杆水平高。(1.5分)

　　②庚公司收益质量高。

　　原因：净收益营运指数越小，非经营收益所占比重越大，收益质量越差。本题中，庚公司的净收益营运指数比己公司高，所以庚公司的收益质量高。(1.5分)

　　(3)①己公司股票的内部收益率=2.0×(1+10%)/23.1+10%=19.52%(1分)

　　②已公司股票的内部收益率高于必要收益率15%，所以应该“增持”该股票。(1分)

　　(4)①假设内部收益率为i，则有

　　1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=1050

　　i=10%时，1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=1000×10%×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=1000×10%×3.7908+1000×0.6209=1000

　　i=8%时，1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=1000×10%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=1000×10%×3.9927+1000×0.6806=1079.87

　　则有(i-8%)/(10%-8%)=(1050-1079.87)/(1000-1079.87)

　　i=(1050-1079.87)/(1000-1079.87)×(10%-8%)+8%=8.75%(2分)

　　②内部收益率8.75%高于市场利率8%，所以该债券值得投资。(1分)

　　难易度：中

　　知识点：财务评价基本指标计算和分析评价、债券和股票内部收益率的计算

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