2017初级审计师《宏观经济学》讲义：投资现金流量

　　知识点一、债券投资现金流量估计

　　根据债券归还本金和支付利息方式不同，债券投资的现金流量有三种估计方法：

　　1、在到期日前每个计息期计算并支付利息，在到期日，根据票面金额返还债券的本金。

　　期期末利息现金流入=债券面值x债券票面利率

　　债券到期期期末现金流入=当期利息+债券面值

　　2、每个计息期结束时计算利息，但直到债券到期才一次还本付息。

　　债券到期期期末现金流入=债券面值+每期债券利息×计息期数

　　3、没有定期和定额的利息计算和支付，只在到期日支付票面金额，这种支付方式的债券也称为“零息债券”。

　　债券到期期期末现金流入=债券面值

　　知识点二、股票投资现金流量估计

　　股票投资现金流量估计分三种情况：

　　1、企业拟短期持有、准备未来出售的股票投资

　　预期现金流入：预期持有期间内每期的现金股利与预期出售股票时的卖出金额的合计。

　　2、在可预期的未来期间内不发放现金股利，而是发放股票股利。

　　预期现金流入：卖出购买的股票取得的金额与卖出作为股利取得的股票时的合计金额。

　　3、长期持有股票

　　预期现金流入：未来无限期内每年预期得到的股票的现金股利。

　　知识点三、项目投资现金流量估计

　　项目投资的现金流量包括以下三个方面：

　　1、初始现金流量。

　　2、营业现金流量。

　　3、终结现金流量。

　　第二节 证券投资决策

　　知识点一、债券投资决策

　　(一)债券投资风险

　　1、违约的风险，指债券的发行人不能履行债券条款规定的义务，无法按期支付利息或偿还本金的风险。

　　2、利率风险，指由于市场利率的变化引起债券价格变动而导致损失的风险。

　　3、流动性风险，指债券是否能够顺利地按照目前合理的市场价格出售的风险。

　　4、通货膨胀风险，指由于通货膨胀导致的债券利息以及到期出售取得的现金购买力降低的风险。

　　(二)债券的估值

　　债券价格决定的因素：

　　债券面值、票面利率、债券期限、利息支付方式、必要报酬率

　　原理：将各期的现金流量折现。

　　PVIFAk,n—年金现值系数?PVIFk,n—复利现值系数

　　1、每期支付利息，到期归还本金

　　估值公式： V= I*PVIFAk,n+F*PVIFk,n

　　2、每期计息，到期一次性支付全部利息并归还本金

　　估值公式： V= (I*n+F)*PVIFk,n

　　3、零息债券 估值公式： V= F*PVIFk,n

　　知识点二、股票投资决策

　　(一)股票投资风险

　　股票投资期间取得的股利和未来出售的价格影响因素：

　　1、市场因素：经济周期、通货膨胀、利率和汇率变化、经济政策、政治因素、资本市场因素等。

　　2、公司因素：行业前景、公司战略、公司经营状况、公司财务状况、公司盈利能力、公司股利政策等

　　(二)股票估值

　　原理：将各期的现金流量折现。

　　V=D/K

　　4.固定增长公司股票 估值公式：

　　V=D0(1+g)/(K-g)

　　(三)股票投资收益率

　　原理：利用现金流量折现公式反推折现率。

　　1、零增长公司股票投资收益率r=D/P0

　　D为固定的现金股利，P0为当前股票市场价格

　　2、固定增长公司股票投资收益率r=D1/P0+g

　　D1预测第一年的现金股利，g每年股利的增长率

　　第三节 项目投资决策

　　知识点一、决策原理

　　1、当预期收益率超过项目必要报酬率时，项目投资可取

　　2、当预期收益率低于项目必要报酬率时，项目投资不可取

　　知识点二、决策方法

　　(一)非折现方法

　　非折现方法是不考虑货币时间价值的决策方法：投资回收期法和投资利润法。

　　1、投资回收期法

　　每年营业现金流量净额相等时，投资回报期=初始投资额/每年营业现金流量净额

　　每年营业现金流量净额不相等时，投资回收期需要根据每年年末尚未收回的投资额列表确定

　　优点：计算简便。

　　缺陷：忽略货币时间价值，不考虑回收期后的现金流量状况，无法反映项目的回报状况，目标投资回收期是凭经验确定，缺乏客观性

　　2、投资利润率法

　　投资利润率=年平均税后净利/初始投资额

　　(二)折现方法

　　运用货币时间价值原理进行决策的方法：净现值法(NPV)和内部报酬率法

　　1、净现值法

　　净现值：项目投产后现金净流量现值超过项目初始投资现金流量现值的金额

　　当NPV≥0时，采纳。当NPV<0时，否决。< p="">

　　当两个投资方案都满足NPV≥0时，选择净现值最大的方案。

　　2、内部报酬率法

　　内部报酬率：考虑货币时间价值而计算出的项目实际投资报酬率

　　内部报酬率决策原则：

　　内部报酬率大于或等于必要报酬率时，项目可取

　　内部报酬率小于必要报酬率时，项目不可取

　　内部报酬率计算与项目的必要报酬率无关，但使用内部报酬率决策时仍需要采用必要报酬率指标作为决策比较的依据。

　　净现值法与内部报酬率法结论的关系：

　　(1)评价独立性投资方案时，两种方法得出的结果是一致的。

　　(2)评价互斥性投资方案时，在一定条件下可得出相反的结论。