【案例】甲公司是国内一家从事建筑装饰材料生产与销售的股份公司。2018年底，国家宏观经济增势放缓，房地产行业也面临着严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为，公司的发展与房地产业密切相关，公司战略需进行相应调整。

　　2019年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下：

　　市场部经理：尽管国家宏观经济增势放缓，但房地产行业一直没有受到太大影响，公司仍处于重要发展机遇期，在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达12%以上，而本公司同期年均销售增长率仅为4%，仍有市场拓展余地。因此，建议进一步拓展市场，争取今明两年把销售增长率提升至12%以上。

　　生产部经理：本公司现有生产能力已经饱和，维持年销售增长率4%水平有困难，需要扩大生产能力。考虑到当前宏观经济和房地产行业面临的诸多不确定因素，建议今明两年维持2018年的产销规模，向管理要效益，进一步降低成本费用水平，走内涵式发展道路。

　　财务部经理：财务部将积极配合公司战略调整，做好有关资产负债管理和融资筹划工作。同时，建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。本公司2018年末资产总额为50亿元，负债总额为25亿元，所有者权益为25亿元;2018年度销售总额为40亿元，净利润为2亿元，分配现金股利1亿元。近年来，公司一直维持50%资产负债率和50%股利支付率的财务政策。

　　总经理：公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。根据董事会有关决议，公司资产负债率一般不得高于60%这一行业均值，股利支付率一般不得低于40%，公司有关财务安排不能突破这一红线。

　　假定不考虑其他因素。

　　要求：

　　1.根据甲公司2018年度财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增长率;据此分别判断市场部经理和生产部经理建议是否合理，并说明理由。

　　2.在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，计算甲公司可实现的最高销售增长率。

　　【参考答案及分析】

　　1.

　　(1)ROA=(2÷50)×100%=4%

　　内部增长率=[4%×(1-50%)]÷[1-4%×(1-50%)]=2.04%

　　ROE=(2÷25)×100%=8%

　　可持续增长率=[8%×(1-50%)]÷[1-8%×(1-50%)]=4.17%

　　(2)市场部经理的建议不合理。

　　理由：市场部经理建议的12%增长率太高，远超出公司4.17%的可持续增长率。

　　生产部经理的建议不合理。

　　理由：生产部经理建议维持2018年产销规模较保守。

　　2.2018年年末资产总额50亿元，资产负债率不得超过60%，则2018年年末所有者权益总额=50×(1-60%)=20(亿元)，ROE=(2/20)×100%=10%

　　股利支付率一般不得低于40%，则：在董事会设定的资产负债率和股利支付指标的前提下，公司可实现的最高销售增长率(可持续增长率)=[10%×(1-40%)]/[1-10%×(1-40%)]=6.38%。