中级会计师《财务管理》每日一练（2020.2.24)

　　已知：某企业为开发新产品拟投资建设一条生产线，现有甲、乙两个方案可供选择。

　　甲方案各年的现金净流量为：

　　单位：万元

　　乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，税法规定的使用年限为10年，残值率为10%，同时生产经营每年需要经营性流动资产450万元，每年产生经营性流动负债为250万元。预计投产后第1到第10年每年新增500万元销售收入，每年新增的付现成本为200万元;预计第10年回收的固定资产余值为50万元。假设经营营运资本发生在期初，项目终结时收回。企业的资本成本为8%，适用的所得税率为25%。

　　要求：(1)计算乙方案项目计算期各年的现金净流量(NCF);

　　(2)计算甲乙两方案的静态回收期;

　　(3)计算甲乙两方案的净现值;

　　(4)计算甲乙两方案的年金净流量

　　(5)判断应选择哪一个方案。

　　已知相关时间价值系数如下：

　　(P/A，8%，6)=4.6229

　　(P/A，8%，1)=0.9259

　　(P/A，8%，10)=6.7101

　　(P/F，8%，10)=0.4632

　　【答案】(1)NCF0=-800-200=-1000(万元)

　　折旧=800×(1-10%)/10=72(万元)

　　第1到10年各年的营业现金流量=税后销售收入-税后付现成本+折旧抵税=500×(1-25%)-200×(1-25%)+72×25%=243(万元)

　　终结点的回收额=50+(80-50)×25%+200=257.5(万元)

　　NCF1-9=243万元

　　NCF10=243+257.5=500.5(万元)

　　(2)甲方案的静态投资回收期=1+500/250=3(年)

　　乙方案的静态投资回收期=1000/243=4.12(年)

　　(3)NPV甲=-500+250×[(P/A，8%，6)-(P/A，8%，1)]

　　=-500+250×(4.6229-0.9259)=424.25(万元)

　　NPV乙=-800-200+243×(P/A，8%，10)+257.5×(P/F，8%，10)

　　=-1000+243×6.7101+257.5×0.4632=749.83(万元)

　　(4)甲方案年金净流量=甲方案净现值/(P/A，8%，6)=424.25/4.6229=91.77(万元)

　　乙方案年金净流量=乙方案净现值/(P/A，8%，10)=749.83/6.7101=111.75(万元)

　　(5)由于甲方案的乙方案年限不同，应利用年金净流量指标进行决策。乙方案年金净流量大于甲方案，应选择乙方案。