(第一部分)第三章 收益法在企业价值评估中的应用

　　一、单项选择题

　　1、当公司有良好的投资机会，根据一定的目标资本结构测算出投资需要的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利分配的股利分配政策是(　　)。

　　A、剩余股利政策

　　B、固定或持续增长股利政策

　　C、固定股利支付率政策

　　D、低正常股利加额外股利政策

　　2、某公司预计第一年每股股权现金流量为3元，第2～5年股权现金流量不变，第6年开始股权现金流量增长率稳定为5%，股权资本成本一直保持10%不变，该公司在目前的每股股权价值为(　　)。

　　A、50.49元/股

　　B、50元/股

　　C、13.23元/股

　　D、13元/股

　　3、某公司年初净投资资本6000万元，预计今后每年可取得税前经营利润600万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为150万元，以后每年净投资为0，加权平均资本成本为10%，则企业整体价值为(　　)。

　　A、4800万元

　　B、4500万元

　　C、4090.91万元

　　D、4363.64万元

　　4、下列关于企业自由现金流量的计算公式中，错误的是(　　)。

　　A、企业自由现金流量=税后净营业利润+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加

　　B、企业自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量

　　C、企业自由现金流量=股权自由现金流量+税后利息支出+偿还债务本金-新借付息债务

　　D、企业自由现金流量=净利润+利息费用+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加

　　5、经济利润折现模型的资本化公式，其运用前提是企业在新项目上的投入资本回报率等于(　　)。

　　A、加权平均资本成本

　　B、历史投入资本回报率

　　C、预计的资本回报率

　　D、最低的投资报酬率

　　6、如果被评估企业在评估基准日拥有非经营性资产、非经营性负债和溢余资产，评估专业人员应(　　)。

　　A、不予考虑这些项目的影响

　　B、考虑这些项目的影响，并与企业价值一同进行评估

　　C、考虑这些项目的影响，并单独予以评估

　　D、仅在必要时才考虑这些项目的影响

　　7、下列关于收益的说法中，不正确的是(　　)。

　　A、经济利润可视为是一种扩展后的现金流量指标

　　B、不同口径的收益额，其折现值的价值内涵和数量是有差别的

　　C、凡是企业权益主体所拥有的企业收支净额，都可视为企业的收益

　　D、未来收益预测形成的主体和责任人是评估专业人员

　　8、下列关于套利定价模型的说法中，不正确的是(　　)。

　　A、套利定价模型是一个多因素回归模型

　　B、套利定价模型可看成是资本资产定价模型的特例

　　C、套利定价模型的运用过程较为复杂

　　D、套利定价模型和资本资产定价模型不是相互排斥的

　　9、某企业的税前债务资本成本为10%，所得税税率为40%，股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为5%，则该企业的权益资本成本为(　　)。

　　A、10%

　　B、6%

　　C、11%

　　D、15%

　　10、在使用收益法评估企业价值时，在下列收益率中，可作为企业价值评估折现率中的无风险报酬率的最好选择是(　　)。

　　A、行业平均成本利润率

　　B、行业销售利润率

　　C、国债利率

　　D、预期利润率

　　11、某公司拟发行一批优先股，每股发行价格为110元，发行费用率为3%，预计每年股息为12元，则该优先股的资本成本为(　　)。

　　A、10.91%

　　B、10%

　　C、12.5%

　　D、11.25%

　　12、某企业预计的资本结构中，债务资本与权益资本的比例为2:3，债务税前资本成本为6%。目前市场上的无风险报酬率为4%，市场风险溢价为12%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为(　　)。

　　A、12.84%

　　B、9.96%

　　C、14%

　　D、12%

　　13、某企业拟借入长期借款1000万元，期限3年，年利率为10%，每年付息，到期一次还本，企业所得税税率为25%。则该借款的税后资本成本为(　　)。

　　A、10%

　　B、7.5%

　　C、9%

　　D、无法确定

　　14、某企业现有资金总额中普通股与长期债券的比例为3∶1，加权平均资本成本为10%。假如债务资本成本和权益资本成本保持不变，如果将普通股与长期债券的比例变为1∶3，其他因素不变，则该企业的加权平均资本成本将(　　)。

　　A、大于10%

　　B、小于10%

　　C、等于10%

　　D、无法确定

　　15、使用收益法进行企业价值评估时，需要具备一定的前提条件。下列各项中，不属于收益法前提条件的是(　　)。

　　A、被评估企业未来收益可预测

　　B、所获取评估资料的充分性

　　C、具有较强的主观性

　　D、被评估企业满足持续经营假设

　　二、多项选择题

　　1、下列各项计算公式和关系式中，正确的有(　　)。

　　A、股权自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本性支出+营运资金增加)-税后利息费用

　　B、企业自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量

　　C、债权自由现金流量=税后利息支出+偿还债务本金-新借付息债务

　　D、企业自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本性支出+营运资金增加)

　　E、企业自由现金流量=经营活动产生的现金净流量-资本性支出

　　2、下列各项中属于经营性流动负债的有(　　)。

　　A、短期借款

　　B、应付职工薪酬

　　C、应付税费

　　D、长期借款

　　E、应付账款

　　3、下列各项关于经济利润折现模型应用条件的说法中，正确的有(　　)。

　　A、能够准确计算评估基准日的投入资本

　　B、能够合理估计企业的收益期以及收益期的经济利润

　　C、能够对企业未来收益期的股权自由现金流量做出预测

　　D、能够对企业未来经济利润的风险进行合理量化

　　E、企业有永续的净投资资本报酬率

　　4、下列关于收益法评估程序的一般步骤的说法中，正确的有(　　)。

　　A、确定评估思路和模型

　　B、分析和调整历史财务报表

　　C、预测未来收益

　　D、测算金融性资产及负债价值

　　E、确定折现率

　　5、下列关于企业达到稳定状态的特征的说法中，正确的有(　　)。

　　A、企业收入成本的结构较为稳定且基本接近行业平均水平

　　B、企业的资本结构逐渐接近行业平均水平或企业目标资本结构水平

　　C、企业不再有新增投资活动

　　D、企业的投资收益水平逐渐接近行业平均水平或市场平均水平

　　E、企业的风险水平逐渐接近行业平均水平或市场平均水平

　　6、下列各项中，可以进行回归计算得出一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率的有(　　)。

　　A、市场的超额回报率

　　B、期望的规模风险溢价

　　C、期望的价值风险溢价

　　D、无风险报酬率

　　E、股票的预期报酬率

　　7、下列关于运用收益法进行企业价值评估的适用性和局限性的说法中，正确的有(　　)。

　　A、满足基本前提的条件下，收益法适用于所有的企业

　　B、被评估企业正常经营是收益法适用的基本前提

　　C、收益法的应用需要能够对被评估企业未来收益进行合理预测，且能够对企业未来收益的风险程度相对应的期望收益率进行合理估算

　　D、所获取评估资料的充分性是收益法运用的一个前提条件

　　E、收益法的运用需要具备一定的市场条件

　　三、综合题

　　1、DK公司的经营处于稳定增长阶段，具有稳定的财务杠杆比率。2016年的每股收益为3元，股利支付率为50%，预期股利和每股收益以每年5%的速度永续增长。DK公司的β值为0.5，无风险利率为3%，市场收益率为10%。

　　<1> 、利用股利增长模型计算DK公司股票的每股价值。

　　<2> 、如果市场上股票的交易价格是50 元，则符合股票价格合理性的股利增长率为多少?