光大公司，是一家拥有自主进出口权限的公司，目前公司经营的主要项目有维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等。近期光大公司管理层有上市的打算，因此需要进行融资规划，下表是该公司2017年财务报表主要数据：

　　单位：万元

　　光大公司流动负债均为无息流动负债，长期负债为有息负债(利率为5%，预计未来几年可保持不变)。据历史资料分析，该公司资产和流动负债与销售收入保持同比例增长。

　　这是很重要的一句话

　　光大公司2018年的增长策略有两种选择：

　　(1)高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2017年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总资产/所有者权益)提高到2。

　　(2)可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策(包括不增发新股和回购股票)。

　　假定不考虑其他因素。

　　要求：

　　1.假设光大公司2018年选择高速增长策略，请预计2018年财务报表的主要数据(具体项目同上表)，并计算确定2018年所需的外部筹资额及其构成。

　　2.假设光大公司2018年选择可持续增长策略，请计算确定2018年所需的外部筹资额及其构成。

　　3.光大公司2018年采取的是高增长策略，会导致实际增长率远高于可持续增长率，此时，光大公司可采取的财务策略有哪些。

　　『正确答案』

　　1.预计2018年主要财务数据：计算好结构

　　单位：万元

　　公司资产和流动负债与销售收入保持同比例增长

　　3200×(1+20%)×(160/3200)×(112/160)=134.4

　　续表 单位：万元

　　1.2018年计划增长所需外部筹资额及其构成：

　　长期负债筹资=1171.2-800=371.2(万元)

　　实收资本筹资=1724.8-1600=124.8(万元)

　　外部筹资额=371.2+124.8=496(万元)

　　这里在计算外部筹资额时使用的是直接法，因为外部筹资额肯定是有息负债筹资或者是权益筹资，所以计算出二者最后相加即可。

　　[或：外部筹资额=(5222.4-4352)-(1440-1200)-3200×(1+20%)×(160/3200)×(112/160)=496(万元)]

　　资产的增量-敏感性资产的增量-留存的增加

　　3200×(1+20%)×(160/3200)×(112/160)=134.4

　　2.净资产收益率=160/2352×100%=6.8%

　　现金股利支付率=48/160×100%=30%

　　可持续增长率=净资产收益率×(1-现金股利支付率)/

　　[1-净资产收益率×(1-现金股利支付率)]=6.8%×(1-30%)/[1-6.8%×(1-30%)] ×100%=5%

　　外部融资额=4352×5%-1200×5%-112×(1+5%)=40(万元)

　　敏感性资产-敏感性负债-留存收益的增加

　　【提示】

　　这里在计算外部筹资额时使用的是间接法，因为外部筹资额等于资产的增加减去流动负债和留存收益的增加。

　　[或：外部筹资额=4352×5%-1200×5%-3200×(1﹢5%)×(160/3200)×(112/160)=40(万元)]

　　因为不增发新股，流动负债均为经营负债，所以外部融资全部是长期负债。

　　3.当实际增长率远高于可持续增长率时，可采取的财务策略如下：(1)发售新股;(2)增加借款以提高杠杆率;(3)削减股利;(4)剥离无效资产;(5)供货渠道选择;(6)提高产品定价;(7)其他。