A 企业的主营业务是汽车销售，并与国内多家大型汽车生产企业签有战略合作协议。2016年上半年，企业投资部门经过多次调研形成可行性研究报告，建议并购乙汽车零部件生产企业(简称乙公司)，以汽车销售为核心控制零部件生产业务。

　　投资部门的可行性研究报告中指出：

　　(1)中国汽车零部件市场潜力巨大。国内成熟的零部件生产企业的净资产收益率平均在 9%左右，投资零部件行业可获得较大的收益。

　　(2)并购后通过委派财务、生产和质量高级管理人员，培训一般管理人员，不但保证了收购完成后的控制，同时也提高了企业的运营效率。同时，一些重复设置的不必要的职能部门或者岗位可以进行缩减，也可降低管理费用。

　　(3)收购乙公司可以充分发挥集团与国内多家大型汽车生产企业战略合作优势，通过产销联动，将汽车生产企业生产车辆所需的零部件采购大部分集中在乙公司。按年产 80 万辆汽车计算，预计每年可增加零部件销售收入 1 亿元，净利润 200 万元。

　　(4)收购乙公司可以分散风险，从而提升评级机构对公司风险管理的总体评估，降低融资成本，而且并购后的企业资产规模增加，融资能力增强。

　　基于上述可行性研究报告，企业管理层决定启动并购乙公司的项目，并委托 B 公司全权负责尽职调查、风险评估、价值评估等事宜。乙公司的预期每股 EBITDA 为 3.6 元，B 公司收集的三家可比公司的有关数据如下：

　　基于 B 公司的估值金额，A 企业成功完成对乙公司的并购，拥有乙公司 100%的控制权。并购完成后，A 企业首先对乙公司的会计核算体系和业绩评估考核体系进行了整合，其次将 A 企业完善的、规范的管理制度推广到了乙公司，并最终实现了两个企业价值观念的统一。

　　要求：

　　1.按照并购双方所处行业的相关性划分，分析判断 A 公司收购乙公司所属的并购类型，并简要说明理由。

　　2.根据投资部门可行性研究报告的内容，分析 A 企业并购乙公司可能产生的协同效应并说明理由。

　　3.基于 EV/EBITDA 估值乘数，对乙公司企业价值进行评估。

　　4.指出 A 企业并购乙公司进行了哪些整合并说明理由。

　　【答案】

　　1.按照并购双方所处行业的相关性划分，A 公司收购乙公司属于混合并购。

　　理由：A 公司和乙公司既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商。

　　2.(1)该项并购可能产生经营协同效应。

　　理由：经营协同是指并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化以及效率提高所产生的效益。本次并购可以获取市场力或垄断权。

　　(2)该项并购可能产生管理协同效应。

　　理由：管理协同是指并购给企业管理活动在效率方面带来的变化以及效率提高所产生的效益。本次并购可以节省管理费用和提高企业的运营效率。

　　(3)该项并购可能产生财务协同效应。

　　理由：财务协同是指并购在财务方面给企业带来的效益。本次并购使得企业内部现金流入更为充足、企业的筹资费用降低、融资能力增强。

　　3.可比企业平均 EV/EBITDA=(10+16+13)/3=13

　　乙公司每股企业价值=3.6×13=46.8(元)

　　4.A 企业并购乙公司进行了财务整合。

　　理由：整合了乙公司的会计核算体系和业绩评估考核体系。

　　A 企业并购乙公司进行了管理整合。

　　理由：将 A 企业完善的、规范的管理制度推广到了乙公司。

　　A 企业并购乙公司进行了文化整合。

　　理由：两个企业的价值观念实现了统一。