【历年真题·单选题】甲公司预计未来5年的企业自由现金流量分别为100万元、120万元、140万元、180万元和200万元，根据公司的实际情况推断，从第6年开始，企业自由现金流量将维持200万元的水平。假定加权平均资本成本为10%，现金流量在期末产生，甲公司的永续价值在评估基准日的现值约为(　)。

　　A.1671万元

　　B.1784万元

　　C.2000万元

　　D.1242万元

　　『正确答案』D

　　『答案解析』甲公司的永续价值在评估基准日的现值=200÷10%÷(1+10%)5=1241.84≈1242(万元)

　　【历年真题·单选题】甲公司在2017年的收益预测情况如下，主营业务收入为120 000万元，净利润为8 000万元，利息费用为200万元，折旧及摊销为400万元，当期营运资金追加额3500万元，资本性支出为800万元，付息债务年末余额较上年新增700万元，企业所得税率为25%，甲公司2017年的企业自由现金流量是(　)。

　　A.4100万元

　　B.4250万元

　　C.4300万元

　　D.4800万元

　　『正确答案』B

　　『答案解析』企业自由现金流量=[净利润+利息费用×(1-所得税税率)+折旧及摊销]-(资本性支出+营运资金增加)=[8000+200×(1-25%)+400]-(800+3500)=4250(万元)

　　【历年真题·单选题】下列关于经济利润的计算方法中，错误的是(　)

　　A.经济利润=投入资本×(投入资本回报率-权益资本回报率)

　　B.经济利润=税后净营业利润-投入资本×加权平均资本成本率

　　C.经济利润=净利润-股权资本的成本

　　D.经济利润=税后净营业利润-投入资本的成本

　　『正确答案』A

　　『答案解析』经济利润=投入资本×(投入资本回报率-加权平均资本成本率)。

　　【历年真题·单选题】下列工作中，企业价值评估时进行收益预测通常不涉及的是(　)。

　　A.对资本性支出的估计

　　B.对非经营性资产价值的估计

　　C.对未来成本费用及税金的估计

　　D.对市场需求及市场供给的估计

　　『正确答案』B

　　『答案解析』不包括对非经营性资产价值的估计。

　　【历年真题·多选题】下列关于折现率与收益口径关系的说法中，正确的是(　)。

　　A.折现率应当与其对应的收益口径相匹配

　　B.利润总额对应税后的权益回报率

　　C.净利润对应根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本

　　D.股权自由现金流量对应税后的权益回报率

　　E.息税前利润对应根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本

　　『正确答案』ADE

　　『答案解析』利润总额对应税前的权益回报率，所以选项B不正确。净利润对应税后权益回报率，所以选项C不正确。

　　【历年真题·单选题】甲公司权益资本占比为70%，债务资本占比为30%，权益资本成本为11.95%，甲公司借入债务年利率为5%，所得税税率为25%。甲公司的加权平均资本成本为(　)

　　A.13.05%

　　B.9.87%

　　C.12.68%

　　D.9.49%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』加权平均资本成本=11.95%×70%+5%×(1-25%)×30%=9.49%。

　　【历年真题·综合题】甲公司是一家文化传媒企业，成立于2003年，主营业务是教辅教材、期刊的出版和发行。乙公司拟转让所持有的甲公司20%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2016年12月31日，评估方法为收益法。

　　甲公司2014-2016年营业收入分别为5800万元、6000万元、5400万元。由于纸质媒介销量逐步下滑，甲公司积极推进数字化出版建设，大力开发周边产品。

　　经预测，2017-2019年公司营业收入分别为5500万元、6000万元和6500万元。2019年起，营业收入基本维持在6500万元左右。

　　经预测，甲公司未来3年利润率(利润总额/营业收入)将稳定在10%，其中折旧和摊销额分别为400万元、500万元、600万元。甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。

　　2017年，甲公司计划投入1000万元购置新设备开发数字加工产品。另外，评估基准日甲公司获得政府补贴资金1500万元，专门用于数字化平台建设，分3年均匀确认收益，资产评估专业人员将其调整为非经营性负债。2017-2019年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为1%。

　　甲公司所得税率为25%。因享受政府税收优惠政策，近年来一直免缴所得税。根据最新政策，所得税优惠期限截止2018年12月31日。

　　评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3%，中长期贷款利率平均为5%。甲公司适用的β值为1.03，市场风险溢价水平为7%，特定风险调整系数为2%。

　　经预测，永续期现金流量为1087.50万元。评估基准日甲公司银行存款中有1笔定期存单，属于理财产品，评估价值为200万元。另有1笔应付股利，评估价值为100万元。

　　要求：

　　(1)计算2017-2019年甲公司股权自由现金流量。

　　(2)计算适用于甲公司的折现率。

　　(3)假设现金流量在期末产生，计算2017-2019年甲公司的收益现值。

　　(4)计算永续价值在评估基准日的现值。

　　(5)不考虑资金时间价值，计算评估基准日非经营资产和负债的价值。

　　(6)计算甲公司股东全部权益的评估价值。(16分)

　　『正确答案』

　　(1)股权自由现金流量=[净利润+利息费用×(1-所得税税率)+折旧及摊销]-(资本性支出+营运资金增加)-利息费用×(1-所得税税率)-(偿还付息债务本金-新借付息债务)

　　因为公司没有借款，

　　股权自由现金流量=净利润+折旧摊销-(资本性支出+营运资金增加)

　　因享受政府税收优惠政策，所得税优惠期限截止2018年12月31日，所以17年、18年净利润=利润总额。

　　2017年甲公司股权自由现金流量=5500×10%+400-(1000+5500×1%)=-105(万元)

　　2018年甲公司股权自由现金流量=6000×10%+500-(0+6000×1%)=1040(万元)

　　2019年甲公司股权自由现金流量=6500×10%×(1-25%)+600-(0+6500×1%)=1022.5(万元)(免税期到2018年底，2019年需要交所得税)

　　(2)适用于甲公司的折现

　　=3%+1.03×7%+2%=12.21%

　　(3)2017-2019年甲公司的收益现值=-105/(1+12.21%)+1040/(1+12.21%)2+1022.5/(1+12.21%)3=-93.57+825.98+723.72=1456.13(万元)

　　(4)永续价值在评估基准日的现值=1087.50/12.21%/(1+12.21%)3=6304.04(万元)

　　(5)非经营资产价值=200万元

　　非经营性负债价值=专项应付款价值+应付股利

　　专项应付款价值保留所得税，17年和18年免所得税，税率为0

　　专项应付款分三年确认收益，每年500万元

　　专项应付款价值=500×25%=125 (万元)

　　应付股利价值=100万元

　　非经营性负债价值=125+100=225(万元)

　　(6)甲公司股东全部权益的评估价值=1456.13+6304.04+200-225=7735.17(万元)