【历年真题·单选题】甲公司在2017年的收益预测情况如下，主营业务收入为120000万元，净利润为8000万元，利息费用为200万元，折旧及摊销为400万元，当期营运资金追加额3500万元，资本性支出为800万元，付息债务年末余额较上年新增700万元，企业所得税率为25%，甲公司2017年的企业自由现金流量是( )。

　　A.4100万元

　　B.4250万元

　　C.4300万元

　　D.4800万元

　　『正确答案』B

　　『答案解析』企业自由现金流量=[净利润+利息费用×(1-所得税税率)+折旧及摊销]-(资本性支出+营运资金增加)=[8000+200×(1-25%)+400]-(800+3500)=4250(万元)

　　=税后净营业利润-投入资本×加权平均资本成本率

　　【历年真题·单选题】下列关于经济利润的计算方法中，错误的是( )。

　　A.经济利润=投入资本×(投入资本回报率-权益资本回报率)

　　B.经济利润=税后净营业利润-投入资本×加权平均资本成本率

　　C.经济利润=净利润-股权资本的成本

　　D.经济利润=税后净营业利润-投入资本的成本

　　『正确答案』A

　　『答案解析』经济利润=投入资本×(投入资本回报率-加权平均资本成本率)

　　【历年真题·单选题】下列工作中，企业价值评估时进行收益预测通常不涉及的是( )。

　　A.对资本性支出的估计

　　B.对非经营性资产价值的估计

　　C.对未来成本费用及税金的估计

　　D.对市场需求及市场供给的估计

　　『正确答案』B

　　『答案解析』不包括对非经营性资产价值的估计。

　　【历年真题·多选题】下列关于折现率与收益口径关系的说法中，正确的有( )。

　　A.折现率应当与其对应的收益口径相匹配

　　B.利润总额对应税后的权益回报率

　　C.净利润对应根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本

　　D.股权自由现金流量对应税后的权益回报率

　　E.息税前利润对应根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本

　　『正确答案』ADE

　　『答案解析』利润总额是税前的，对应税前的权益回报率，选项B不正确;净利润对应的是税后权益回报率，选项C不正确。

　　【历年真题·单选题】甲公司权益资本占比为70%，债务资本占比为30%，权益资本成本为11.95%，甲公司借入债务年利率为5%，所得税税率为25%。甲公司的加权平均资本成本为( )。

　　A.13.05%

　　B.9.87%

　　C.12.68%

　　D.9.49%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』加权平均资本成本=11.95%×70%+5%×(1-25%)×30%=9.49%

　　【历年真题·综合题】甲公司是一家文化传媒企业，成立于2003年，主营业务是教辅教材、期刊的出版和发行。乙公司拟转让所持有的甲公司20%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。 评估基准日为2016年12月31日，评估方法为收益法。

　　甲公司2014-2016年营业收入分别为5800万元、6000万元、5400万元。由于纸质媒介销量逐步下滑，甲公司积极推进数字化出版建设，大力开发周边产品。

　　经预测，2017-2019年公司营业收入分别为5500万元、6000万元和6500万元。2019年起，营业收入基本维持在6500万元左右。

　　经预测，甲公司未来3年 利润率(利润总额/营业收入)将稳定在10%，其中折旧和摊销额分别为400万元、500万元、600万元。 甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。

　　2017年，甲公司计划投入1000万元购置新设备开发数字加工产品。另外，评估基准日甲公司获得政府补贴资金1500万元，专门用于数字化平台建设，分3年均匀确认收益，资产评估专业人员将其调整为非经营性负债。2017-2019年需要 追加的营运资金占当年营业收入的比例约为1%。

　　甲公司所得税率为25%。因享受政府税收优惠政策，近年来一直免缴所得税。根据最新政策，所得税优惠截止期限为2018年12月31日。

　　评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3%，中长期贷款利率平均为5%。甲公司适用的β值为1.03，市场风险溢价水平为7%，特定风险调整系数为2%。

　　经预测，永续期现金流量为1087.50万元。评估基准日甲公司银行存款中有1笔定期存单，属于理财产品，评估价值为200万元。另有1笔应付股利，评估价值为100万元。

　　要求：

　　(1)计算2017-2019年甲公司股权自由现金流量。

　　(2)计算适用于甲公司的折现率。

　　(3)假设现金流量在期末产生，计算2017-2019年甲公司的收益现值。

　　(4)计算永续价值 在评估基准日的现值。

　　(5)不考虑资金时间价值，计算评估基准日非经营资产和负债的价值。

　　(6)计算甲公司 股东全部权益的评估价值。(16分)

　　『正确答案』

　　(1)股权自由现金流量=[净利润+利息费用×(1-所得税税率)+折旧及摊销]-(资本性支出+营运资金增加)-利息费用×(1-所得税税率)-(偿还付息债务本金-新借付息债务)

　　因为公司没有借款，

　　股权自由现金流量=净利润+折旧摊销-(资本性支出+营运资金增加)

　　因享受政府税收优惠政策，所得税优惠截止期限为2018年12月31日，所以2017年、2018年净利润=利润总额。

　　2017年甲公司股权自由现金流量=5500×10%+400-(1000+5500×1%)=-105(万元)

　　2018年甲公司股权自由现金流量=6000×10%+500-(0+6000×1%)=1040(万元)

　　2019年甲公司股权自由现金流量=6500×10%×(1-25%)+600-(0+6500×1%)=1022.5(万元)(免税期到2018年底，2019年需要交所得税)

　　(2)适用于甲公司的折现率=3%+1.03×7%+2%=12.21%

　　(3)2017-2019年甲公司的收益现值=-105/(1+12.21%)+1040/(1+12.21%) 2+1022.5/(1+12.21%) 3=-93.57+825.98+723.72=1456.13(万元)

　　(4)永续价值在评估基准日的现值=1087.50/12.21%/(1+12.21%) 3=6304.04(万元)

　　(5)非经营资产价值=200(万元)

　　非经营性负债价值=专项应付款价值+应付股利

　　专项应付款价值保留所得税，17年和18年免所得税，税率为0

　　专项应付款分三年确认收益，每年500万元

　　专项应付款价值=500×25%=125(万元)

　　应付股利价值=100万元

　　非经营性负债价值=125+100=225(万元)

　　(6)甲公司股东全部权益的评估价值=1456.13+6304.04+200-225=7735.17(万元)

　　【协会模拟·综合题】A公司拟转让所持有的甲公司15%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。 评估基准日为2017年12月31日。评估方法为收益法。

　　甲公司是以生产台灯为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近三年，营业收入均超过2500万元，2015年达2550万元，2016年达2830万元，2017年达3100万元。因此，甲公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心。为谋求进一步发展，甲公司近几年还扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资。

　　经预测，甲公司2018-2022年的未来5年预期营业收入分别为3500万元，3750万元，4000万元，4750万元，5000万元，从第6年起，每年收入处于稳定状态，保持在5000万元的水平上。各年的折旧和摊销额分别为100万元、120万元、180万元、200万元、220万元。未来甲公司 利润率(利润总额/营业收入)也将稳定在20%左右。 甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。甲公司所得税率为25%。

　　此外，为逐渐扩大生产经营规模，甲公司未来各年拟追加投入扩建生产设备。经预测，甲公司未来5年的资本性支出分别为200万元、300万元、350万元、320万元、280万元。同时，各年需要 追加的营运资金占当年营业收入的比例约为2%。

　　甲公司还有两项非经营性资产。其一是持有上市公司乙公司的120万股股份(为有限售条件的流通股，限售期截止日为2018年10月23日)，占乙公司股权比例的3.5%。截至评估基准日2017年12月31日，甲公司持有乙公司股份的账面价值为900万元，按账面价值计算的每股价格为7.5元。评估基准日乙公司股票的平均收盘价为8.2元/股，其所在行业缺乏流动性折扣为30%。其二是一笔与关联方往来的其他应收款，评估价值为125万元。经评估，该项其他应收款预计能够在合理期限内收回，不会发生坏账损失。除此之外，还有一项非经营性负债，为一笔应付股利，评估价值为80万元。

　　评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3.5%，中长期贷款利率平均为5.5%。甲公司适用的β值为1.21，市场风险溢价水平为7.2%，特定风险调整系数为2%。

　　补充：永续期的股权现金流量为600万元。

　　要求：

　　(1)计算2018-2022年甲公司股权自由现金流量。

　　(2)计算适用于甲公司的折现率。

　　(3)假设现金流量在期末产生，计算2018-2022年甲公司的收益现值。

　　(4)计算永续价值在评估基准日的现值。

　　(5)不考虑资金的时间价值，计算评估基准日非经营性资产和负债的价值。

　　(6)计算甲公司 股东全部权益的评估价值。

　　『正确答案』

　　(1)因为贷款金额为0，所以股权自由现金流量=企业自由现金流量

　　股权自由现金流量=净利润+税后利息+折旧摊销-(资本性支出+营运资金增加)-税后利息-(偿还债务本金-新借付息债务)

　　=净利润+折旧摊销-(资本性支出+营运资金增加)

　　2018年甲公司股权自由现金流量

　　=3500×20%×(1-25%)+100-(200+3500×2%)=355(万元)

　　2019年甲公司股权自由现金流量

　　=3750×20%×(1-25%)+120-(300+3750×2%)=307.5(万元)

　　2020年甲公司股权自由现金流量

　　=4000×20%×(1-25%)+180-(350+4000×2%)=350(万元)

　　2021年甲公司股权自由现金流量

　　=4750×20%×(1-25%)+200-(320+4750×2%)=497.5(万元)

　　2022年甲公司股权自由现金流量

　　=5000×20%×(1-25%)+220-(280+5000×2%)=590(万元)

　　(2)甲公司的折现率=3.5%+1.21×7.2%+2%=14.21%

　　(3)2018-2022年甲公司的收益现值

　　=355/(1+14.21%)+307.5/(1+14.21%) 2+350/(1+14.21%) 3+497.5/(1+14.21%) 4+590/(1+14.21%) 5

　　=1377.53(万元)

　　(4)永续价值在评估基准日的现值=[600/14.21%]/(1+14.21%) 5=2172.88(万元)

　　(5)非经营性资产的价值=120×8.2×(1-30%)+125=813.8(万元)

　　非经营性负债的价值=80(万元)

　　(6)股东全部权益的评估价值=1377.53+2172.88+813.8-80=4284.21(万元)