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简答题 某公司息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资金组成，股票账面价值为4000万元，股票的贝塔系数为1.2，公司适用的所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不够合理，没有发挥财务杠杆的作用，准备用发行债券购回部分股票的方法予以调整。假设长期债务的现值等于其面值，净利润保持不变，股利支付率为100%。经咨询调查，企业拟采取以下三种方案：甲方案：发行债券400万元，年利率为10%，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1. 35；乙方案：发行债券600万元，年利率为12%，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1. 54：丙方案：发行债券800万元，年利率为14%，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为2。目前无风险收益率为10%，平均风险股票的必要收益率为15%。要求：（1）计算各方案的权益资本成本；（2）计算各方案的股票市场价值、公司市场价值；（3）计算各方案的加权平均资本成本（采用市场价值权数）；（4）采用公司价值分析法，作出方案的决策。
参考答案：
（1）方案甲的权益资本成本=10%+1. 35×（15%-10%）=16. 75% 方案乙的权益资本成本=10 %+1. 54×（15%-10%）=17.7% 方案丙的权益资本成本=10%+2×（15%-10%）=20% （2）方案甲：股票的价值=（1000- 400×10%）×（1-25%）/16. 75%=4298. 51（万元）公司的市场价值=400+4298. 51-4698. 51（万元）方案乙：股票的价值=（1000- 600×12%）×（1-25%）/17. 7%=3932.2（万元）公司的市场价值=600+3932. 2=4532.2（万元）方案丙：股票的价值=（1000 - 800×14%）×（1-25%）/20%=3330（万元）公司的市场价值=800+3330=4130（万元）（3）方案甲的加权平均资本成本=（40014698. 51）×10%×（1 - 25%）+（4298. 51/4698. 51）×16. 75%=15. 96% 方案乙的加权平均资本成本=（600/4532.2）×12%×（1-25%）+（3932.2/4532.2）×17. 7%=16. 55% 方案丙的加权平均资本成本=（800/4130）×14%×（1-25%）+（3330/4130）×20%=18. 16% （4）因为甲方案的公司价值最大，加权平均资本成本最低，所以企业应选择甲方案。
相关知识：四、资本成本
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