三、决策方法的应用
关注：
项目投资现金流量中如何计算营业现金流量?
营业现金流量=每年的销售收入-付现成本(不包括利息)-所得税(不考虑利息的影响)=(税前利润+利息)*(1-所得税税率)+折旧
[例3一19] 某企业现有一旧生产线，企业考虑是否对其进行技术更新。旧生产线原购置成本为82 000元，已计提折旧40 000元，估计还可使用5年，每年折旧8 000元，期末残值2 000元。使用该生产线目前每年的销售收入为100 000元，付现成本为50 000元。如果采用新生产线，新生产线的购置成本为120 000元，估计可使用5年，每年折旧20 000元，最后残值20 000元，新生产线还需要追回流动资金10 000元，5年后收回。使用新生产线后，每年的销售收入预计为160 000元，每年付现成本为80 000元。由于采用新生产线，原有的生产线可出售获得现金40 000元。该企业所得税税率为25%，项目的必要报酬率为10%。该企业是否应该更新现有生产线?
此决策实际是对两个方案进行比较，一是继续使用旧生产线，另一方案是出售旧生产线，购置新生产线。因此针对这两个方案分析其现金流：
表3-3 新旧生产线现金流量计算表
方案 使用旧生产线 使用新生产线
初始现金流量：
固定资产投资 0 120 000-40 000=80 000
流动资产投资 0 10 000
初始现金流量净额 0 90 000
1-5年各年营业现金流量：
销售收入 100 000 160 000
付现成本 50 000 80 000
折旧 8 000 20 000
税前净利 42 000 60 000
所得税 10 500 15 000
税后净利 31 500 45 000
营业现金流量净额 39 500 65 000
第5年末终结现金流量：
固定资产残值收入 2 000 20 000
流动资金回收 0 10 000
终结净现金流量 2 000 30 000
根据现金流量，计算使用旧生产线的净现值：
39 500×PVIFA10%，5+2 000×PVIF10%，5=39 500×3.791+2 000×0.621=150 986.5(元)
使用新生产线的净现值：
65 000×PVIFA10%，5+30 000×PVIF10%，5-90 000=65 000×3.791+30 000×0.621-90 000=175 045(元)
使用新生产线的净现值高于使用旧生产线的净现值，因此企业应该选择更新。
[例3一21] 某公司面临两个项目的选择，其中A方案为投资自动化设备，初始投资160万元，10年期，净现值80万元;B方案为投资半自动化设备，初始投资50万元，3年期，净现值为25万元。项目的必要报酬率为10%。
『正确答案』
对两个方案分别计算其年均净现值如下：
(万元)
方案B的年均净现值：
(万元)
经过比较，A方案的年均净现值高于B方案，每年为企业创造的价值更高，因此选择A方案。
【例题8 综合分析题】(2007年试题)
(一)资料
某公司准备扩充生产能力，该项目需要设备投资30 000万元，预计使用寿命为5年，期满无残值，采用直线法计提折旧。营业期间每年可实现销售收入为15 000万元，每年付现成本为5 000万元。项目投资所需资金拟通过发行股票和债券两种方式筹集，两者比例分别为70%和30%。(公司所得税率为 30%。债券年利率8%。)
要求：根据上述资料，从下列问题的备选答案中选出正确答案。
1.如果该公司采用折现方法进行投资决策，则可以选择：
A.净现值法
B.投资利润法
C.投资回收期法
D.内部报酬率法
『正确答案』AD
2.该项目每年营业现金流量净额为：
A.10 000万元
B.8 800万元
C.9 000万元
D.8 296万元
『正确答案』B
『答案解析』(15 000—5 000—30 000/5)*(1—30%)+30 000/5=8 800万元
3.该项目的投资回收期约为：
A.3年
B.3.41年
C.3.33年
D.3.62年
『正确答案』B
『答案解析』30 000/8800=3.41年
【例题9 综合分析题】(2009年试题)
(一)资料
某企业计划购置一套生产线，固定资产投资额为l 000万元，垫付流动资金50万元，全部于建设起点一次性投入。设备购入后即可投入，使用寿命为l5年，预计净残值为100万元。预计投产后每年营业收入为300万元，每年付现成本为100万元。固定资产按直线法计提折旧，垫付的流动资金在项目结束时全部收回。该企业所得税税率为25%。假定不考虑增值税因素。
上述投资所需资金通过发行普通股和债券两种方式筹集，所筹资金各占50%。普通股的资本成本为14%，债券的资本成本为6%。
(二)要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。
1.设备投入运营后，每年应计提的折旧额是：
A.60万元
B.63.33万元
C.66.67万元
D.70万元
『正确答案』A
『答案解析』年折旧=(1 000-100)÷15=60(万元)
2.该项目的投资回收期为：
A.3.33年
B.6.48年
C.6.36年
D.9.36年
『正确答案』C
『答案解析』
年营业现金流量=(300-100-60)×(1-25%)+60=165(万元)
投资回收期=(1 000+50)÷165=6.36(年)
3.该项目运行最后一年的预计现金流量净额是：
A.105万元
B.150万元
C.210万元
D.315万元
『正确答案』D
『答案解析』项目运营最后一年现金流量净额=165+(100+50)=315(万元)
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