2020年基金从业资格《证券投资基金基础知识》考点习题：报价驱动市场、指令驱动市场和经纪人市场

　　报价驱动市场、指令驱动市场和经纪人市场

　　(一)报价驱动市场

　　1.报价驱动市场也被称为做市商制度。

　　做市商通常由具备一定实力和信誉的证券投资法人承担，本身拥有大量可交易证券，买卖双方均直接与做市商交易，而买卖价格则由做市商报出。

　　2.与股票不同的是，几乎所有的债券和外汇都是通过做市商交易的。

　　3.做市商的种类：

　　(1)特定做市商：一只证券只由某个特定的做市商负责交易。

　　在纽约证券交易所，每个特定做市商不仅可以全权负责一种证券的交易，而且可以同时为多种股票做市。

　　(2)多元做市商：每只证券同时拥有多家做市商进行做市交易，避免一家做市商垄断市场的现象发生，从而操纵价格。

　　美国纳斯达克市场就采用这种交易制度。

　　4.做市商制度也被称为柜台交易(OTC)，早期的证券交易是在做市商办公室的柜台完成的。

　　现在的OTC市场则是通过网络交易系统、电话信息系统等途径进行交易。

　　例题：

　　【单选】在做市商市场中，证券交易的买价由(　)给出，证券交易的卖价由(　)给出。

　　A.做市商;做市商

　　B.做市商;投资者

　　C.投资者;投资者

　　D.投资者;做市商

　　『正确答案』A

　　『答案解析』报价驱动中，最为重要的角色就是做市商，因此报价驱动市场也被称为做市商制度。做市商通常由具备一定实力和信誉的证券投资法人承担，本身拥有大量可交易证券，买卖双方均直接与做市商交易，而买卖价格则由做市商报出。

　　【单选】下列关于做市商说法错误的是(　)。

　　A.报价驱动市场也被称为做市商制度

　　B.与股票不同，几乎所有的债券和外汇都是通过做市商交易的

　　C.所有投资者都可以充当做市商的角色

　　D.做市商的利润来源是买卖差价

　　『正确答案』C

　　『答案解析』C项，不是所有投资者都可以充当做市商的角色。做市商为了维护证券的流动性必须具备一定的实力，充足的可交易资金和证券是必不可少的，因此做市商必须随时满足买卖双方的交易数量，这样才能给市场提供流动性。

　　【单选】做市商可以分为(　)。

　　A.买方做市商和卖方做市商

　　B.一般做市商和综合做市商

　　C.特定做市商和多元做市商

　　D.要价做市商和出价做市商

　　『正确答案』C

　　『答案解析』做市商可以分为两种：

　　①特定做市商，一只证券只由某个特定的做市商负责交易;

　　②多元做市商，每只证券同时拥有多家做市商进行做市交易。

　　【单选】《上海证券交易所交易型开放式指数基金流动性服务业务指引》关于流动性服务商提供流动性服务的规定正确的是(　)。

　　A.买卖报价的最大价差不超过2%

　　B.上交所批准的流动性服务商可以为一只或多只ETF提供流动性服务

　　C.连续竞价参与率不低于80%

　　D.集合竞价参与率不低于60%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』流动性服务商提供流动性服务，应当遵守下列规定：

　　①买卖报价的最大价差不超过1%;

　　②最小报价数量不低于10000份;

　　③连续竞价参与率不低于60%;

　　④集合竞价参与率不低于80%。经上交所批准的流动性服务商可以为一只或多只ETF提供流动性服务。

　　(二)指令驱动市场

　　1.指令驱动的核心就是买方下达购买指令，包括购买数量和相应价格，卖方下达包含同样内容的卖出指令，满足成交条件的即可成功交易。

　　2.在指令驱动市场上，指令是交易的核心，交易者向自己的经纪人下达不同的交易指令，交易系统会根据已经设定好的交易规则撮合交易指令，直至完成交易。

　　3.指令驱动的成交原则：

　　(1)价格优先原则。

　　较高的买入价格总是优于较低的买入价格，而较低的卖出价格总是优于较高的卖出价格。

　　(2)时间优先原则。

　　如果在同一价格上有多笔交易指令，此时会遵循“先到先得”的原则，即买卖方向相同、价格一致的，优先成交委托时间较早的交易。

　　在某些特定情况下，还有其他优先原则可以遵循，如成交量最大原则等。

　　4.委托指令的分类。

　　(1)市价指令。

　　(2)随价指令。

　　市价指令让投资者暴露在价格变化的风险中，随价指令可使投资者在价格变化之前采取措施，当证券价格变动时，可以设定在某一价格买入或卖出证券。

　　随价指令包括两类：限价指令和止损指令。

　　①限价指令。限价指令分为限价买入指令和限价卖出指令。

　　a.如果投资者认为目前目标公司的股票价格偏高，还不适合买入建仓，那么可以给经纪人发出限价买入指令，即设定一个目标价格，当股票价格达到或者低于该目标价格时，执行买入指令;

　　b.相反，如果投资者持有某上市公司的股票，目前的股票价格偏低，那么可以给经纪人发出限价卖出指令，这样当该公司的股票价格上涨达到或者高于目标价格时，执行卖出指令。

　　②止损指令。止损指令与限价指令类似，也是当证券价格达到目标价格时开始执行交易，但止损指令的目的在于将损失控制在投资者可接受的范围内。

　　a.当投资者持有某股票并预期未来股票价格有下跌趋势，此时可以下达止损卖出指令，即当该股票价格达到或低于目标价格时，及时卖出所持股票，防止损失进一步增大;

　　b.相反，当投资者卖空(卖空即看跌该股票价格，股票价格下跌时获利，上涨时亏损)某股票时，可以下达止损买入指令即指定一个价格，当达到或超过这个价格时买入股票，如果股价上涨，达到指定价格后就可以平仓，把损失降到可控范围内。

　　例题：

　　【单选】就“价格优先、时间优先”的指令驱动的成交原则中，在同一时间内，下列表述正确的是(　)。

　　A.无论是买入还是卖出，报价越低的越先成交

　　B.如果是买入，报价越低越先成交;如果是卖出，报价越高越先成交

　　C.无论是买入还是卖出，报价越高的越先成交

　　D.如果是买入，报价越高越先成交;如果是卖出，报价越低越先成交

　　『正确答案』D

　　『答案解析』指令驱动的成交原则如下：

　　①价格优先原则，较高的买入价格总是优于较低的买入价格，而较低的卖出价格总是优于较高的卖出价格;

　　②时间优先原则，如果在同一价格上有多笔交易指令，此时会遵循“先到先得”的原则，即买卖方向相同、价格一致的，优先成交委托时间较早的交易。

　　【单选】按照我国证券交易所的现行规定，指令驱动的成交原则是(　)。

　　A.价格优先、数量优先

　　B.价格优先、客户优先

　　C.时间优先、数量优先

　　D.价格优先、时间优先

　　『正确答案』D

　　『答案解析』指令驱动的成交原则如下：

　　①价格优先原则;

　　②时间优先原则。在某些特定情况下，还有其他优先原则可以遵循，如成交量最大原则等。

　　【单选】有甲、乙、丙、丁四个投资者，均申报买进X股票，申报价格和申报时间分别为：甲的买进价为10.70元，时间是13:35;乙的买进价为10.40元，时间是13:40;丙的买进价为10.75元，时间为13:55;丁的买进价为10.40元，时间为13:50。则四位投资者交易的优先顺序(　)。

　　A.丁、乙、甲、丙

　　B.丁、乙、丙、甲

　　C.丙、甲、丁、乙

　　D.丙、甲、乙、丁

　　『正确答案』D

　　『答案解析』指令驱动的成交原则如下：

　　①价格优先原则;

　　②时间优先原则。如果在同一价格上有多笔交易指令，此时会遵循“先到先得”的原则，即买卖方向相同、价格一致的，优先成交委托时间较早的交易。先比较申报价格，可知丙的申报价格最高，甲其次，乙丁的申报价格相同且低于丙甲;再比较乙丁的申报时间，乙先于丁申报，所以乙应优先于丁。

　　【单选】如果投资者希望以即时的市场价格进行证券交易，就会下达(　)。

　　A.市价指令

　　B.随价指令

　　C.限价指令

　　D.止损指令

　　『正确答案』A

　　『答案解析』如果投资者希望以即时的市场价格进行证券交易，就会下达市价指令。

————————————　学习题库　————————————
√证券投资基金基础知识		√基金法律法规		√股权投资基金基础知识

　　【单选】下列关于限价指令，说法正确的是(　)。

　　A.目的在于将损失控制在投资者可接受的范围内

　　B.希望以即时的市场价格进行证券交易

　　C.让投资者暴露在价格变化的风险中

　　D.当证券价格达到目标价格时开始执行交易

　　『正确答案』D

　　『答案解析』A项，止损指令与限价指令类似，也是当证券价格达到目标价格时开始执行交易，但止损指令的目的在于将损失控制在投资者可接受的范围内;B项，如果投资者希望以即时的市场价格进行证券交易，就会下达市价指令;C项，市价指令让投资者暴露在价格变化的风险中。

　　(三)经纪人市场

　　1.经纪人是为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人。

　　2.与指令驱动市场相同的是，交易价格的形成是买卖双方谈判的结果，但市场流动性却不由买卖双方来形成，而主要是依靠经纪人来维持