【案例】

　　A公司为股份有限公司，股份总数为100000万股(10亿股)，B公司为其控股股东，拥有其中90000万股股份。2012年初，为促进股权多元化，改善公司治理结构，A公司制定了股权多元化方案，方案建议控股股东转让20000万股股份给新的投资者。B公司同意这一方案，但期望以400000万元(40亿)的定价转让股份。

　　为满足股份转让需要，B公司聘请某财务顾问公司对A公司进行整体估值，财务顾问公司首先对A公司进行了2012年至2016年的财务预测，有关预测数据如下(金额单位：万元)：

　　A公司2016年自由现金流量

　　=273000+105000-60000-100000=218000(万元)

　　假定自2017年起，A公司实体现金流量每年以5%的固定比率增长。

　　A公司估值基准日为2011年12月31日，财务顾问公司根据A公司估值基准日的财务状况，结合资本市场相关参考数据，确定用于A公司估值的加权平均资本成本率为13%。

　　已知：A公司2012年至2016年自由现金流量现值之和为355640万元;在给定的折现率下，5年期1元复利现值系数为0.54。

　　要求：

　　1.计算A公司2016年自由现金流量。

　　2.计算A公司2016年末价值的现值。

　　3.计算A公司的估值金额。

　　4.以财务顾问公司的估值结果为基准。从B公司价值最大化角度，分析判断B公司拟转让的20000万股股份定价是否合理(假设债务价值为715万元)。

　　【提示】股权转让中股权价值的计算。

　　股权价值=公司价值-债务价值

　　每股价值=股权价值/股数

　　『正确答案』

　　1.A公司2016年自由现金流量=273000+105000-60000-100000=218000(万元)

　　2.A公司2016年末价值的现值=218000×(1+5%)/(13%-5%)×0.54=1545075(万元)

　　3.A公司的估值金额=355640+1545075=1900715(万元)

　　4.以财务顾问公司的估值结果为基准。从B公司价值最大化角度，分析判断B公司拟转让的20000万股股份定价是否合理(假设债务价值为715万元)。

　　A公司股权价值=1900715-715=1900000(万元)

　　B公司拟转让的20000万股股份的价值=1900000×20000/100000=380000(万元)

　　因为400000(万元)>380000(万元)，故B公司拟转让的20000万股股份定价合理。