案例分析题

　　已知：乙企业只生产经营一种产品，有关的产销业务量、销售单价与成本资料如表所示要求：

　　1.分别用变动成本法和完全成本法计算该企业当期的单位产品成本和期间成本，并对两种方法的计算结果进行分析。

　　2.分别用变动成本法和完全成本法计算该企业当期的营业利润。

　　3.简述变动成本法的优缺点及应用环境。

　　【案例参考答案及解析】

　　1.变动成本法下：

　　直接材料单位成本=24000/4000=6(万元/件)

　　直接人工单位成本=12000/4000=3(万元/件)

　　变动制造费用单位成本=4000/4000=1(万元/件)

　　单位产品成本=6+3+1=10(万元/件)

　　期间成本=10000+1600+2800+600=15000(万元)(2 分)

　　完全成本法：

　　直接材料单位成本=24000/4000=6(万元/件)

　　直接人工单位成本=12000/4000=3(万元/件)

　　制造费用单位成本=14000/4000=3.5(万元/件)

　　单位产品成本=6+3+3.5=12.5(万元/件)

　　期间成本=1600+2800+600=5000(万元)(2 分)

　　本例计算结果表明，按变动成本法确定的产品总成本与单位成本要比完全成本法的相应数值低，而它的期间成本却高于完全成本法，这种差异来自于两种成本计算法对固定性制造费用的不同处理方法;它们共同的期间成本是销售费用、管理费用和财务费用。(1 分)

　　2.变动成本法

　　单位产品成本=6+3+1=10(万元/件)

　　销售成本=10×3000=30000(万元)

　　营业利润=3000×20-30000-15000=15000 万元(1.5 分)

　　完全成本法：

　　单位产品成本=6+3+3.5=12.5(万元)

　　销售成本=12.5×3000=37500(万元)

　　营业利润=20×3000-37500-5000=17500(万元)(1.5 分)

　　3.变动成本法的主要优点是：一是区分固定成本与变动成本，有利于明确企业产品盈利能力和划分成本责任;二是保持利润与销售量增减相一致，促进以销定产;三是揭示了销售量、成本和利润之间的依存关系，使当期利润真正反映企业经营状况，有利于企业经营预测和决策。

变动成本法的主要缺点是：一是计算的单位成本并不是完全成本，不能反映产品生产过程中发生的全部耗费;二是不能适应长期决策的需要。变动成本法主要应用于以下外部环境：市场竞争环境激烈，需要频繁进行短期经营决策;市场相对稳定，产品差异化程度不大，以有利于企业进行价格等短期决策。 2 分) 教材 285页)

　　案例分析

　　甲公司为一知名的国有控股生物医药集团，(公司平均资本成本率为 10%)。2018 年初，甲公司用自有资金投资 5 000 亿元成立 A 独资公司，主要从事医疗器械及用具的生产。A 公司预计 2018 年至 2020 年 3 年内不能实现盈利，且甲公司每年年初需用现金支付 A 公司运营费用 400 亿元。2021 年 A 公司预计可给甲公司贡献的自由现金流 800 亿元，以后连续四年每年递增 10%，且在持续经营期(2026 年至 2035 年)内维持稳定，以后每年稳定增长 5%。　A 独资公司为了实现规模扩张，迅速扩大市场占有率，增长市场竞争力，成为行业的主导企业，准备并购同样为医疗器械生产商的 B 公司。B 公司规模比较小，在资金上存在一定问题，销售渠道不畅，但是 B 公司拥有一项医疗器械的关键生产技术，该技术也属于未来医疗器械的发展方向，需要投入资金扩大规模开拓市场。A 独资公司预计在 2018 年二季度以平均每股 12 元的价格收购 B 公司全部股份，B 公司全部股份 1 亿股均为流通股。另支付律师费、顾问费等并购费用 0.3 亿元，B 公司被并购后将成为 A 独资公司的全资子公司。B 公司在 2015 年、2016 年和 2017 年的净利润分别为 1.4 亿元、1.6 亿元和 0.6 亿元。其中 2016 年净利润中包括处置闲置设备的净收益 0.6 亿元。B 公司所在行业比较合理的市盈率指标为 10。经评估确认，A 独资公司并购 B 公司后的公司总价值将达 8 130 亿元。A 独资公司预计并购 B 公司后要经过一系列的整合，主要包括：将 B 公司采用差异化经营战略的思路调整为在此基础上进行大规模生产，以降低成本，获得成本优势。对 B 公司的组织结构进行调整，简化组织结构，进行统一管理。对 B 公司的员工进行企业文化培训，使其尽快融入 A 公司。

　　要求：

　　1.计算甲公司成立 A 独资公司的价值;

　　2.从行业相关性角度，判断 A 公司并购 B 公司的类型，并说明理由;同时分析 A 公司并购 B 公司的动因。

　　3.根据 B 公司近三年盈利的算术平均数，运用市盈率法计算 B 公司的价值;

　　4.计算 A 独资公司并购 B 公司的并购净收益，并从财务角度分析该项并购的可行性。

　　5.分析 A 公司并购 B 公司后进行了哪些整合。

　　【案例参考答案及解析】

　　1.计算甲公司成立 A 独资公司的价值;

　　现金流出现值和:-5 400-400×0.9091-400×0.8264=-6 094.20(亿元)(1 分)

　　现金流入现值和:800×(P/F，10%,4)+880×(P/F，10%,5)+968×(P/F，10%,6)

　　+1 064.8×(P/F，10%,7)+1 171.28×(P/F，10%,8)+1171.28×(P/A，10%，10)×

　　(P/F，10%,8)+ 1171.28?(1?5%) ×(P/F,10%,18)10%?5%

　　=800×0.6830+880×0.6209+968×0.5645+1 064.8×0.5132+1 171.28×0.4665+1 171.28×6.1446×0.4665+1171.28?(1?5%) ×0.1799

10%?5%=546.4+546.39+546.44+546.46+546.40+3 357.42+4 424.98=10 514.49(亿元)(1 分)

　　A 独资公司的价值为: 10 514.49-6 094.2=4 420.29(亿元)(1 分)

　　2.该并购属于横向并购。(1 分)

　　理由：A 公司和 B 公司均为医疗器械的生产上，处于同一行业，因此此项并购属于横向并购。

　　A 公司并购 B 公司的动因为：(1)有助于企业迅速实现规模扩张，确定 A 公司在行业中的领先地位;(2)有助于 A 公司迅速扩大市场占有率，增强市场竞争力;(3)有助于企业发挥协同效应，实现资源互补，并使内部资金流向更有益的投资机会。(1 分)(教材 320 页)

　　3.根据 B 公司近三年盈利的算术平均数，运用市盈率法计算 B 公司的价值;近三年平均净利润为：[1.4+(1.6-0.6)+0.6]÷3=1(亿元)

(将被并购公司的非正常、非持续、非经常性损益从中扣除)。

运用市盈率法计算的 B 公司的价值为：1×10=10(亿元)

　　4.A 独资公司并购 B 公司的并购净收益=8 130-(4 420.29+10)-(12-10)-0.3=

　　3 697.41(亿元)(1 分)

　　A 独资公司应进行此次并购。

　　5.战略整合、管理整合、文化整合。