B公司今年年初的金融资产市场价值为200万元，经营营运资本5000万元，发行在外的普通股为500万股，去年销售收入15000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。今年年初金融负债的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变，负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为10%，可以长期保持下去。平均所得税率为40%。今年年初该公司股票每股价格为40元。

　　预计未来5年的销售收入增长率均为20%。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。第6年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，销售收入将会保持10%的固定增长速度。已知无风险收益率为2%，股票市场的平均收益率为10%，公司股票的β系数为2.69。

　　A公司为了扩大企业的规模，年初并购了同行业的竞争对手B公司。在B公司中68%的员工尚未建成与其岗位相对应的岗位序列，未建立岗位称谓规则，这部分员工的专业发展路径不清晰，非常不利于专业人才的发展和保留。同时，薪酬体系缺乏规范的岗位体系作为基础和依据，也不利于与市场薪酬数据做对比，定薪缺乏足够的客观依据;那种窄带的多级别薪酬体系不利于能力和绩效导向的建立，更不适应扁平化的组织结构。A公司员工都建有清晰的岗位序列，全球几十万人使用统一的岗位序列体系和规则。专业道路清晰，岗位序列是人力资源管理体系尤其是薪酬体系的基础，并基于岗位序列建立了宽带的薪酬体系。B公司在岗位序列方面向A公司学习，解决了苦闷已久的岗位序列问题，人力资源管理水平得到了大大的提升。在并购B公司后，进行了企业文化培训，将两个公司的文化进行了融合，以达到公司和谐发展的目标。

　　相关现值系数如下表所示：

　　假定不考虑其他因素。

　　<1> 、填写下表，计算分析投资者今年年初是否应该购买该公司的股票作为投资(加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留至百分之一)。

　　【正确答案】 单位：万元

　　(2分)

　　该公司的股权资本成本=2%+2.69×(10%-2%)=23.52%(1分)

　　加权平均资本成本=20%×10%×(1-40%)+80%×23.52%=20%(1分)

　　企业实体价值

　　=680×(P/F，20%，1)+816×(P/F，20%，2)+979.2×(P/F，20%，3)+1175×(P/F，20%，4)+1410×(P/F，20%，5)+5324.95/(20%-10%)×(P/F，20%，5)

　　=680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175×0.4823+1410×0.4019+5324.95/(20%-10%)×0.4019

　　=2833.3189+21400.9741

　　=24234.29(万元) (2分)

　　股权价值=企业实体价值-净债务价值

　　=24234.31-(3000-200)=21434.31(万元) (1分)

　　每股价值=21434.31/500=42.87(元) (1分)

　　由于该股票价格(40元)低于股票价值(42.87元)，所以应该购买。(1分)

　　【该题针对“企业并购价值评估方法——收益法”知识点进行考核】

　　<2> 、按照并购双方行业相关性划分，分析A公司并购B公司的并购类型。

　　【正确答案】 A公司并购B公司属于横向并购。(1分)

　　理由：A公司并购了同行业的竞争对手B公司，属于横向并购。(1分)

　　【该题针对“企业并购价值评估方法——收益法”知识点进行考核】

　　<3> 、分析A公司并购B公司后进行了哪些方面的整合。

　　【正确答案】 ①进行了人力资源整合。(1分)

　　理由：B公司在岗位序列方面向A公司学习，解决了苦闷已久的岗位序列问题，人力资源管理水平得到了大大的提升。(1分)

　　②进行了文化整合。(1分)

　　理由：在并购B公司后，进行了企业文化培训，将两个公司的文化进行了融合。(1分)

　　【该题针对“企业并购价值评估方法——收益法”知识点进行考核】