案例分析题一(本题15分)

　　【知识点：经营战略的内涵与类型、融资战略、分配战略、企业融资方式决策、企业资本结构决策与管理】

　　假定公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他因素。

　　乙公司属于建筑防水材料行业，系一家集研发、生产、销售、技术咨询和施工服务为一体的专业化建筑防水系统供应商(以下简称“公司”)，在成立之初便十分重视研发投入，于2012年7月21日在上海证券交易所挂牌上市。2018年伊始，公司决定上马新型建筑防水材料研发项目，该项目需融资10亿元。2018年2月乙公司召开由总经理、项目经理和财务部经理为代表的融资与股利分配会议。

　　要求：

　　1.指出乙公司在建筑防水材料行业采用的经营战略类型，并说明理由。

　　『正确答案』

　　1.集中化战略。(1分)

　　理由：乙公司是一家专业化建筑防水系统供应商，针对的是专业化建筑防水系统这个细分市场，因此属于集中化战略。(1.5分)

　　有关人员发言要点如下：

　　总经理：公司可以通过定向增发普通股的方式弥补融资缺口，议案提出后，上交董事会审议、股东大会决议，由中国证监会审核通过后开始发行。发行对象不超过10名，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，其他条件均符合定向增发的相关规则。

　　要求：

　　2.根据资料，指出总经理的建议体现了哪种融资战略(基于融资方式)，并说明该种融资战略的优点。

　　『正确答案』

　　2.股权融资战略。(1分)

　　当企业需要的资金量比较大时，股权融资占有很大优势，不需要像债权融资那样定期支付利息和本金，仅仅需要在企业盈利时向股东支付股利。(1.5分)

　　项目经理：2017年公司资产总额100亿元，负债总额40亿元，债务利率10%(税前)，股东权益总额60亿元，总股本10亿股;2017年度销售总额为80亿元，净利润为10亿元，分配现金股利2.5亿元。近年来公司的资本结构和股利分配政策一直保持不变。经分析目前有两种融资方案可供选择：(1)以10元/股定向增发普通股1亿股;(2)向银行借款10亿元，且新增债务的利率因资产负债率的提高而提升到15%。

　　要求：

　　3.根据资料中乙公司2017年的财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增长率。

　　『正确答案』

　　3.股利支付率=2.5/10=25%

　　内部增长率=[(10/100)×(1-25%)]/[1-(10/100)×(1-25%)]=8.11%(1.5分)

　　可持续增长率=[(10/60)×(1-25%)]/[1-(10/60)×(1-25%)]=14.29%(1.5分)

　　要求：

　　4.根据资料，假定新项目预计的息税前利润为20亿元，分析判断乙公司应该采取哪种融资方案。

　　『正确答案』

　　4.两种融资方案下使EPS相等的EBIT值计算：

　　EBIT=20.5(亿元)(2分)

　　新项目预计的息税前利润为20亿元，小于计算出的每股收益无差别点，所以应该采取定向增发普通股的融资方式进行融资，即方案一。(2分)

　　[或：(1)以10元/股定向增发普通股1亿股，则普通股每股收益：

　　(20-40×10%)×(1-25%)/(10+1)=1.0909(元)

　　(2)向银行借款10亿元，且新增债务的利率因资产负债率的提高而提升到15%，则普通股每股收益：

　　(20-40×10%-10×15%)×(1-25%)/10=1.0875(元)

　　定向增发普通股方案的每股收益高，应该选择定向增发普通股。(4分)]

　　财务部经理：公司应制定和实施稳定的股利政策，发放股利时，将公司每年盈利的10%作为股利分配给股东。

　　要求：

　　5.根据资料，判断财务部经理的观点是否存在不当之处;如存在不当之处，请说明理由。

　　『正确答案』

　　5.财务部经理的观点存在不当之处。(1分)

　　理由：固定股利支付率政策是将公司每年盈利的一定比例作为股利分配给股东。(2分)

　　[或：稳定的股利政策是公司的股利分配在一段时间里维持不变。(2分)]