中级会计师考试财务管理考点总结第五章：杠杆效应(熟练掌握)

　　杠杆效应(熟练掌握)

　　财务管理中的杠杆效应，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。杠杆效应既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险。

　　(一)经营杠杆

　　1.含义

　　经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应的作用，但不同企业或同一企业在不同产销量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。

　　2.计量的风险

　　经营杠杆系数是计量经营风险的手段和工具。

　　经营风险是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产报酬率波动的风险。

　　3.计算公式

　　4.简化计算公式

　　式中：F0为基期固定性经营成本;M0为基期边际贡献;EBIT0为基期息税前利润。

　　5.杠杆效应

　　(1)如果F0=0，则DOL=1，表示不存在经营杠杆效应，但依然存在经营风险;

　　(2)如果F0大于0，则DOL大于1，表示存在经营杠杆的放大效应。

　　6.影响因素

　　影响企业经营杠杆的主要因素有：销售量、销售价格、单位产品变动成本和固定成本。其中：销售量和销售价格与经营杠杆反方向变动;单位产品变动成本和固定成本与经营杠杆同方向变动。

　　7.控制途径

　　企业一般可以通过增加销售量、提高单价、降低单位产品变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。

　　(二)财务杠杆

　　1.含义

　　财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资中有固定性资本成本，就会存在财务杠杆效应，但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。

　　2.计量的风险

　　财务杠杆系数是计量财务风险的手段和工具。

　　财务风险指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。

　　3.计算公式

　　4.简化计算公式

　　式中：I0为基期债务利息;EBIT0为基期息税前利润。

　　5.杠杆效应

　　(1)如果I0=0，则DFL=1，表示不存在财务杠杆效应。

　　(2)如果I0大于0，则DFL大于1，表示存在财务杠杆的放大效应。

　　6.影响因素

　　影响财务杠杆的因素包括：企业资本结构中债务资金比重;普通股盈余水平，所得税税率水平。其中，普通股盈余水平又受息税前利润、固定性资本成本(利息)高低的影响。债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。

　　7.控制途径

　　企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。

　　(三)总杠杆

　　1.含义

　　总杠杆，是指由于固定性经营成本和固定性资本成本的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就会存在总杠杆的作用。

　　2.计量的风险

　　经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示。

　　3.计算公式

　　4.简化计算公式

　　式中：M0为基期边际贡献;F0为基期固定性经营成本;I0为基期债务利息。

　　5.杠杆效应

　　(1)如果F0=0，I0=0，则DTL=1，表示不存在总杠杆效应。

　　(2)如果F0和I0不同时等于0，则DTL大于1，表示存在总杠杆的放大效应。

　　6.影响因素

　　凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素均会影响总风险。

　　7.控制途径

　　通过降低总成本构成中固定经营成本所占的比重以使经营杠杆系数下降，降低经营风险，或通过降低固定资本成本以使财务杠杆系数下降，降低财务风险等控制总风险。

　　(四)经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式的关系

　　总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数。

　　在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。

　　【注意】杠杆系数简化计算公式中的有关数据为基期数，但计算结果表示预测期的杠杆系数。

　　【提示1】引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬(即息税前利润)不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。但是，经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。

　　【提示2】一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险;变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资金，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。

　　【提示3】一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆;在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。

　　【提示4】总杠杆效应的意义在于：第一，能够说明产销业务量变动对普通股每股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平;第二，揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。

　　1 中级会计师考试财务管理考点总结第五章：可转换债券(掌握)

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