【教材案例分析】财务战略的选择

　　2018年1月，Z股份有限公司发布公告指出，2017年仍将大幅度亏损，或被实施退市风险警示。据透露，Z公司很可能再度巨亏百亿元。Z公司2016年已经亏损104.5亿元，根据上海证券交易所的规则，上市公司最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯重述后连续为负值的，将对该公司股票实施退市风险警示。这意味着，Z公司将正式成为A股最大的ST公司。

　　Z公司踏上股价暴跌以及即将戴上ST帽子之路，固然有整个行业大环境的影响，但最主要的原因是管理层在财务战略上的选择失误。近几年来，全球航运业持续低迷，寒冬仍未过去，A股市场中的航运股像长航凤凰、宁波海运、中海海盛等纷纷预亏，说明亏损的并非Z公司一家，这些上市公司都面临着行业性的难题。但为什么Z公司亏损得最严重呢?这与Z公司过于激进的扩张战略有关。

　　早在2008年下半年次货危机爆发之际，Z公司的管理者却被一度繁荣的航运市场以及亮丽的盈利水平所迷惑，本应该开始采取防御收缩型财务战略，却盲目乐观，再加上对形势出现误判，结果在自营船队、租入船队以及FFA(远期运费合约)三块业务上均大举做多，最终导致其一蹶不振。而为了支撑航运市场的运营，Z公司董事长还提出“资金541需求结构”，即50%的发展资金来源于不还本、不付息的资本市场，40%来自于银行货款，10%来自于企业的利润积累。在这样的结构下，Z公司的资本运营融入全球。

　　目前已控股、参股6家上市公司，其中三家在香港地区，一家新加坡。更令人惊讶的是，即便在维持巨亏之下，Z公司仍然在筹谋海外扩张计划，目前仍在商谈中，收购程序时间比较长。据希腊媒体报道，此项收购Z公司预计投资金约为10亿欧元。

　　假定不考虑其他因素。

　　要求:

　　1.根据上述资料，指出公司总体战略的类型。

　　2.根据上述资料，指出从资本筹措与使用特征的角度公司财务战略类型，从财务视角说明公司巨亏的原因。

　　【参考答案及分析】

　　1.Z公司采用了成长型公司战略

　　2.公司采用扩张型财务战略。

　　巨亏原因:Z公司之所以成为“A股巨亏王”，与其在经济衰退阶段未正确选择财务战略密切相关。在整个行业低迷的情况下，Z公司本应该选择防御型财务战略，但是它却在融资方面采用了较多外部融资“资金541需求结构”，在投资方面进行了激进的海外扩张投资。

　　Z公司案例也再次证明财务管理人员唯有持续跟踪时局的变化、正确判断经济发展形势、合理选择财务战略类型才是一个企业实现持续创造价值的关健。