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ABC公司正在考虑改变资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%

来源：焚题库 [2018年4月18日] 【大中小】

类型：学习教育

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简答题 ABC公司正在考虑改变资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与其账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为25%。 (2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后利润分派给股东，因此预计未来增长率为零。 (3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%，贝塔系数为1.1211。②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%，贝塔系数为1.588。 (4)假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢酬为5%。要求：(1)计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数（计算结果均保留小数点后4位）。 (2)计算两种资本结构调整方案的权益资本成本、股票市场价值和公司总价值（权益资本成本计算结果保留小数点后4位，股票市场价值和公司总价值计算结果保留整数，以万元为单位）。 (3)计算两种资本结构调整方案的债务税后资本成本和平均资本成本（权数根据市场价值权数确定，计算结果保留小数点后4位）。 (4)根据公司价值的高低判断企业应否调整资本结构，如果需要调整应选择哪一个方案？

参考答案：

(1)该公司目前的权益资本成本和贝塔系数：由于净利润全部发放股利，所以：现金股利=净利润=(500-1000×5%)×(1-25%)=337.5（万元）
每股股利==0.0844（元）
权益资本成本=D/P=0.0844/1=8.44%
又有：8.44%=4%+β×5%则β=0.8880。
（2）两种资本结构调整方案的权益资本成本、股票市场价值和公司总价值：
①举借新债务2000万元权益资本成本=4%+5%×1.1211=9.61%
股票市场价值=D/K=（500-2000×6%）×（1-25%）/9.61%=2966（万元）
债务市场价值=2000万元
公司总价值=2966+2000=4966（万元）。
②举借新债务3000万元：权益资本成本=4%+5%×1.588=11.94%
股票市场价值=D/K=（500-3000×7%）×（1-25%）/11.94%=1822（万元）
债务市场价值=3000万元
公司总价值=1822+3000=4822（万元）
（3）两种资本结构调整方案的债务税后资本成本和平均资本成本：
①举借新债务2000万元：权益资本成本=9.61%
债务税后资本成本=6%×(1-25%)=4.5%
平均资本成本=×4.5%+×9.61%=7.55%
②举借新债务3000万元：权益资本成本=11.94%
债务税后资本成本=7%×(1-25%)=5.25%
平均资本成本=×5.25%+×11.94%=7.78%。
(4)目前的公司总价值为5000万元（目前的债权价值1000万元+目前的股权价值4000万元），而改变资本结构后的公司总价值(4822万元)降低了，所以该公司不应调整资本结构。