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简答题 已知：某上市公司现有资本20000万元，其中：普通股股本7000万元，长期借款12000万元，留存收益1000万元。普通股资本成本(必要报酬率)为10%，长期借款年利率为8%，公司适用的所得税税率为25%。公司拟通过再筹资发展一个投资项目。有关资料如下：资料一：项目投资额为4000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，项目的净现值分别为9.89万元和-14.84万元。资料二：项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。 A方案：折价发行票面年利率为12%、每年付息一次、期限为3年、到期一次还本的公司债券，债券面值为1000元，发行价格为950元，发行费率为发行价格的1%； B方案：增发普通股，普通股资本成本会增加两个百分点。资料三：假设留存收益成本比普通股成本低0.2个百分点。要求： (1)计算项目的内含报酬率； (2)分别计算A、B两个筹资方案的资本成本(计算债券资本成本时考虑时间价值)； (3)计算项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的加权平均资本成本； (4)根据筹资后公司的加权平均资本成本，对项目的筹资方案做出决策。
参考答案：
(1)项目的内含报酬率＝14%+9.89／(9.89+14.84)×(15%-14%) ＝14.40% (2)假设A方案的债券资本成本为K，则： 950×(1-1%)＝1000×12%×(1-25%)×(P／A,k,3)+1000×(P／F,k,3)940.5＝90×(P／A,k,3)+1000×(P／F,k,3) 当k＝10%时 90×(P／A,k,3)+1000×(P／F,k,3) ＝975.12 当k＝12%时 90×(P／A,k,3)+1000×(P／F,k,3) ＝927.96 利用内插法得： (975.12-940.5)／(975.12-927.96) ＝(10%-k)／(10%-12%) 解得：k＝11.47% B筹资方案普通股的资本成本＝10%+2%＝12% (3)按A方案筹资后的加权平均资本成本＝10%×7000／24000+(10%-0.2%)×1000／24000+8%×(1-25%)×12000／24000+11.47%×4000／24000＝8.24% 按B方案筹资后的加权平均资本成本＝12%×(7000+4000)／24000+(12%0.2%)×1000／24000+8%×(1-25%)×12000／24000＝8.99% (4)因为按A方案筹资后的加权平均资本成本8.24%低于按B方案筹资后的加权平均资本成本8.99%，所以，应该采纳A筹资方案。
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