F公司正试图估算在目前战略下公司的价值。公司管理团队预计了未来5年的息税前利润如下表所示(单位:万元)。
年份 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
息税前利润 |
1200 |
1400 |
1500 |
1600 |
1600 |
固定资产的折旧在前两年均为200万元,在剩余的3年为300万元。这些数额在计算表中的利润时已经扣除。在第1、2、3年的资本支出为500万元,这些支出包括替换报废的资产,也包括因商业规模扩张需要的新增资本投资。在第4、5年的资本支出将为300万元。
在以后的5年中,每年都需要新增的净营运资本。其中第1年为100万元,第2年为120万元,第3年为150万元,第4年180万元,第5年为200万元。
公司同时拥有一座闲置的厂房,这些厂房并没有用于经营活动。市场价值为1600万元。
公司加权平均资本成本为10%。公司所得税率为25%。(假设第5年以后的现金流量与第5年相等)
要求:
(1)计算公司未来1-5年的自由现金流量。
(2)计算公司价值。
『分析提示』
(1)计算公司现金流量
年份 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
息税前利润 |
1200 |
1400 |
1500 |
1600 |
1600 |
息前税后利润 |
900 |
1050 |
1125 |
1200 |
1200 |
折旧 |
200 |
200 |
300 |
300 |
300 |
资本支出 |
500 |
500 |
500 |
300 |
300 |
净营运资本增加 |
100 |
120 |
150 |
180 |
200 |
自由现金流量 |
500 |
630 |
775 |
1020 |
1000 |
(2)
公司价值=500×0.9091+630×0.8264+775×0.7513+1020×0.6830+(1000/10%)×0.6830+1600=10684.10(万元)
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