2016年期货从业资格证考试外汇期货考点（8-9）

【考点八】投机和套利策略

利率期货投机就是通过买卖利率期货合约，持有多头或空头头寸，期待从利率期货价格变动中博取风险收益的交易策略。利率期货套利交易包括期货合约间套利策略和期现套利策略两大类。

一、多头策略和空头策略

若投资者预期未来利率水平下降，利率期货价格将上涨，便可选择多头策略，买入期货合约，期待利率期货价格上涨后平仓获利;若投资者预期未来利率水平上升，利率期货价格将下跌，则可选择空头策略，卖出期货合约，期待利率期货价格下跌后平仓获利。

二、套利策略

利率期货套利策略包括期货合约间套利和期现套利两大类。在利率期货交易中，跨市场套利机会一般很少，跨期套利、跨品种套利和期现套利机会相对较多。

【考点九】套期保值策略

利率期货套期保值策略分为卖出套期保值和买入套期保值两大类。利率期货卖出套期保值者最初在期货市场上卖出利率期货合约，目的是对冲市场利率上升为其带来的风险;利率期货买入套期保值者最初在期货市场买入利率期货合约，目的是对冲市场利率下降为其带来的风险。

一、卖出套期保值策略

利率期货卖出套期保值是通过期货市场开仓卖出利率期货合约，以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率上升的风险。其适用的情形主要有：

(1)持有固定收益债券，担心利率上升，其债券价格下跌或者收益率相对下降;

(2)利用债券融资的筹资人担心利率上升，导致融资成本上升;

(3)资金的借方担心利率上升，导致借入成本增加。

二、买入套期保值策略

利率期货买人套期保值是通过期货市场开仓买入利率期货合约，以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率下降的风险。其适用的情形主要有：

(1)计划买人固定收益债券，担心利率下降，导致债券价格上升;

(2)承担按固定利率计息的借款人担心利率下降，导致资金成本相对增加;

(3)资金的贷方担心利率下降，导致贷款利率和收益下降。

三、交叉套期保值策略

由于利率期货市场上标的资产的种类繁多，因此交叉套期保值的显现尤为常见。只要用于保值的和被保值的金融工具的风险水平、息票率、到期日不同，亦或被保值的金融工具和可用于交割的期货合约标的物所跨越的时间不同，都可以称为“交叉套期保值”。

四、套期保值比率的确定

套期保值比率是指套期保值者在建立交易头寸时所要保值的现货总价值与所选择期货合约总价值之间的比率。在利率期货套期保值方案设计中，确定合适的套期保值比率是降低套期保值风险、达到最佳套期保值效果的关键。确定利率期货套期保值比率最重要的因素是套期保值债券与利率期货合约波动的计算。

在债券价格分析中，常用修正久期和基点价值来衡量债券价格对利率的敏感度和波动性。相应地，确定利率期货套期保值比率比较典型的方法有修正久期法和基点价值法。