中级会计师《财务管理》每日一练（2020.2.7)

　　甲公司是一家制药企业。2019年，甲公司在现有产品的基础上成功研制出第二代新产品。如果第二代新产品投产，需要新购置成本为800万元的设备一台，税法规定该设备使用期为4年，采用直线法计提折旧，预计残值率为4%。第5年年末，该设备预计市场价值为60万元(假定第5年年末新产品停产)。财务部门估计每年固定成本为70万元(不含折旧费)，变动成本为180元/盒。另外，新设备投产初期需要垫支营运资金250万元。垫支的营运资金于第5年年末全额收回。

　　新产品投产后，预计年销售量为5.5万盒，销售价格为310元/盒。同时，由于现有产品与新产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的营业现金净流量每年减少82.5万元。

　　为该新产品项目追加筹资时的目标资本结构为债务权益比为3∶7，债务融资均为长期借款，税前利息率为6%，无筹资费。权益资本均为普通股和留存收益。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为2%，市场组合的平均报酬率为8%，β系数为1.49。

　　要求：(1)计算为新产品项目追加筹资时的边际资本成本;

　　(2)计算新产品项目的初始现金流量、第5年年末的现金净流量;

　　(3)计算新产品项目的净现值。

　　【答案与解析】(1)普通股和留存收益资本成本=2%+1.49×(8%-2%)=10.94%

　　边际资本成本=0.3×6%×(1-25%)+0.7×10.94%=9%

　　(2)初始现金净流量=-800-250=-1050(万元)

　　每年折旧=800×(1-4%)/4=192(万元)

　　第5年年末账面价值=800-192×4=32(万元)

　　第5年年末设备变现取得的相关现金净流量=60-(60-32)×25%=53(万元)

　　第5年年末现金净流量=营业收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+营运资金回收+设备变现取得的相关现金净流量-每年现有产品营业现金净流量的减少=5.5×310×(1-25%)-(70+180×5.5)×(1-25%)+250+53-82.5=704.25(万元)

　　(3)新产品第1～4年的营业现金净流量=5.5×310×(1-25%)-(70+180×5.5)×(1-25%)+192×25%-82.5=449.25(万元)

　　净现值=449.25×(P/A，9%，4)+704.25×(P/F，9%，5)-1050=863.13(万元)。